摘要：

M2增速触及历史新低，但主因2019年春节在2月上旬，银行集中在1月份进行了信贷投放，同时叠加央行对票据套利合规检查，2月份信贷新增回落符合预期。

国家统计局上周六发布了2019年2月份全国CPI和PPI数据。其中PPI环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.5个百分点。分细项看，黑色金属冶炼和压延加工业，上涨0.3%。上涨的主要动力来自于钢厂粗钢产量再创新高，Wind数据显示，全国钢厂粗钢日均产量达到250.53万吨/天,同比去年上涨9%。钢材供给上涨，但终端需求释放不及预期，造成黑色系供需错位，黑色系整体承压下行。

双焦基本面，受举办“两会”影响，钢厂三月前两周开工率下降2.77%，而上游焦化企业开工率相比去年同期高出2%-3%，焦炭处于供大于求阶段。钢厂利润相较去年处于低位，挤压上游利润。目前焦化企业第二次提涨需求已经明确被钢厂拒绝。库存方面，焦煤库存处于稳步消化中，下游企业库存回到正常位置。焦炭处于库存累积阶段，港口库存触及近两年高位。

综合来看，双焦基本面目前持续恶化，期货价格已经反应过半。短期来看追空风险已经较大。“两会”期间钢厂与焦企开工率下行，预计库存拐点即将来来临，叠加终端需求持续释放。因此双焦建议逢低做多为宜。

风险提示：

降水对施工的影响；环保政策的变化；中美贸易战后期发酵