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能源化工 
原油 跌 + 
原油：隔夜欧美原油再度大跌，跌幅接近 4%。疫情在国外蔓延引发市场恐慌，全球股市
及商品市场集体大跌，VIX 指数大涨 50%，市场避险情绪骤升。近期，受疫情影响，各大
机构接连下调全球原油需求增长预期，部分机构将今年需求预期调整为几乎 0 增长，反
应了市场对疫情冲击的担忧。但沙特阿美方面表示，预计新冠肺炎疫情只会对原油需求
造成短期影响，相信原油需求将在下半年有所提升，特别是中国的原油需求。另外，美
国驻委内瑞拉特使 Abrams 表示，美国将跟踪委内瑞拉石油的船对船转运，如果企业不停
止帮助转运委内瑞拉石油，美国将对其进行制裁，在未来几周或几个月内制裁更多涉及
委内瑞拉石油产业的个体和实体，这将令重油供应进一步收紧。整体来看，疫情的蔓延
令全球市场避险情绪急剧上升，原油等风险资产集体下挫，继昨日大跌后，今日国内原
油跌势将有所缓和，预计将围绕 400 一线波动。 
沥青 震荡 + 
沥青：昨日国内沥青现货持稳。上周美国对俄罗斯石油公司旗下贸易公司实施制裁再度
引发市场对马瑞油供应紧缺的担忧，但市场普遍预计对沥青生产影响有限，一方面炼厂
基本备足了 2-3 月份的原料，短期不会受到冲击，另外一方面马瑞油作为沥青原料的占
比已经在大幅下降，因此预计整体影响不大。供需层面上，虽然近期炼厂开工负荷有所
回升，但由于需求低迷以及物流限制，炼厂出货仍然较差，库存水平偏高，而当前下游
终端需求恢复仍然有限，复工及物流运输问题仍然是主因，下游市场恢复仍需时日。盘
面上，成本端大跌压制沥青盘面，但沥青表现相对坚挺，暂时观望，后期仍可作为多配
品种。 
燃料油 跌 + 
燃油：由于近日以来海外地区的疫情扩散形势严峻，日本、韩国、意大利及伊朗等国家
肺炎患者确诊人数迅速增加，导致投资者对冠状病毒在更大范围内流行的可能性及其对
全球经济和石油消费的潜在负面影响的担忧情绪继续加重。近期国际油价持续下跌，一
方面主要是沙特与俄罗斯可能要解除联盟关系，这对 OPEC+而言可能是重大打击，若俄罗
斯与沙特后期并不能严格按照减产协议进行减产，则对国际原油利空较为明显，此外美
国页岩油出口量持续增长，目前已经达到 350 万桶/日，整体而言，全球原油供应仍然充
足，但需求方面可能受到疫情影响有所下降。燃料油目前整体走势与原油一致，但稍强
于原油，主要是高硫燃油的裂解价差仍在修复，从目前价差中枢值来看，未来裂解价差
继续走高的可能性较小，一季度仍是船用燃油的需求淡季，新加坡纸货 380 月间价差从
历年来看，仅在夏季及冬季走强，因此一季度来看，燃料油易跌难涨。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：线性期货低开弱势震荡，尾盘收跌，挫伤市场交投气氛，商家部分随行小幅涨
跌报盘。下游工厂开工继续恢复，但生产线实际开工还有所受限，加之前期价格上涨部
分下游多有补仓，市场货源消化速度有所变缓。PP 市场延续弱势整理的可能性大。首先，
PP 期货主力有延续下滑概率，明确底部的概率大，近期给予现货的支撑会有限。其次，
当前下游及终端仍处于缓慢复工中，而上周的低价集中采购有透支部分需求的可能；此
外，因上游厂家库存仍有压力，价格上涨过快，接盘出现高价抵触情绪，会压制实盘达
成，倒逼持货方降价促成交。但虑及月底刚需存在，且生产厂家利润临近亏损节点，会
对价格形成支撑。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：主港持续累库，下游需求恢复缓慢，短期乙二醇反弹高度受限，中期关注 4610
压力位。周一乙二醇期价大幅下滑主要是因为原油大跌带动整个能化板块迅速回调。回
归乙二醇基本面来看，截至 2 月 24 日，乙二醇华东主港库存至 73.8 万吨，环比上期增
加 9.2 万吨。港口继续如我们预期的向上累库，我们预计后期港口库存将突破 80 万吨。
这是因为，从供给端来看，从了解到的情况来看，当前煤制乙二醇企业尚未检修计划，
上半年最早大多会在 4-6 月份开始，一季度检修计划较少。而油制乙二醇装置一般会从
项目的整体效益出发，单独因为乙二醇装置检修的概率较小。因此，一季度整个乙二醇
负荷难有大幅持续性下降，这意味着供给端难有利好释放。从需求来看，目前乙二醇下
游开工进度较慢，预计 2 月底织机负荷可回升至 30%，3 月中旬附近聚酯负荷将回归
70%-80%。尽管市场对于需求的恢复存在一定的预期，但我们认为随着恒力和浙石化乙二
醇装置的量产，市场流动性难以回归到 2019 年四季度紧张的水平，因此乙二醇挺价较难。
由于当前华东主港库存离历史高点仍有距离，因此期价难以大幅下滑，但由于处于累库
通道，上涨却较为艰难，反弹高度也会受限。短期乙二醇受原油跳水影响会下跌，中期
会有反弹，关注 4610 压力位。 
PTA 跌 + 
PTA：供需严重承压，成本缺乏支撑，短线 PTA 难有大幅反弹行情，卖出看涨期权正当时。
近期，受多国爆发公共卫生事件的影响，市场避险情绪升级，国际原油重心再度大幅走
弱。对 PTA 而言，其成本端支撑再度塌陷，周一 PX 价格至 739.33 美元/吨，较上一交易
日下降 11 美元/吨。从供需来看，在未来 1-2 月内，整个 PTA 仍将处于累库通道，目前
PTA 社会库存已至 255 万吨，预计后期将突破 300 万吨。尽管市场对下游聚酯存有复工的
预期，但是从需求上来说，一季度整个需求会明显低于往年，同时对于纺织服装行业而
言，需求有一定的季节性，因此，受此次公共卫生事件的影响，部分需求是消失了，而
并非像其他行业一样延后。且考虑到部分海外国家也爆发了公共卫生事件，纺织服装行
业未来出口或受到一定程度的影响。因此，短期在成本和供需都难有大幅提升的背景下，
我们认为 PTA 未来整体反弹高度也是受限制的，4600-4650 为较强的压力位，因此卖出看
涨期权正当时，可卖出 TA005C4600 或 TA005C4650。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：受成本端原油大幅跳水的影响，苯乙烯再度回归至 7000 压力附近。对于此次公
共卫生事件，我们认为影响是短期的，对于苯乙烯未来的需求，我们整体较为看好。这
是因为，从需求端来看，苯乙烯下游 PS 终端为电子电器行业、ABS 终端对应家用电器行
业，EPS 终端对应板材行业。因此，ABS 和 PS 未来的需求都会较好，EPS 会不温不火。同
时，苯乙烯主要需求都不具有明显的季节性，因此需求大部分是延后而非消失。后期复
产后，下游排货也会恢复正常。在需求中长期向好的背景下，要想期价大幅上涨，成本
端的助推就显得尤为重要。周一，国际原油跳水主要是受海外国家公共卫生事件的影响，
但我们认为在3 月 6 日举办的OPEC+会议上，基于当前全球公共卫生事件带来的需求影响，
OPEC+大概率会达成深化减产的协议，因此油价也有底。从本周数据来看，我们预计周三
港口将大概率累库至 30 万吨，因此近期苯乙烯或延续弱势盘整，6900-7000 之间波动为
主。中长期，关注低位布局多单的机会。 
尿素 震荡 + 
昨日尿素 05 合约继续放量增仓上涨，整体仍延续前期的强劲走势。目前尿素的上涨主要
走的是春耕的逻辑。由于初春小麦追肥，下游中小型贸易商和基层急于采购，现货价格
走强，对期货有较强的支撑作用。下游工业需求逐步恢复，复合肥企业开工率及板材开
工率在逐步回升，整体需求端逐步向好，而供应端整体稳定，同时生成企业高库存是抑
制期价大幅上涨的不利因素。站在当前节点上看，尿素的整体思路仍以逢低布局多单，
做多春耕行情。 
甲醇 跌 + 
甲醇：甲醇受挫下行，大幅低开，重心回踩 2050 一线暂时止跌，走势相对疲弱，连续三
个交易日收跌。国内甲醇现货市场走势分化明显，内地市场价格上移，沿海市场重心继
续调整。西北主产区企业报价走高，内蒙古南、北线地区主流价格在 1600 元/吨附近，
周初业者观望居多，实际出货情况有待观察。甲醇行业开工水平回升，产量增加，进一
步加剧供应端压力。而需求端未有改善，现货交投呈现不温不火状态。传统需求行业多
数尚未复工，延续低负荷运行。部分烯烃装置计划内停车检修，甲醇刚性需求缩减。持
货商心态不佳，部分降价让利排货，商谈重心松动。外盘市场走势略强，欧美地区装置
运行不稳定导致价格追涨，但对国内市场提振有限。基本面短期难以改善，甲醇重心低
位整理。全球股市重挫，恐慌指数飙涨，国际油价跌幅扩大，甲醇盘面将补跌，继续向
下寻找支撑，暂时关注 2000 大关。 
PVC 跌 + 
PVC：昨日受到油价大跌的影响，PVC 低开低走，窄幅下探后止跌回升，收复至 6300 关口
上方运行，波动依旧有限，录得三连阳。PVC 现货市场表现仍不佳，北方地区部分价格仍
然松动，华东及华南地区变化不大，整体重心松动。原料电石供应量增加，加之物流运
输恢复，PVC 地区到货量改善，装置运行负荷有所提升。主产区企业库存偏高，厂家压力
渐显，报价不多，出货情况一般。电石采购价格回落，成本端支撑走弱。随着下游企业
复工，终端需求有所改善，但跟进较为滞缓。贸易商积极降价让利排货，但市场成交情
况仍不理解，高价货源向下传导遇阻。华东及华南地区社会库存继续回升，逼近 40 万吨，
已高于去年同期水平。PVC 现货由前期升水状态转为贴水，供需格局转弱。全球股市重挫，
恐慌指数飙涨，国际油价跌幅扩大利空化工品走势，PVC 有望低开补跌。短期市场利好刺
激匮乏，但随着需求逐步恢复，PVC 仍有上行可能。 
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开高走，全天震荡偏强。现货方面，环渤海动力
煤现货价格涨势暂缓。秦皇岛港库存水平继续上升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂
方面，六大电厂煤炭日耗继续回升，库存水平小幅下降，存煤可用天数减少到 41 天。从
盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可少量逢高加空。 
橡胶 跌 + 
橡胶：周一国际商品市场普跌，新冠疫情扩散带来恐慌。原油走低可能对沪胶造成压力，
关注 11000 元关口的支撑。目前宏观面因素的冲击较大，叠加很多汽车企业复工推迟的
不利影响，近期胶价将再次寻底。 
纯碱 涨 + 
纯碱：24 日，郑商所纯碱期货价格午后收涨于 1587 元/吨，国内纯碱现货报价稳定。市
场交投气氛一般。双环煤气化设备继续检修中，中源二期装置计划近期开车运行。运输
情况明显好转，纯碱厂家出货速度加快，但下游需求欠佳，新单接单情况一般。下游企
业对于纯碱涨价的执行力度不足，送到价上涨困难。国内碱厂库存继续增加。目前纯碱
上涨逻辑不变，等待物流好转之后、下游需求实质性释放带来的高库存去化，将会刺激
价格上涨。就目前情况来看，汽运及船运火运到港到站的短倒尚未完全恢复，一定程度
提振纯碱到厂价，但高库存及需求不能得到释放将继续抑制纯碱现货价格，暂不具有明
显上涨动力，期价向上修复之后续涨动力不足，但下方支撑坚实。目前纯碱 05 合约 1587
元/吨的价格对应现货价格而言依旧不算高。现货价格下行空间有限，期价下行空间有限。
而后期纯碱现货价格有上行动力，因此，纯碱期价上方空间应大于下方空间。目前思路
依旧不变，可考虑买入多单操作，短期目标位 1600 上方。