上市一年期价已成现价“标杆” 乙二醇期货交出满意答卷

■本报记者 王宁

2018年12月10日，备受市场关注的乙二醇期货登陆大连商品交易所。上市一年来，整体运行稳健，持仓稳步上升、成交亦日趋活跃，产业资金参与度较高，为期货市场提供了较好的流动性，乙二醇期货提交了一份满意的周年“答卷”。

《证券日报》记者了解到，在这一年中，生产企业运用期货工具套保的比例在不断提升，方式多样灵活，期货价格发现、套期保值功能得到了良好的发挥，乙二醇期货价格也成为现货价格的“标杆”，以期货价格为基准的点价交易正逐渐成为市场主流。

上市首年“成绩单”满意

2018年12月10日，乙二醇期货在大商所“亮相”。作为国内大型聚酯生产企业，宁波恒逸实业公司参与了乙二醇期货首日交易。回忆起当时场景，宁波恒逸实业公司副总经理莫建建仍记忆犹新。“仅仅3个月，乙二醇现货价格下跌了26%。原料价格短期大幅波动，给企业经营管理带来了非常大的困难。”莫建建称，在这个背景下，乙二醇期货恰逢其时的上市给企业带来了“福音”。

“聚酯企业不仅可以通过套期保值来规避价格风险，还能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性。”莫建建表示，在乙二醇期货上市初期，宁波恒逸就开展了期货交易，并参与了乙二醇首个合约——1906合约的交割，该合约共交割了14.56万吨。如今，乙二醇期货上市了整整一年。对于上市首年表现，莫建建坦言，乙二醇期货提交了一份沉甸甸的“答卷”。

记者了解到，乙二醇期货上市一年来期现货价格走势高度一致，整体运行稳健，持仓稳步上升、成交亦日趋活跃，期现联动性较强。从成交持仓来看，规模不断增长。

据记者了解，目前参与乙二醇期货交易的法人客户数量已经累计达4600余家，日均持仓近一半为法人持仓。同时，期现货趋同性较强，截至12月10日，乙二醇主力合约期货价格与现货价格的相关性达到0.96，基差均值为-22元/吨，期货价格发现功能得到了良好体现。

据业内人士回忆，乙二醇期货上市之前的现货价格波动频繁剧烈且出现非理性波动，实体企业常头疼不已。乙二醇期货上市之后，随着市场参与者的丰富多样化，价格走势更贴近供需面变化，以往非理性的过度波动明显减少。

乙二醇期货上市，不仅使价格波动更为理性，也对市场带来深远影响，具体体现在现货参与者的变化以及现货贸易模式的改变。记者了解到，由于现货贸易门槛相对较低，长期以来，乙二醇贸易圈良莠不齐，这对于诚信经营的现货参与者来讲缺少公平性。“随着乙二醇期货上市，具有良好资信的投资公司、期货公司风险管理子公司以及风控较为严格的国有企业进入现货市场，这在一定程度上提高了乙二醇贸易圈的诚信水平，给了现货参与者更多的可靠合作伙伴的选择。”中垠物产化工事业部负责人郝大庆说。

期货价格具有公开、连续和透明的特点。乙二醇期货上市初期，基差点价就随之应运而生。“通过基差点价，期现套利商与传统贸易商以及下游工厂各取所需。”郝大庆说。

在华泰期货分析师余永俊看来，乙二醇期货上市仅一年时间就表现出成熟稳健的特征。“这离不开贴合市场实际需求的合约规则设计，也得益于乙二醇自身参与群体的特点，企业多对期货工具有着深入了解和丰富的期货交易经验。”

市场参与者丰富多样化

期货市场为现货市场套期保值提供了较好的流动性，这一点在乙二醇期货上也有所体现。“乙二醇期货上市以来市场参与度就很高，成交量也大，价格连续性也好，非常便于套期保值。”张家港扬子江保税贸易商务部经理雍雷如是说。

正因如此，乙二醇期货上市后，下游工厂、中游贸易企业以及资管私募机构等纷纷参与进来，部分上游工厂也开始高度关注或提升对乙二醇期货工具的利用程度。

作为实体企业，莫建建感受最深的是期货市场为现货市场套期保值提供了较好的流动性，在价格大幅波动中便于实体企业快速套期保值。从市场参与主体看，聚酯工厂今年较好地利用了期货保值功能，尤其在产成品滞销、库存压力增大时，企业可以抛出原料期货进行保值；在产成品销售较好、库存超卖时，买入期货进行对冲，优化了库存管理工具。

“结合我们一年来参与的经验来讲，可以将乙二醇期货纳入产业链来操作。公司和下游工厂签订了乙二醇的常年供货合同，每月需要保供现货给聚酯工厂生产使用，但今年聚酯大环境较为悲观，一直存在现货下跌贬值风险，利用期货工具，买入外盘美金货报关交货给工厂，在买入现货当天卖出期货合约进行保值，避免了价格下跌带来的贬值风险。”宁波中基集团相关负责人王述如是说。

同样，对生产企业来讲，乙二醇期货上市后也带了一定的套保机会。国泰君安期货分析师叶伟乐介绍说，2018年12月份，在乙二醇价格处于5700元/吨的高位时，乙二醇工厂判断后市港口库存会大幅度积累，价格将会触及成本端，乙二醇价格下跌空间比较大，而且持续时间可能要到2019年6月份乙二醇的检修季结束为止。“乙二醇工厂需要对未来6个月乙二醇产量进行卖出套保。”叶伟乐表示，该工厂从2018年12月份开始在期货市场上做相应的卖出套保。一旦生产出产品签订销售合同，就在期货市场完结相对应的头寸。一直到6月份乙二醇价格跌到4500元/吨附近，工厂平完所有头寸，有效规避了价格风险。