郑重声明：本资讯内容仅供参考，据此入市，风险自担

从业资格证号：F3006821  投资咨询从业证书号：Z0013752

期货开户，商品期货开户，股指期货开户，原油期货开户，外盘期货咨询，商品期权，股指期权，场外期权，基金投资（货币型基金，债券型基金，混合型基金，股票型基金等）企业套期保值等；

联系人：胡经理

手机：18013899938

微信：18013899938

QQ：1813627901

免责声明/Declaration

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

文：蔡丽

从业资格号:  F0236769

投资咨询资格号：Z0000716

制作：网络推广部

上周，伦铅弱势小跌。周初伦铅30均线附近窄幅震荡，但后期缺乏反弹利好动力后，伦铅再次呈现弱势下跌走势。相比较伦铅来说，国内铅弱势格局明显。沪铅周内连续下跌，其中周五出现跳水行情。周一主力合约开盘价15210元/吨，当日最高运行至15265元/吨，周五空头进场，拖累铅价跳水大跌，最低运行至14545元/吨，刷新2016年9月28日以来的新低；周五收盘报收于14595元/吨，较去年同期跌3175元/吨，跌幅17.87%。现货方面，上周伦铅贴水维持贴水态势，周末贴水为-16.25美元。国内方面，现货对连三合约升水较上周末上涨，目前升水205元。
1、全球铅供需面短缺度缩窄
ILZSG此前发布的2019年铅品种展望上来看，预计2019年铅全球需求相较于 2018年将会呈现出1.2%的上涨达到1,187万吨。而预测2019年精铅产量将会较 2018年上涨2.5%至1,194 万吨。故此预计供需呈现小幅过剩的情况。
国际铅锌研究小组的最新报告显示，10月供应短缺0.24万吨。9月供应短缺3.62万吨。今年前10个月全球铅市供应短缺7.2万吨，去年同期短缺11万吨。
2、加工费维持涨势，铅供应压力不变原料方面：国内主要地区铅矿加工费高位继续上升，1月份自产铅矿加工费继续上涨至2200-2500元/金属吨的水平。进口铅精矿主流报价上涨至180-200 美元/干吨。上周国内铅精矿部分地区加工费环比继续上涨，内蒙地区加工费为2400-2600元/吨。河南地区维持在2300-2500元/金属吨，湖南地区上涨50元至2050-2150 元/金属吨，云南地区维持2000-2100元/金属吨；广西地区维持2050-2150 元/金属吨。由于进口矿盈利上升且国内冶炼厂原料库存上升，后期加工费易涨难跌。原生炼厂方面：河南污染天气红色预警结束，企业基本回归正常生产，原生铅周度开工率环比微增。SMM显示原生铅冶炼厂周度三省综合开工率为59.8%，环比上升0.2%。其中，河南原生铅冶炼厂开工率为70.7，环比上涨0.4%；云南原生铅冶炼厂开工率为43.8%，环比不变；湖南原生铅冶炼厂开工率51.6%，环比不变。河南地区炼厂多数仍以长单为主，少量散单货源对均价平水出货；其他地区少数炼厂货源对比均价平水或小幅升水；下游逢低适量补库，整体成交量不算很大，备库行情不及预期。再生铅方面：上周SMM 再生铅持证冶炼厂三省周度开工率为49.9%，环比上涨2.3%。再生精铅市场交投不活跃，部分持货厂商报价贴水100元/吨左右出货，但是下游接货意愿低，尤其是大型电池厂多暂时不采购再生铅，因此整体成交十分有限。上周再生铅与原生铅价差进一步缩窄，再生铅开始倒挂，原生铅稍显优势。
3、国内库存维持高位                     
伦铅库存上周下降475吨至6.61万吨。上期所库存继续小幅增加200吨至4.47万吨。上期所库存连续两周小幅增加。社会库存方面，铅锭五地社会库存总量为4.6万吨，周度环比减少300吨。其中，上海地区周库存环比减少0.07万吨；广东地区周库存环比增加0.05万吨；浙江地区周库存环比减少0.03万吨，江苏地区周库存环比不变，天津地区周库存环比增加0.02万吨。由于再生铅与原生铅价差倒挂，下游需求更倾向于原生铅。

4、节前备货需求一般临近春节假期，蓄电池企业补库积极性下降，下游需求逐步减弱。部分企业下调1月产量，蓄电池企业开工率下滑。据SMM 调研，上周五省铅蓄电池企业周度综合开工率为55.21%，周环比微降0.97%。其中江苏地区蓄电池开工率为47.16%，环比下降1.06%；浙江地区蓄电池开工率为57.96%，环比下降2.21%；江西地区蓄电池开工率为42.06%，环比持平；湖北地区蓄电池开工率为65.83%，环比持平；河北地区蓄电池开工率为63.95%，环比持平。其中的电动车终端需求不旺，采购积极性不高，电池批发市场维持促销氛围。经销商多按需采购。汽车蓄电池市场终端消费仍旧清淡，年末备库表现一般。铅价下挫，电池企业积极性不高，春节备库没有计划，且工厂开始下调产量。另外出口订单方面也并无改善。河南地区，汽车蓄电池市场更换需求平平，加之铅势偏弱，业内避险情绪较浓，部分地区批发市场维持促销氛围。重庆地区，汽车蓄电池市场需求不旺，加之铅价波动频繁，打击经销商年末备库积极性，现电池库存已至一个月上方，工厂开工率在80%附近。广东地区，汽车蓄电池市场需求低迷，出口订单亦无改善，同时铅价下挫，春节前计划将不做备库考虑，现工厂开工率在70%附近，原料铅按需采购，另工厂计划于农历小年放假。山东地区，电动蓄电池更换需求平平，电池货源消化缓慢，另因即将进入春节月份，后续物流将陆续停止，1月将对电池进行按需备库。浙江地区，电动蓄电池市场需求一般，经销商采购积极性不高，现工厂开工率在85%附近，另原生铅按需采购。
总结与展望：从供需平衡来看，ILZSG显示2019年全年铅供需处于过剩格局，但目前最新数据显示全球目前铅累计供需仍旧处于缺口格局，但缺口收窄明显，后期有望从缺口走向平衡。从国内铅基本面来看，河南污染天气红色预警解除，原生铅企业逐步复产，恢复正常水平。不过铅精矿加工费高位继续上涨，利润趋势下，原生铅生产积极性增加，后期原生铅供应压力不变。目前再生铅和原生铅贴水缩窄至平水甚至倒挂，原生铅优势明显，但下游需求一般，原生铅优势很难体现。再生铅企业利润缩窄，但仍维持利润模式。下游蓄电池终端需求无明显备货好转迹象。今年春节较早，蓄企后期补库积极性减弱，且1月份蓄企部分下调产量，预计春节期间或有累库迹象，铅价弱势格局很难改变。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。