事件:劲嘉股份发布2019年半年度业绩快报,公司2019上半年实现营收18.65亿元,同比增长15.9%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长22.86%;实现扣非后归母净利润4.53亿元,同比增长25.47%。

卷烟行业整体向好,大包装产业全力推进。在烟标方面,公司把握烟草行业稳中向好的发展机遇,实现烟标产品的营业收入比上年同期增长6.55%;在彩盒产品实现营收同比增长80.64%。卷烟行业经历了2015-2016年两年下滑后,见底复苏势头明显,据国家烟草专卖局数据,烟草行业18年实现税利总额1.2万亿元,同比增长3.69%。行业扩容的同时因防伪及其他创新诉求,行业份额倾向于集设计研发能力于一体的龙头企业靠拢,随着烟标行业集中度提高,公司作为烟标龙头企业,市场份额有望进一步提升。行业彩盒包装,包括3C产品的包装、精品烟酒的包装等发展良好,特别在中高端酒品包装方面,公司与茅台技开司达成战略合作,申仁包装业务进展顺利;公司与四川五粮液精美印务有限责任公司设立合资公司,合资公司的厂房规划为一万平方米左右,预计在今年9月份开始生产。

携手云南中烟、小米生态链,深入布局新兴烟草渠道。2018年全球新兴电子烟销售规模达到277亿美元,同比增长60.6%,维持高速增长,而国内仍处于产业初期,千亿级市场待探索,618当日京东平台电子烟销售额同比增加5.6倍,烟弹成交量同比增加3.3倍。2B端,公司与云南中烟工业签署战略合作框架协议,同时与其子公司成立嘉玉科技,未来会承担云南中烟所有的新型烟草烟具生产;2C端,公司和米物科技等成立因味科技,今年6月中旬推出新产品FOOGO(福狗),采用扑 克牌概念,推出J、Q、K三个系列产品,K系列已正式发布并在6月18日在京东预售,J系列预计在8月份推出,加热不燃烧产品Q系列预计将在下半年发布。短期内,基于对新型烟草行业的高增长预期,产业链标的估值有望打开向上空间。中长期看,新型烟草的技术壁垒将加速产业链向龙头整合,且新增耗材领域将逐步助力企业实现新的业绩兑现模式。

投资建议:我们预估公司2019-2021年实现归母净利润8.91、10.31、11.63亿元,同比增长22.88%、15.65%、12.81%,对应EPS为0.61、0.70、0.79元,维持“增持”评级。

风险提示:卷烟产销量大幅下滑;上游原材料价格变动;控烟政策加紧;烟草行业复苏不及预期风险。