PVC 震荡 +

PVC 延续调整态势，重心不断下移，测试前低附近支撑，但未能向下突破，盘面逐步企

稳回升。节后 PVC 现货市场气氛不佳，各地区主流价格震荡走低，交投呈现不温不火局

势。主产区企业预售订单量减少，出厂报价有所松动，积极排货为主。PVC 行业开工率

整体提升，电石法装置开工变化不大。泰山盐化、新疆宜化、英力特及河南联创等企业

检修，后期仍有企业存在检修计划，PVC 装置运行负荷难以大幅回升，供应端压力尚可。

下游市场延续刚需采购，河北地区停产的制品厂陆续恢复生产，华东及华南地区工厂开

工较好，刚性需求有所增加。受到假期因素的影响，市场到货增加，PVC 社会总库存略

有回升。经过前期深度去库存，PVC 社会库存已经回落至相对低位。后期随着需求恢复，

库存或继续走低。PVC 现货市场持续处于大幅升水状态，供需端压力不大，叠加贸易局

势缓和提振，期价或逐步修复，重心站稳 6450 一线后有望小幅反弹，前期空单建议逐步

离场。

动力煤 震荡 +

上周动力煤盘面前弱后维持震荡，整体重心小幅下移。现货方面相对更为平稳，港口现

货价格相对稳定，中后期有小幅下跌。由于假日期间大秦线检修继续以及天气原因所带

来的港口封航，港口库存呈现上升趋势，未来随着下游需求的逐步恢复，港口库存有望

油馊下降。另一方面，下游电厂依然维持着较高库存，加之目前是动力煤需求淡季，因

此并不急于补库，市场呈现出供需两不旺的态势。预计随着供暖季的到来，这种状况能

有所缓解。另外极寒天气可能是成为未来动力煤盘面的炒作点，盘面短期依然偏空，但

是关注逢低买入的操作机会。

橡胶 涨 +

沪胶震荡整理，中美贸易谈判获得进展或许对胶价会有利多作用。此外，原油大涨可能

提振合成橡胶价格，间接对天胶也有利好影响。不过，下游需求能否出现实质性复苏才

是决定胶价走势的关键性因素。技术上看，主力合约在 11800 元附近存在压力。

农畜产品

白糖 震荡 +

郑糖主力合约回调至 5500 元附近可能获得暂时支撑，原油价格大涨或许会提振国际糖价

走强。不过，中国与印度达成协议将进口 5 万吨原糖，后期供应将会增加，这会限制郑

糖的上升空间。短线郑糖可能维持震荡格局，中线应关注外盘糖价能否打破一年来的震

荡形态。

豆粕 震荡 +

美豆季度库存利多促使 CBOT 大豆在国庆期间上涨并站稳 900 关口，USDA10 月份供需报

告中产量及库存数据下降超预期继续支撑美豆价格，目前中美达成了“第一阶段”协议，

美方暂停原定于 10 月 15 日开始实施的对华 2500 亿美元商品加税从 25%升至 30%，中国

将额外购买 400 亿-500 亿元美国农产品，消息利多叠加美豆收割期风暴威胁，将促使美

豆继续走强，有望上行测试 1000 点附近。

上周国内豆粕市场受节日期间外盘拉涨带动开盘补涨，连粕 01 合约节后高开走强，周涨

 幅 3.78%。基本面来看，本周 10 日-11 日中美两国进行了更高级别贸易磋商，并达成了

第一阶段协议，后期我国有望进口更多的美豆，进而缓解我国四季度大豆供应偏紧预期，

利空短期国内豆粕市场；截至 10 月 4 日当周国内沿海油厂豆粕库存量 58.47 万吨，周比

降 13.29%，本周库存将持稳回升，库存下降对粕价支撑边际递减，目前油厂压榨利润尚

可，油厂有锁利抛售的可能，连粕主力 2001 合约维持在 2800-3050 区间内震荡，短线受

中美阶段性协议影响或承压走弱，但仍要看后期大豆进口方式，且美豆走强成本端也将

带来支撑，下行空间有限，短线偏空思路参与，1-5 反套持有，后期关注美豆进口节奏

及天气因素影响。

苹果 震荡 +

目前山东及西部主产区上货量仍旧偏少，均未到大量上货的交易高峰，采购客商也不甚

多，以少量补发市场为主，入库客商暂未有行动，西部少数果农继续被动入库，行情维

持稳弱趋势。山东地区苹果上市量较少，近期价格较为稳定，目前大部分苹果尚未分级

销售，随着后期苹果上市，苹果将分级销售。甘肃地区部分地区卸袋完成，但受今年苹

果产量的影响，收购客商较少。陕西地区近期好货价格较为稳定，但品质一般货源价格

略又浮动。今年苹果丰收，后期随着上市量的不断增加，苹果价格恐将走低，果农应及

时结合自身情况，合理安排，寻求最佳出售方案。

油脂 涨 +

中美两国之间在 10 月 10-11 日进行了第 13 轮贸易磋商，本轮谈判两国间取得了较好的

进展。据报道，美国暂停对定于周二生效的 2500 亿美元中国进口商品的关税上调，

中国同意从美国购买 400 亿至 500 亿美元的农产品。美国总统特朗普表示，我们已经与

中国达成了实质性的第一阶段协议，将需要五周的时间来起草协议。中国副总理刘鹤表

示，我们正在朝着中美经济关系的积极方向取得很多进展。我们在许多领域都取得了实

质性进展，将继续努力。不过，特朗普尚未改变 12 月 15 日对中国产品加征 1600 亿美元

关税的计划，此举将把制裁扩大到几乎所有中国运往美国的船只。预期中国会进一步扩

大对美豆的进口，短期内国内豆油价格将因此受到压制，但是在国内大量采购的情况下，

美豆价格有望升至 1000 美分/蒲式耳以上的位置，这将使得豆油价格在 4 季度走出先抑

后扬的趋势。

红枣 震荡 +

今日销区市场库存枣供应货源充足，走货速度不快，各持货商多积极处理库存，下游刚

需客商拿货为主，成交量不大，行情稳弱。新疆产区库存枣剩余货源不多，外来拿货客

商零星，整体交易清淡；各产区新枣长势较好，天气较正常，农户心态平和，等待新枣

下树。沧州市场库存枣弱势行情延续，市场出摊商户较多，普遍卖货积极，因货源品质

不同，要价不等；下游拿货客商没有明显的增加，多挑拣价格合适的货源采购，好货走

量不大，差货成交尚可，实际市场价格乱行。目前，一级灰枣价格在 3.75 元/斤左右，

二级灰枣价格在 3.25 元/斤左右，有高低价。郑州市场库存枣行情依旧稳弱运行，交易

不温不火，下游拿货客商不多，以刚需客商补货为主，成交以质论价，卖家随行交易，

整体成交量一般。目前，一级灰枣价格在 3.75-4.25 元/斤，二级灰枣价格在 3.25-3.75

元/斤。阿拉尔产区库存枣行情稳弱，走货速度缓慢。产区剩余货源不多，目前外来拿货

客商零星，且挑拣货源采购心理较强，频频压价采购，卖家出货意愿不强，交易显僵持。

目前，一级灰枣价格在 4.00-4.50 元/斤，二级灰枣价格在 3.50-3.75 元/斤。

鸡蛋 震荡 +

上周鸡蛋主力 2001 合约高开后震荡偏强，周五宽幅震荡收至 4468 元/500 千克，周比上

涨 2.81%。现货市场价格先扬后抑，周五跌势放缓，部分地区小幅反弹，国庆期间鸡蛋

持续不断供应，产区供应压力增加，但随着气温下降，鸡蛋存储时间延长，且今年以来

受滑液囊支原体疾病影响产蛋率较往年偏低，而淘汰鸡价格持续走高，养殖户提前淘汰

推迟鸡蛋供给节奏；需求端来看，生猪产能短期难以有效恢复，生猪均价上涨至超过 30

元/公斤，蛋白替代消费将继续支撑蛋价逻辑不变，尤其是在春节前集中补货需求联动提

振作用将更加明显，四季度现货市场价格维持先抑后扬格局。期货市场来看，鸡蛋主力

01 合约属于节前合约销售较好，继续运行在上行趋势线之上，操作上维持回调参与反弹

思路，支撑 4300 一线。后期关注蛋鸡存栏变化及老鸡淘汰节奏影响。

棉花、棉纱 震荡 +

本周外盘 ICE 期棉涨 0.89%，收于 62.22，底部震荡。郑棉周涨幅 3.04%，收于 12380，

棉纱周跌幅 0.15%，收于 20555。最新公布的美国农业部 9 月份月度供需报告对于棉花市

场的影响偏空，总体来看，2019/20 年度较 9 月平衡表，9 月印度棉花产量上调 21.8 万

吨，巴西及巴基斯坦调减 8.7 万吨，中国维持不变，美国调减 3.9 万吨，总体产量仍有

增加。但消费方面，除土耳其消费调升 2.2 万吨以外，其余国家维持不变或者下调。显

示消费依然没有起色。进口方面，中国调减 10.9 万吨。期末库存方面，印度库存增加

21.8 万吨，中国调减 12 万吨。总体来看，全球棉花供应总体维持增长势头，但消费难

有起色，期末库存方面印度增长较快，未来一年，印度的供需失衡情况较为严重，期末

库存料仍将增长，中国方面，消费萎靡趋势并未得到缓解，从总体供需情况来看，中国

供大于求状况并未缓解，随着新棉上市，供给压力将进一步上升，将对棉花价格走势构

成较大冲击。近期新疆棉陆续收购，收到国内外棉花期货价格上行影响，籽棉收购价格

逐步走高，北疆地区收购价在 4.9-5 元/公斤，折合皮棉 12430 元/吨，南疆阿克苏地区

42 衣分籽棉收购价在 5.7-5.9 元/公斤，折合皮棉 12620 元/吨，新棉折合公重约 12000

元/吨。目前期货价格下，棉花套保依然存在一定利润空间。10 月中美贸易谈判前景难

料，关税是否将继续加征仍然存在变数，中期预计棉花价格仍将呈现震荡走势，中美会

谈结果出来前观望为宜

菜粕 震荡 +

国庆节后，沿海地区油厂开机率大幅下降至 2.33%，拉动国内菜粕现货价格上涨，华南

地区豆菜粕现货价差拉大至 630 元/吨，带动菜粕期货价格上行。同时 usda 报告美国大

豆库存低于预期，以及美国或将迎来暴风雪天气拉动豆粕价格上涨，也提升菜粕价格。

但本轮中美经贸磋商结束，特朗普宣布中美已达成初步贸易协议，美国将暂停 10 月 15

日对中国 2500 亿美元商品加征关税，且中国将再采购 400 到 500 亿美元的美国农产品，

此前中国年度最高采购美国农产品记录为 290 亿美元，贸易谈判取得实质性进展，利空

粕粕类市场，且目前猪瘟影响尚在，且天气转凉，水产养殖将进入淡季，需求端力度下

降，压制菜粕上涨，短期来看，菜粕或将震荡走势，需谨慎操作。

玉米、淀粉 震荡 +

上周，大商所玉米主力 2001 合约持续反弹，国内玉米现货价格止跌企稳，个别反弹。由

于玉米价格连续下跌，市场出现惜售情绪，支撑玉米价格。国内新季玉米产量方面，市

场主流看法是较去年持稳。国家粮食交易中心公布：自 2019 年 10 月 18 日起，暂停国家

临时存储玉米竞价销售。临储停拍消息利好市场，但临储玉米停拍前成交率已下降至 3%

以下的低点，因此停拍的利多提振力度不足。目前市场新粮挂牌价高于去年同期，但不

及预期。目前新陈粮叠加供应，需求短期无亮点，市场情绪依旧较为悲观。中长期来看

玉米依旧持有多头观点。随着生猪出栏价格的上涨，生猪养殖利润达到历史高点，并且

国家出台政策刺激生猪补栏，预计非瘟的边际利空影响将继续弱化。据国家统计局数据

显示，2019 年 1-8 月我国饲料产量为 1.70 亿吨，较去年同期的 1.58 亿吨增加 0.12 亿 吨

，饲料产量并没有那么悲观。深加工利润好转，开机率有回暖预期。库存及成本方面，

目前贸易商囤货玉米成本相对较高，港口及下游库存处于较低水平。新粮的博弈焦点预

计仍在农民惜售和贸易商、饲料企业不愿建长期库存之间展开，玉米价格低点空间不大，

短期预计玉米以筑底反弹行情为主，中长期对需求持乐观态度、保持看涨思路。

上周，淀粉期货 2001 合约随玉米偏强走势，国内玉米淀粉报价止跌企稳。原料端玉米价

格普跌打击了淀粉市场的信心。并且目前淀粉库存同比高出 30%左右，市场整体处于供

过于求的格局，部分企业降价销售以去库存。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价

投资交易内参

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格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

纸浆 震荡 +

纸浆期货节后小幅反弹，主要源自事件驱动，智利 Arauco Biobío 地区浆厂因工人问题

预计停产两周，该地针叶阔年产能 70 万吨，加拿大月亮则因事故停机，供给故事不断，

不过现货市场对此反应不大，针叶浆小幅下跌，银星报价 4550 元。现货成交相对冷清，

纸厂维持按需采购，节后文化纸及白卡纸提价落地相对顺利，纸厂库存不高，下游需求

较好，维持旺季氛围。但全球经济持续走弱，市场预期较差，纸厂对原料采购也相对谨

慎，主动备货意愿不强，也导致木浆需求不能快速回升。港口库存虽环比回落，但仍在

高位，且欧洲库存再度增加，上游浆厂仍以主动去库为主，而现货价格提涨乏力，导致

盘面升水后套利及套保盘入场，上行承压。短期看，成品纸需求回升，及供给端事件频

发，支撑木浆价格，但上涨仍要看到需求进一步好转，盘面维持震荡走势，01 合约运行

区间 4600-4750 元/吨。

投资交易内参

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行情预测说明：

涨：当日收盘价>上日收盘价；

跌：当日收盘价<上日收盘价；

震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；

强度说明：

+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱

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