公司发布19年半年度业绩快报:期内实现营收18.65亿元(+15.9%),归母净利润4.66亿元(+22.86%),扣非归母净利润4.53亿元(+25.47%);Q2单季度实现营收8.55亿元(+7.53%),归母净利润2.07亿元(+24.2%),扣非归母净利润1.99亿元(+31.22%)。

烟草消费升级下,主业烟标稳健增长:2019年1-6月卷烟累计产量12348.8亿支(同比+3.8%,其中Q1+7.8%,Q2-0.81%),二季度以来增长持续放缓。受益于烟草消费升级,公司依托突出的产品研发优势持续提高客户份额、巩固销量增长,期内烟标业务实现营收13.4亿元(+6.55%),增长快于行业。社会化包装持续开拓,彩盒增长靓丽:期内公司彩盒业务实现营收3.36亿元(+80.64%),对收入的贡献提升至18%(18年为13%),预计精品烟盒、3C类电子包装和酒盒均实现较快增长,主要来自新产品的带动,例如中华烟礼盒、电子烟烟弹包装等订单爆发式增长。此外酒包方面4月牵手五粮液成立合资公司,预计9月将达产,且随着申仁包装扩产计划的推进,我们认为下半年公司酒盒增长将更为突出。

新型烟草推进顺利,看好监管落地利好产业格局优化:期内公司新型烟草业务取得突破性进展:(1)公司上半年推出一次性电子烟自主品牌Avalanche(5种口味),市场反响良好;(2)合作小米生态链进军C端,合资公司因味科技已于5月推出新品牌FOOGO(福狗)J、K系列(烟油式电子烟)618期间销售火热,Q系列(加热不燃烧烟)预计下半年上市;(3)合作云烟华玉服务B端,目前新品WebaccoMate1.2已开始由嘉玉科技进行生产和销售。7月22日国家卫健委表示计划通过立法的方式对电子烟进行监管,叠加我国两项电子烟标准预计将于10月出台(主管部门为国家烟草专卖局),我们认为此举的目的在于提高行业门槛、规范产业发展,客观上必会加速行业洗牌,利好竞争格局优化!

“大包装+新型烟草”布局顺利落地,看好长线成长:公司烟标主业定位高端,在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张;同时大力发展精品彩盒业务,与茅台、五粮液等品牌酒企合作渐入佳境,酒包业务放量期;此外,公司积极培育新型烟草朝阳产业,有望顺政策东风率先受益。我们认为公司业绩增长确定性较高,长期看好。

盈利预测与投资评级:我们预计19-21年分别实现营收39.10/46.94/54.10亿,同增15.9%/20.1%/15.3%;归母净利9.01/10.78/12.54亿,同增24.3%/19.5%/16.4%。当前股价对应PE为18.71X/15.65X/13.44X,维持“买入”评级。

风险提示:新业务开拓不达预期,烟草行业调控超预期。