每日商品，股指期货分析交易策略
发布时间：2019-9-10 09:15阅读：595
问一问
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金融股指
股指 震荡 +
隔夜市场方面，美欧股市涨跌互现，但波动幅度均不大，标普 500 指数微跌 00.01%。A50
指数基本持平，美元指数略有下跌，人民币汇率稍有走弱。消息面上看，昨晚变动不大。
美国财长姆努钦表示贸易谈判已取得进展。纽约联储调查显示 8 月通胀预期降至多年低
点。英国议员投票通过动议，迫使首相约翰逊公布无协议脱欧准备情况。总体上看，隔
夜消息面略有偏多，但影响可能有限。技术面上看，沪指继续震荡放量上涨，技术指标
高位抬升，进一步接近上方 3050 点附近的多个缺口和前高位置附近的中期压力，短线关
注上行的持续性，2730 上方是强支撑位。长期来看，经济的不确定性暂时仍存，需求企
稳的时间推迟，但未来逐步触底的方向不变，刺激政策正在加码，宽松预期带来的阶段
性行情仍值得期待，长期方向等待基本面明确后将会确立。此外，今天上午 9 点 30 分将
公布国内 8 月 CPI 和 PPI 数据，CPI 可能略有下降但仍保持一定的绝对增速，需要予以关
注。
国债 震荡 +
受政策宽松预期提振，国内市场风险偏好明显回升，昨日股债跷跷板效应明显，国债期
货高位回落。从基本面上来讲，月初公布的国内宏观经济数据依然偏弱，上周海关总署
公布的 8 月份外贸数据均出现明显下滑，今日将有 8 月份物价数据公布，预计 CPI 越过
高点后将逐步回落，PPI 同比负增长将进一步加深，国债期货长期上行基础并未改变。货
币政策方面，国务院常务会议要求加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降
准和定向降准等政策工具，随后上周五央行宣布全面降准 0.5 个百分点，再额外对仅在
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Internal Investment Report
方正中期期货研究院 2019 年 9 月 10 日星期二
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省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准 1 个百分点，释放资金预计将达到 9000 亿
元，银行负债端资金供给与成本得到明显改善，预计 9 月 17 日国内 MLF 到期续作时调整
政策性金融工具利率的概率较高，从银行资产端降低实体经济融资成本。从国外方面来
看，9 月份美联储与欧洲央行降息的概率较大，国内外价差拉大对于我国股债收益率也有
向下拉动作用，我们认为，国债期货牛市基础并未动摇，在政策推动下有望继续走高，
操作上可继续逢低买入。
商品期权 震荡 +
在豆粕方面，短期市场聚焦于中美贸易态度以及美豆产量预期，国内豆粕市场来看，前
期利多支撑仍在，不过随着价格的走高且利多因素未有进一步扩大预期，支撑力度有所
减弱，再加上中美将再度贸易谈判的消息影响下，多头减仓延续，期价继续回落走势，
目前国内豆粕市场仍不具备形成单边走势基础，整体维持区间波动的判断不变。在期权
市场方面，豆粕期权持仓继续上扬，持仓量 PCR 回归至均值水平。豆粕期权隐含波动率
低位震荡，总的来看，当前隐波处于历史均值下方。且豆粕仍有上升空间，操作上推荐
买入牛市价差。在白糖方面，郑糖继续增仓上行，主力 2001 合约回升至 5550 元左右。
现货库存较低刺激糖价走高，全国 8 月销售数据尚未公布，但同比下降应是定局。此外，
7 月中旬以来国内糖价显著上涨，与外糖走势背离，进口糖利润增加可能导致进口数量相
应增长。还有，广西糖价已回升至生产成本附近，如果继续上涨可能引发国储糖出库。
近期不建议过分追高。在期权市场方面，白糖期权成交回升，持仓也继续上升。期权持
仓量 PCR 总处于缓慢上升趋势中，已回归至 1 附近。白糖期权波动率探底回升，若看好
后市，可买入牛市价差，也可单边买入看涨，但要注意及时止盈止损。在铜方面，基本
面上，需求边际有改善，仍维持 9 月铜价重心上移的观点不变。但是沪铜主力在
45500-46000 之间有坚强支撑，但考虑到目前全球经济放缓的大环境，铜价在上升至 47000
后，市场畏高情绪有所增多。在期权市场方面，期权成交量回落，铜期权持仓略减，持
仓量 PCR 重心仍在历史低位。铜主连历史波动率处于历史低位，铜期权隐含波动率冲高
回落。总的来看，目前铜价受宏观影响较大，在全球经济疲软以及中美贸易争端升级情
况下，铜价上行空间有限，操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面，当前玉米需求疲软，
暂无明显利好拉动。但需求端对于玉米的利空情绪基本已经在盘面体现出来，利空继续
发酵的空间不大。目前贸易商手中玉米成本比较高，同样支撑玉米价格，玉米进一步下
跌空间有限。玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉米价格
支撑还是存在的。短期玉米预计仍将筑底，但下方空间有限，近期缺乏利好消息，预计
玉米仍以筑底为主，中长期可考虑布局多单。在期权市场方面，玉米期权成交持仓持续
上升，持仓量 PCR 重心仍处于低位，市场对未来仍以看多为主。此外，玉米期权隐含波
动率一直在低位附近震荡，操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面，国内棉花
期货周一底部震荡跌 0.39%，收于 12890。美棉受飓风影响震荡上扬，国内棉花维持震荡。
国内棉花总体生长情况良好，新花将在 9 月底大规模收购，预计将对棉花价格造成冲击。
技术上看，棉花短期在 13000 附近有望震荡整固，上方仍有一定上行空间，但 13500-14000
压力较大，短期以区间震荡思路对待，关注美国棉花受灾情况。在期权市场方面，棉花
期权成交回落，持仓持续增加，持仓量 PCR 有所回落，仍处于相对低位。另外棉花期权
隐含波动率又有所增加，处于相对高位，操作上仍推荐以卖期权为主。在橡胶方面，沪
胶缩量整理，主力合约围绕 12000 元关口上下波动。近来缺乏实质利多题材的指引，投
资者做多意愿不是很强。但是，当前价格的下行空间也有限，做空力量也不强大。以往
看，8 月份汽车产量多见底回升，9 月份起将明显增产。这种预期对胶价可能产生长期支
持，而技术形态的突破走势也会带来明确利好。在期权市场方面，橡胶成交回落，持仓
继续增加，持仓 PCR 一直处于低位。期权隐含波动率大幅回落，操作方面推荐买入牛市投资交易内参
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价差。
金属建材
贵金属 跌 +
整体来看，市场处于持续压抑后的释放期，无论中美商贸环境的好转，或是美国小非农
adp 就业的强于预期，又或是中国的全市场降准，都给予市场一种“风险消除，应该大肆
买风险资产的错觉”，也说明了市场的压力释放。这也是我们在前面提醒黄金该做好止
盈的原因。但从实际来看，无论美国周五的大非农数据，又或是全球的宏观数据来看，
经济衰退的压力在逐步增大。
现在的风险还在于上周五晚鲍威尔的讲话，这是金银出现较大下挫的最主要原因，从内
容上看，鲍威尔对于经济的前景谨慎乐观，这一点略微利空金银，但实际上还是情绪引
导下的过激反应。我们认为 9 月 18 日 FOMC 降息 25bp 是基本确定并难以改变的，所以最
近其实有一个“情绪套利空间”，即情绪带动金银往下，但降息预期将带动金银向上，
越临近 9 月 18 日，中间的套利收益率越高。
9 月 18 日前黄金波动区间 1480-1560 美元/盎司，白银波动区间 17.8-20 美元/盎司，由
于汇率不确定，内盘金定价=外盘金*1.015*人民币汇率/31.1035，内盘银定价=外盘银
*1015*人民币汇率/31.1035。预计本周开始黄金白银低位整理后逐步向上，今日内盘金
银都可能出现比较好的日内低开高走的套利机会
从今日来看，美债代表的市场整体风险偏好昨日突破压力在上升，短线内金银尤其是黄
金可能继续向下，美债收益率当前 1.65%，前日最低 1.45%，预计调整到 1.8%左右，还有
一定的空间，调整到位后可能是多头最佳的入场点。
铜 震荡 +
昨日铜价小幅走弱，在经历连续三日走强后继续上冲乏力。周五晚中国人民银行宣布于 9
月 16 日全面与定向降准，释放 900 亿资金。但由于市场对降准已有充分预期，因此盘面
反映不大。但同时也可看出国家逆周期调节力度加大，对铜价仍有支撑。英国议会否决
提前大选的动议，英国脱欧再次陷入僵局。回到铜市，目前供给端相对稳定，加工费 TC
连续六周持稳于 53-56 美元/吨.SMM 统计 8 月中国电解铜产量为 76.77 万吨，略低于预期，
环比增加 1.66%，同比增加 4.12%。需求边际有改善，SMM 预计 9 月铜管企业开工率 76.72%，
环比增长 3.68%，同比增长 6.63%。SMM 预计 9 月电线电缆企业开工率 92.29%，环比增长
1.13%，同比增长 3.87%。仍维持 9 月铜价重心缓步上移的观点不变，短期或偏强震荡。
我们观察到，沪铜主力在 45500-46000 之间有较强支撑，但考虑到目前全球经济放缓的
大环境，铜价在上升至 47000 后，市场畏高情绪有所增多。因此操作上建议等待 46000
附近买入机会。
锌 震荡 +
人民币汇率从 7.19 升值到 7.11，国内开启定向降准，加上一些宏观风险事件的平复，市
场情绪有望快速回暖，日盘阶段来看股市走的相对较强，有色盘面整体偏弱。技术面和
基本面见底后，我们一直在喊 18100 元/吨破不掉，深跌要敢买的逻辑，目前已经进入利
润兑现期，预计日盘在股市带动下，锌价可能还出现上行，随着美债为首的全球风险偏
好在上行，锌价有望继续冲高，整体我们认为 9 月的目标位是 19900 元/吨，还有一定的
上行基础，短线顺势做多，到目标价位前后注意止盈。维持观点。
铅 震荡 +
8 月铅市场的共振性复工带动了铅价的上行，市场方面有部分分析者认为消费转好和供给
趋弱将延续，目前看可能更多是前期铅价低迷给予的熊市反弹，9 月份国庆节前夕对市场
并不悲观目前对于铅价呈现认为被高估的态度。虽然我们对于市场整体的多头行情抱有
一定的信心，但铅价这种前期逆势上涨的品种可能将走的特立独行，目前进入月线级别
的压力，目前看上破该区间即 17500 元/吨很难，目前正在这根月线压力位徘徊，重点关
注向上冲量的可持续性。目前铅价的强势应列入观察期，预计后续的上行动能行情很弱，
不推荐追涨。目前维持前期观点，17500 元/吨的位置对于铅价预计将是显著的坎，比较投资交易内参
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合适的长线卖保点位。今日在市场进入风险偏好阶段后，预计沪铅做多配置的性价比较
低，不推荐参与多头行情，可以考虑关注多锌空铅的确定性套利机会。维持观点。
锡 涨 +
经过技术性回调后，空头逐渐离场使得沪锡夜盘偏强震荡，涨 180 元/0.13%至 140490 元。
昨日沪锡如预期技术性冲高回落，上午盘直线下降 2%，随后震荡调整，收于 139280 元，
跌 2950 元/2.07%。盘面来看，日线经技术性回调后仍处于 60 日均线上方，时线回调后
趋于稳定，处于 40 均线处；有继续震荡调整的趋势，我们认为短线支撑位为 138220 元，
压力位为 142000 元附近，若突破关键位置，则将会延续趋势。现货市场，长江有色市场
1#锡平均价为 139,500 元/吨，较上一交易日减少 2,000 元/吨，期现货同时进行技术性
回调。供需面上，若本轮冶炼厂联合减产能够规范并有效的实施，国内锡行业将于 9-12
月进行主动大幅减产精炼锡生产，每月 0.4 万吨的减产量将改变供需双弱的格局，出现
供不应求的局面，将会支撑锡价偏强震荡。伦锡方面，伦锡亦出现技术性回调，尾盘逐
渐收复跌幅，跌 80 美元/0.46%至 17295 美元。SMM 认为有色金属悉数走低，其中沪锡跌
幅 2.48%，沪镍跌幅也超过 1%，这两个资金驱动的品种走低，或许与即将到来的中秋假
期有关，一般假期容易造成部分资金兑现利润。整体来看，我们认为沪锡技术性回调在
所难免，资金持续流出，有进一步流出的可能，但是供不应求的供需面依然支撑沪锡高
位震荡，沪锡日内将会偏强震荡调整。
镍 涨 +
镍价夜盘继续回升，伦镍更是拉升走高。印尼禁矿利多兑现，短期调整后仍然偏强，整
体宏观面情绪偏暖，国内经济政策刺激预期有提振。LME 库存回升，现货升水依然有支撑。
国内现货交投在价格下跌后微有改善，上期所期货库存微增，现货因内外盘倒挂，俄镍
升贴水较坚挺。9 月不锈钢排产数据显示 300 系生产预期会出现较明显下滑，需求依然偏
淡。利多信息兑现暂出现调整后再度拉升，外盘 5 日均线上方偏强。内盘 10 日线上仍是
偏多趋势，短线交投为主，关注本轮量能配合持续性。趋势空单不宜左侧入场交易。
铝 震荡 +
昨日沪铝主力合约 AL1911 高开高走，受印尼或提前签署铝土矿出口禁令消息的影响，盘
中冲高回落。隔夜美元指数横盘整理，原油价格继续走强，伦铝震荡偏强。现货方面，
长江有色金属铝锭报价下跌 30 元/吨，现货平均升水扩大到 35 元。从盘面上看，资金呈
大幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议 01 合约逢低少量试多。
螺纹 震荡 +
周一黑色整体拉高，成材涨幅较大，央行降准从宏观上引导市场预期由弱转强，产业层
面再度传出唐山限产消息，导致 01 合约明显走强。现货市场心态好转，报价上涨，成交
放量，建材日成交量增至 27 万吨，部分贸易商开始惜售。短期在宏观及产业双重作用下，
配合需求旺季，螺纹偏强走势暂时难以打破。但无论是降准还是采暖季限产政策，实际
影响尚难确定，因此更多是预期主导。而现货价格若继续上涨，则产量回升的概率将随
之增加，当前问题主要在于废钢价格坚挺，沙钢再次上调废钢采购价，导致电炉复产面
临一定阻力。在库存绝对量同比偏高的情况下，产量维持低位仍是加速去库的关键，当
前仍要关注需求是否持续超季节性，否则螺纹现货继续提涨空间有限，2001 合约基差收
窄，在限产政策未落地前，继续上涨需要现货配合。当前价格建议谨慎追多，降准刺激
下卷螺差扩大，考虑到热卷的产能及制造业投资回升的不确定性，关注逢高做空卷螺差
机会。
热卷 震荡 +
国常会提前下达专项债限额，利好基建投资，同时上周五央行宣布降准，宏观面利好消
息不断，进入 9 月中下旬，市场开始炒作唐山地区钢厂环保限产政策，热卷大幅拉涨，
上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量环比增加 3.54 万吨，社会库存 241.92 万
吨，较上周下降 2.22 万吨；钢厂库存增加 3.38 万吨，总库存增加 1.16 万吨。周产量环
比略有回升，维持 330 万吨以上的高位，供给端压力较大，需求端有所转弱，热卷总库
存有所增加，热卷供需层面有转弱迹象，短期受基建利好以及唐山地区环保限产炒作影投资交易内参
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响热卷或将震荡偏强，但中长期来看，需求的释放力度以及高库存依旧是制约热卷大幅
反弹的重要因素。热卷 2001 合约上方 3600 元/吨处存在压力，下方 3400 元/吨处存在支
撑。
焦煤焦炭 震荡 +
目前钢材价格已有企稳的迹象，钢厂对焦炭打压意向减弱，市场情绪稍有回升，加之近
期焦炭等原材价格下跌，钢材利润稍有回升，而焦炭利润已处于低位，焦炭已无多大降
价空间，预计焦炭价格就此稳住，不过鉴于钢材盈利一般的情况下，焦炭向上反弹高度
有限。在焦企利润偏低的情况下，焦企采购意愿下降，昨日柳林主焦煤、安泽主焦煤纷
纷下调出厂价 40 元/吨，短期现货价格的回落，对期价有一定的压制作用。总体而言，
双焦以震荡整理走势为主，策略上采取逢低轻仓试多的思路。
锰硅 震荡 +
锰矿价格昨日延续疲软，继续下行，成交欠活跃。South32 公布 10 月对华锰矿装船报
价，环比均有所下调，短期锰矿价格仍易跌难涨。锰硅昨日盘面价格高开低走，向上触
碰 20 日均线后回落，尾盘小幅收跌。现货价格方面，近期也略有松动，相较钢招前下降
大约 100 元左右，零售以 7200-7300 元/吨现金出厂为主，其中锰硅 6517 宁夏现金出厂
报 7250-7300 元/吨，广西报 7250-7350 元/吨，成交尚可，低价资源仍不多。近期锰硅
价格连续下调，合金厂商利润逐渐缩窄，现价格已接近成本线，虽然钢厂压价力度仍较
强，但下行空间已不大。内蒙地区厂家从上周至今持续受到限电影响，日均产量有所下
滑，短期看限电的影响仍将持续，叠加下游需求端国庆前的备货，近期锰硅供应将有所
趋紧，价格有望企稳回升。但河钢的招标价已为 9 月价格走势基本定调，后市反弹空间
有限，操作上，待盘面价格向上突破 20 日均线后，可进场布局短线多单。
硅铁 震荡 +
硅铁昨天盘面走势与锰硅相似，冲高回落，小幅收跌。现货方面，价格依旧维持低位盘
整，主流 72 硅铁自然块报价 5350-5500 元/吨现款出厂，75 硅铁报价 5700-5800 元/吨，
其中中小型厂家 75 报价略显坚挺，报 5800-5900 元/吨。河钢上周五确定了 9 月招标价
格，6200 元/吨承兑送到，其他钢厂也基本围绕在 6200 元/吨一线展开，部分小钢厂招标
价格相对较低，在 6000-6100 元/吨之间。钢招定价后市场成交仍较为一般，但合金厂家
前期积累的库存在钢厂采购后开始慢慢下降，供需压力有所缓解，当前硅铁价格已逼近
厂家成本线，部分厂家已感受到了成本端的压力，硅铁价格下行空间不大，随着供需的
逐步转好有望逐步企稳回升，操作上，暂可维持观望，待向上有效突破 20 日均线后可尝
试布局多单。
铁矿石 震荡 +
在经过上周末的技术性调整后，市场短期出货情绪暂时释放完毕，走势重回基本面驱动。
从前期外矿的发运量计算，本周到港量仍将减少，港口库存仍存在进一步下降的可能，
对铁矿短期价格仍有支撑。近期钢厂对 PB 粉的追捧开始出现一定转向，开始逐步加大巴
西粉矿的入炉配比，巴西矿溢价逐步显现，PB 粉价格短期上涨趋势将逐步趋缓，对现货
价格的支撑作用将逐步减弱。需求端，上周日均铁水产量和日均疏港量均回升至高位，
下游需求端已逐步如预期般转好，主要港口现货成交量在经过上周末的短期下滑后本周
又重回高位，昨日港口铁矿现货累计成交 215.3 万吨，环比上涨 176.7%，下游钢厂节前
补库需求逐渐现，询盘开始活跃，短期铁矿供需仍将维持走强。操作上仍应以多头思维
为主，短期仍应关注半年线 654 附近的前期压力位，若能有效突破，后续上涨空间将被
打开，届时可布局 01 合约多单。
玻璃 涨 +
9 日，玻璃 2001 合约滞涨调整，国内玻璃现货报价上涨。目前处于玻璃的传统消费旺季，
生产商大多提价制造旺季氛围并促进贸易商以及加工企业提货。周末期间部分地区厂家
召开小范围市场协调会议，报价有所上涨，以提振市场信心为主。从区域看，华北地区
沙河主要厂家今天报价上涨 20 元，目前厂家库存偏低，贸易商库存也有明显的削减，后
期市场信心较好；京津冀地区部分厂家报价也有上涨，以维持较好的市场情绪。目前国投资交易内参
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内玻璃产能释放量较大，并且生产利润较好，因此生产企业依旧以加速出库和回笼资金
为主。部分北方地区加工企业环保检查比较严格，一定程度上利好玻璃。近期，国内多
地召开行业会议，以提振信心为主，短期依然存在上涨空间。另外，尽管目前各地区召
开行业会议均以稳定玻璃价格为主，但在高利润背景下以及为迎接三季度需求旺季，产
能释放量大。后期预计厂家仍将以加速去库为主，现货价格大幅提涨难度较大，期货上
方面临较大压力。临近 70 周年国庆，各地对行业进行督查，上游纯碱价格也有涨价的意
愿，短期玻璃价格或将维持高位。近期观望为主，可等待反弹做空，1 月合约卖出区间可
考虑 1430-1450 元/吨，目标区间 1300-1350 元/吨。
能源化工
原油 震荡 +
昨日欧美原油盘整继续拉涨，国内 SC 原油夜盘高开维持震荡走势。沙特信任能源部长重
申限产政策对油市形成提振，此外，近期伊朗局势再度紧张，伊朗方面多次表示将进一
步退出核协议令西方国家不满，而美国方面表示不会对伊朗制裁有任何放松，地缘局势
的紧张情绪继续支撑油市。此外，近期宏观形势整体回暖，全国多国出台刺激经济政策
以及中美将举行新一轮贸易磋商均令市场情绪好转，避险情绪降温。整体来看，短期消
息面利好刺激，油价整体偏强运行，短线关注上方 450-460 区间阻力。
沥青 震荡 +
昨日国内东北及山东地区部分炼厂下调沥青出厂价格，其他地区持稳。9 月份马瑞油贴水
上涨从成本端支撑沥青价格，而目前国内炼厂开工率及库存仍处低位，但由于下游需求
整体清淡，贸易商按需拿货，沥青供应仍然保持充裕。目前国内公路施工项目依然不多，
下游终端需求有限，而在国庆前一些公路项目可能面临停工，今年旺季需求难乐观。整
体上，近期成本端上涨但现货端维持低迷，对沥青支撑有限，短期走势偏强震荡。
燃料油 涨 +
目前宏观利多条件较多，引发投资者做多热情。从原油走势来看，仍有一定上行趋势。
燃油方面，新加坡企业发展局的数据显示，9 月 29 日至 9 月 4 日一周，新加坡重质馏分
油库存较前一周减少 2.25%至 2096 万吨。数据显示，截至 9 月 4 日一周，新加坡燃料油
进口量为 76.07 万吨，较前一周减少 39.96%。燃料油出口量较前一周减少 49.36%至
32.3499 万吨。由于来自欧洲的套利货有限，加上来自中东的进口货减少，新加坡渣油库
存下降。东西半球高硫燃料油价差在 8 月底创出 56 美元/吨的历史高位后，九月初收窄
至 50 美元/吨之下。因市场为 2020 年 1 月 IMO 规范做准备，市场高硫燃料油即期供应紧
张，呈深幅现货升水结构。
聚烯烃 震荡 +
近期石化库存处于中等水平，港口库存亦有所下降，加之成本端原油存在利好预期，市
场心态有所好转。农膜行业开工稳步提升，其余行业开工多数稳定，下游工厂多按需采
购，或将给予市场一定支撑。聚丙烯基本面保持稳定，均聚类出货节奏尚可，共聚产品
压力有所释放。中间贸易商库存量不大，局部部分品种空单不减。下游需求虽未呈现出
旺季应有的水准，但环比还是有所增强，本周节前补货需求仍在，尚可支撑市场。随着
石化调涨部分品种价格，成本支撑亦有所走强。
乙二醇 震荡 +
国内乙二醇装置负荷提升缓慢，港口发货速度快，乙二醇本周有望持续去库，预计周四
之前乙二醇仍将偏强运行。根据 CCF 数据显示，9 月 6 日至 9 月 8 日华东某主流库区 MEG
发货量在 39925 吨附近，发货速度快，而本周乙二醇到港货物预计为 8.5 万吨，按照当
前的发货速度，周四乙二醇港口库存存在较强的去库预期。因此，短期在去库预期的支
撑下，乙二醇或偏强运行。后续来看，前期重启的乙二醇装置负荷正不断调试提升中。
内蒙古易高煤化 12 万吨/年合成气制乙二醇装置已于周末出料，当前负荷 7 成左右。阳
煤平定 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置出料中，装置仍在调试中。远东联石化 50 万吨
/年的 MEG 装置目前已出料合格品，负荷仍在调试提升中。因此，后续装置负荷回升速度
将决定乙二醇运行高度。短线建议关注上方 4850 压力位。后续随着乙二醇装置负荷的回
升，乙二醇上涨步伐将逐步终止，尤其在国庆后，聚酯需求将逐步趋弱，届时供给和需投资交易内参
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求施压下，乙二醇或将面临较大的下行压力。
PTA 震荡 +
原油领涨，带动能化板块偏强运行，但 PTA 反弹高度有限。沙特新任石油部长表示将坚
持减产政策，且目前国际地缘政治仍较为不稳定，近期国际油价有望走强。尽管近期原
油价格走强利好 PTA 成本端，但是应当注意恒逸文莱项目常减压装置已产出合格品，未
来其一期项目 150 万吨/年的 PX 产能有望顺利释放，因此中长期来看，该部分产能将影
响 PTA 成本重心。此外，当前 PTA 装置开工率为 96.98%，处于高负荷运转。而下游需求
目前正处于“金九银十”传统旺季，但需求明显弱于往年，周一江浙涤丝产销约 5-6 成，
较上周有所回落。且临近新凤鸣装置投产，市场心态较为谨慎，PTA 涨幅受限。近期建议
关注恒力装置检修 15 天的计划是否执行，以及中美贸易谈判进展。预计在宏观利好和需
求旺季下，PTA 短期将在 5150~5300 元/吨之间偏暖震荡。5300 元/吨为中美贸易摩擦点，
因此在中美双方贸易问题未解决前突破概率不大。中长期来看，考虑到后续 PTA 和 PX 新
增产能投放，我们仍维持看空 PTA 的观点。
尿素 震荡 +
昨日华鲁恒升和河南心连心分别上调尿素小颗粒出厂价 30 元/吨、20 元/吨至 1810 元/
吨和 1820 元/吨。印度 MMTC 宣布新一轮尿素招标，开标日期 9 月 13 日，最晚船期 10 月
16 日，印标招标的情况，将决定我国尿素出口量上限。九月下旬和十月份我国西南、华
中和华北小麦施加底肥，后期农需将有所恢复。总体而言：现货价格走强，需求恢复以
及印标招标以及资金面宽松等多重利好消息支撑下，尿素仍以震荡走高趋势为主，策略
上仍可以尝试逢低布局多单。
甲醇 震荡 +
商品市场气氛回暖，甲醇重心积极攀升，上破 2250 压力位，站稳五日均线支撑，创近期
新高。国内甲醇现货市场跟随上涨，多地区价格走高。西北主产区企业报价稳中有升，
内蒙古北线地区主流参考 1700 元/吨。生产厂家出货为主，经过前期降价，签单情况好
转。沿海市场甲醇商谈价格走高，市场低价货源逐步减少。部分传统需求出现好转，下
游市场买气有所增加。贸易商拉高排货，但高价货源成交遇阻，放量不足。港口库存持
续累积，打压甲醇走势。近期甲醇超跌反弹，业者心态有所改善。市场仍存在“金九银
十”预期，但当前需求端变化并不明显，甲醇上涨仍显乏力。短期内，甲醇站稳 2250 后，
仍有上行可能，操作上可短多，目标位 2350。
PVC 震荡 +
经过短暂横盘整理，PVC 积极拉升，迎来久违大涨，上破 6530 压力位，录得强阳，但盘
面表现依旧僵持。受到期货上涨的提振，PVC 现货市场气氛有所改善，各地区主流价格窄
幅走高。主产区企业多采取观望态度，主动报盘不多，但存在上调预期。贸易商报价调
涨 20-30 元/吨，市场低价货源有所减少，买气提升。现货市场整体交投平稳，下游市场
延续刚需采购。华东地区需求有所恢复，华北地区存在限产风险，终端需求变化不明显。
下游企业多消化库存为主，无备货意向。社会库存延续下降趋势，华东地区下降明显，
华南地区窄幅回落。电石供需矛盾缓解，采购价格趋稳，河南电石采购价继续上调 50 元
/吨，带动部分出厂价上调，成本端企稳。PVC 基本面表现尚可，关注期价能否站稳 6530。
动力煤 震荡 +
昨日动力煤主力合约 ZC1911 高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价
格环比微幅上涨。秦皇岛港库存水平小幅增加，锚地船舶数量大量减少。下游电厂方面，
六大电厂煤炭日耗微幅上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 23.65 天。从盘
面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持。
橡胶 震荡 +
沪胶窄幅整理，主力合约或许会在 12000 元上方走稳。8 月份国内乘用车销量同比减少
9.9%，汽车总销量可能也不乐观。关注市场的反应，如果反弹格局不被破坏，后期胶价
有望继续走高。
农畜产品 白糖 震荡 + 郑糖小幅回调，主力合约继续保持在 5500 元上方。外盘走低带来压力，近期内外糖价差投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 8 页
达到一年多以来的高位，进口量可能会显著增加。且广西现货报价回到制糖成本附近，
国储糖投放的可能性也增大。维持震荡操作思路。
豆粕 震荡 +
CBOT 大豆周一收盘下跌。因美国农作物天气前景良好提振产量前景，抵消了空头回补和
技术性买盘提供的支撑。短期市场聚焦于中美贸易相关消息和 USDA9 月供需报告，市场
对于美豆单产分歧较大，外盘短期延续震荡整理走势。国内豆粕方面，焦点主要在于中
美贸易消息和外盘走势，中美贸易再谈判消息拖累期价，期价延续回落走势，不过目前
尚未有进一步的相关消息，随着期价对于利空情绪的释放，进一步回落空间有限，短期
操作建议观望。
苹果 震荡 +
现货方面，中国苹果网信息显示，早熟富士苹果延续下滑走势，尤其是烟台栖霞地区，
由于近期苹果上货量增加，产区客商采购积极性不高。期价方面，昨日延续大幅回落走
势，主要是受现货弱势拖累，短期现货延续疲态的情况下，期价或进一步回落，操作方
面建议观望为主。
油脂 涨 +
截止9 月6 日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量 537.2 万吨，较上周的523.32
万吨增加 13.88 万吨，增幅 2.65%，但较去年同期 668.97 万吨减少 19.69%。大豆原料供
应暂时无忧。国内豆油商业库存总量 133.182 万吨，较上周的 133.635 万吨降 0.453 万
吨，降幅为 0.34%，较上个月同期 137.5 万吨降 4.318 万吨，降幅为 3.14%，较去年同期
的 160 万吨降 26.818 万吨降幅 16.76%，五年同期均值 130.04 万吨。国内沿海进口菜籽
总库存下降至 23.1 万吨，较上周 30.4 万吨，减少 7.3 万吨，降幅 31.6%，但较去年同期
的 60 万吨，降幅 61.5%。其中两广及福建地区菜籽库存下降至 16.2 万吨，较上周的 20.5
万吨降幅 20.98%，但较去年同期 42 万吨降幅 61.43%。两广及福建地区菜油库存增加至
88800 吨，较上周82800 吨增加6000 吨，增幅7.25%，但较去年同期148800 吨，降幅40.32%。
全国港口食用棕榈油库存总量 57.895 万吨，较前一周 54.94 万增 5.3%，较上月同期的
55.63 万吨增 2.265 万吨，增幅 4.1%，较去年同期 46.37 万增 11.525 万吨，增幅 24.85%，
本周国内主要港口工棕库存 9.23 万吨，较上周 9.55 万吨降 0.32 万吨，降幅 3.3%。
红枣 震荡 +
今日沧州、郑州市场库存枣行情依旧稳弱，走货速度没有明显加快，刚需客商采购为主，
价格合适的一般货源受青睐，卖家价格合适多积极出售，购销不活跃。新疆产区库存枣
行情没有明显变化，外来拿货客商不多，且频频压价采购，致使储存商出货意愿不强，
整体成交量不多。沧州市场供应货源较多，行情暂稳。市场出摊商户量一般，下游拿货
客商也不多，各储存商顺势出货为主。好货量少，价格稳；一般货源成交以质论价，卖
家随行交易。整体成交量一般，走货速度没有明显加快。目前，一级灰枣中等靠上价格
在 4.00-4.25/斤之间，二级灰枣中等靠上价格在 3.50 元/斤左右。郑州市场库存枣行情
稳弱，走货速度一般。各储存商卖货心态较积极，下游拿货客商不多，以下游周边批发
商为主，普遍挑拣价格合适的货源采购，主流货源一二级相对受青睐，成交以质论价，
交易量一般。目前，一级灰枣主流价格在 4.00-4.25 元/斤之间，二级灰枣主流价格在 3.50
元/斤左右。阿拉尔产区剩余库存货源不多，走货速度不快。目前产区外来拿货客商不多，
普遍挑拣价低品质好的货源采购，且频频压价，致使各持货商出货意愿不强。好货卖家
要价坚挺，一般货源价格合适随行交易，行情稳弱运行。目前，一级灰枣价格在 4.00-4.50
元/斤之间，二级灰枣价格在 3.50-4.00 元/斤之间。
鸡蛋 震荡 +
JD2001 合约宽震荡收长上下影近似星线，小幅减仓，短线多空双方分歧较大，鸡蛋主产
销区价格大幅下跌，销区走货一般，目前中秋临近，节后需求减弱，且天气转凉蛋鸡产
蛋率上升，鸡蛋供应趋于宽松，现货市场处于季节性回调关键时间点，压制 01 合约价
格走势，前期高点 4545 一线附近压力有效，继续震荡趋弱思路对待，前期背靠压力附
近参与的空单建议设置保护持有，后期关注鸡蛋市场供应的增量及蛋白替代需求等情况投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 9 页
影响。
棉花、棉纱 震荡 +
国内棉花期货周一底部震荡跌 0.39%，收于 12890，棉纱跌 0.05%，收于 20820。棉花震
荡，目前飓风 Dorian 席卷美国东海岸，造成较大人员财产损失，8 日飓风抵达加拿大，
对美国影响减弱。东南部北卡罗来纳州棉花受到影响较大，作物正处于棉铃发育的最后
阶段，飓风对棉花造成的损失仍在统计中，美棉受此影响震荡上扬，国内棉花维持震荡。
国内棉花总体生长情况良好，新花将在 9 月底大规模收购，预计将对棉花价格造成冲击。
9 月 9 日储备棉轮出销售资源 11811.5535 吨，实际成交 11811.5535 吨，成交率 100%。
平均成交价格 11897 元/吨，较前一交易日下跌 76 元/吨；折 3128 价格 13214 元/吨，较
前一交易日下跌 92 元/吨。新疆棉成交均价 12023 元/吨，新疆棉折 3128 价格 13415 元/
吨，新疆棉加价幅度 958 元/吨。技术上看，棉花短期在 13000 附近有望震荡整固，上方
仍有一定上行空间，但 13500-14000 压力较大，短期以区间震荡思路对待，关注美国棉
花受灾情况。
菜粕 涨 +
目前豆菜粕价差为 560 元/吨，饲料厂已将菜粕的添加比例降至最低，中美贸易摩擦的反
复已然成为常态，短期恐难以得到有效解决，中美贸易摩擦整体来看依旧是我国粕类的
支撑因素。中加关系短期难解决，菜籽供应渐趋紧，提振菜粕价继续回升。且目前猪肉
价格处于高位，养殖户补栏情绪或有所增加，提升菜粕需求。或有可能拉动菜粕价格上
涨。8 月以来菜粕库存止降回升，库存水平同比仅略降。菜粕供需紧张状态有所缓解，使
得豆菜粕价差也略有回归。菜粕供需紧张情况的缓解只是表面现象，而原料端菜籽的沿
海库存则同比下降了 50%左右。中美关系牵动着中加关系，如果加拿大油菜籽不能恢复进
口，那么供需紧张态势依旧是未来菜粕的主要格局，菜粕 2001 合约可考虑回调做多，目
标区间 2400-2500 元/吨。
玉米、淀粉 涨 +
9 日，大商所玉米主力 2001 合约继续止跌震荡，近期测试年内低点 1855 元/吨一线，支
撑力度较为明显。国内玉米现货报价止跌回升。目前主要是需求疲软，暂无明显利好拉
动。玉米市场当前阶段的特点在于疲软的需求去测试价格的支撑。近期非洲猪瘟并未得
到有效遏制，国内生猪及能繁母猪存栏连续下。前一段时间各机构调研报告都显示生猪
存栏大幅下降，经过前期市场对非洲猪瘟疫情的炒作，需求端对于玉米的利空情绪基本
已经在盘面体现出来，此外，拍卖粮成交下降，同样反映出市场需求疲软，市场信心由
此不足，造成玉米近期的疲软。生猪养殖利润高企以及各地出台政策刺激生猪补栏，利
空继续发酵的空间不大。目前贸易商手中玉米成本比较高，同样支撑玉米价格，玉米进
一步下跌空间有限。玉米产需缺口只是收窄并未消失，临储玉米底价依然没有放低，玉
米价格支撑还是存在的。目前华中、华东地区玉米集中上市，短期玉米预计仍将筑底，
但下方空间有限，近期缺乏利好消息，预计玉米仍以筑底为主，中长期可考虑布局多单。
9 日，淀粉期货 2001 合约随玉米止跌回调，国内玉米淀粉报价继续下跌。受副产品价格
持续上涨的提振，目前玉米淀粉企业理论加工利润略有盈利，部分企业为了消耗库存，
也相对适当降价销售，从而减少库存压力。由于双节临近，淀粉走货速度加快。近两个
月淀粉库存持续减少，但同比仍然较高。目前市场整体依旧供大于求，短期淀粉价格上
方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。
纸浆 震荡 +
纸浆期货维持窄幅震荡，01 合约依托 20 日均线运行，运行中枢上移，当前尚未摆脱 8 月
以来的震荡区间。现货跟涨并不明显，下游偏谨慎，针叶浆维持在 4550 元/吨，阔叶浆
在 3950-4000 元/吨，涨幅在 50 元上下。成品纸逐渐进入需求旺季，纸厂提价意愿迫切，
最终落实情况仍要看终端需求。港口木浆库存维持高位，库存结构有所调整，贸易商库
存占比降低减轻现货抛售压力。央行降准后，引导市场预期转好，一定程度提高风险偏
好，但全球经济下行趋势难逆，将导致小周期的需求回升受制于大周期经济下行。短期，投资交易内参
请务必阅读最后重要事项 第 10 页
纸浆仍处于下方存在支撑，但上涨空间有限的阶段。2001 合约关注 4650 元支撑，及 4850
元压力。可根据支撑及阻力位操作。
粳米 震荡 +
目前粳米现货价格较为稳定，部分地区出现小幅波动。期货主力合约 RR2001 价格符合预
期，在 3630 附近波动。近期国家粮食交易中心公布暂停部分粳稻拍卖，使得整个市场上
原粮供应量减少，稻价易涨难跌，同时加上天气逐渐转凉，大中院校已经开学以及双节
的即将到来，大米的走货形势转好，利好其行情，另外东北产区连续雨水天气，新粮的
上市期或将推迟，并伴有减产的风险，间接的支撑米价。但是整个东北粳米产区市场原
粮供应充足，米企为了迎接新米上市，加速消化库存米，前期高价粳米下调趋势显现，
同时，市场上掺杂米较多，报价较为混乱，利空其整体行情。总的来看，预计近期粳米
价格或窄幅震荡为主。据符合交割标准的粳米价格与交割基础地入库及厂库交割基础费
用进行推算，折合到期货 1 月合约的价格大约为 3950 元/吨至 3980 元/吨之间。但是
2015-2016 年储备拍卖稻谷考虑稻谷仓储，经过加工也是可以生产符合交割标准的粳米。
预计未来 RR2001 合约仍旧可能会在 3600-4000 之间波动反复。投资交易内参
重要事项:
本报告中的信息均源于公开资料，对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，本公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。
行情预测说明：
涨：当日收盘价>上日收盘价；
跌：当日收盘价<上日收盘价；
震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在 0.5%以内；
强度说明：
+++表示强度较强；++表示强度一般；+表示强度较弱
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
朱经理
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