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国际宏观

【非农超预期难掩疲弱趋势，联储年内不会再降息】美国 10 月非农就业人数新增 12.8

万，高于 8.9 万的预期值，不及 18 万前值；失业率录得 3.6%，符合预期，略有上涨。商

品生产项，特别是通用汽车停工导致的制造业就业数据直接拖累了非农数据，虽然休闲

与酒店项、金融活动项以及批发业项的超季节性表现，以及就业参与率的上升使得非农

就业超预期，且避免了非农就业的深度下滑，整体就业状况仍保持良好，但是从季节性

和长期走势来看，就业市场的疲弱态势已现。我们认为四季度非农数据将会继续下跌，

失业率可能会继续小幅走弱或者维持稳定。超预期的非农数据再次为美联储结束降息提

供了数据支撑，我们认为美联储年内不会再降息，明年上半年则会继续降息。

【美国制造业不及预期，四季度经济下行风险依然较大】美国10月ISM制造业PMI报48.3，

不及预期值，略高于前值，连续三个月低于荣枯线，各主要分项指数亦低于荣枯线。生

产和供应商交付的下行拖累美国制造业不及预期，新订单、就业和原材料库存的边际回

暖则拉动 PMI 小幅回升，然产出、就业与进出口的疲弱依然使得美国制造业处于萎缩状

态。经济放缓担忧加剧和贸易局势复杂，外加全球制造业危机持续，美国企业主动去库

存周期持续，制造业 PMI 未来可能进一步下行。我们预计美国四季度 GDP 将降至 1.6%以

下。制造业危机，叠加就业市场的疲弱趋势、贸易局势和地缘政治，美国 2020 年经济将

会持续走弱，预计美国 2020 年经济增长将将降到 1.7%以内，不排除降到 1.5%以内的可

能。

【其他消息】美联储克拉里达：对当前美联储的货币政策立场很满意；卡普兰表示，美

国 2019 年经济将略高于 2%，这意味着下半年经济增速将为 1.7%或 1.8%，美国经济正在

放缓。11 月 1 日，世界贸易组织发布声明表示，就中美反补贴关税一案，将允许中国向

美国价值 36 亿美元的产品征税。双方就核心关切达成原则共识，美国商务部长乐观看好

本月达成第一阶段贸易协议的前景，并称将很快颁发华为许可证