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摘要

中美贸易关系进入缓和期，但对于国内棉市而言，利空仍大于利多。供应方面，在国储棉去存去化的背景下，扩大美棉进口逐渐成为共识。中方承诺扩大对美农产品采购，而美方贸易谈判代表莱特希泽近日表示，中方采购清单上包含棉花。而在需求端，尽管对华商品征税尚未提高至25%，但10%的加征关税仍继续维持，削弱输美商品竞争力。此外，人民币汇率在贸易关系缓和后将继续呈现升值趋势，在国内棉市供需两端均带来一定利空影响。

以此来看，供应充裕仍是国内棉市当前的主旋律。在仓单去化缓慢的情况下， 疆棉轧花厂套保价位值得空方参考，结合目前南北疆现货售价，15600-16000区间存在很大压力。

操作建议：在此基本面下，供需矛盾在中短期内难以出现，郑棉将延续缓涨急跌的走势，建议可逢高在15600附近布局905合约空单。

一、供需平衡表——进口预估调增

从农业农村部2月初公布的国内棉花供需平衡表来看，上调产量及进口量，对于18/19年度的需求情况仍需持续关注，供应预计仍将充裕。

二、基差分析

三、期货市场——棉花巨量仓单去化缓慢

四、现货市场——稳中上涨

五、替代品情况——棉涤价差稳中抬升

六、下游需求情况——PMI维持荣枯线下