转自新视界高端社群公开课

一、基本面分析的重要性讲解

1、股市有5碗面：“基本面，技术面，资金面，消息面，政策面”。

2、基本面分析的重要性：基本面分析是以股票的内在价值为依据，股价会受各种因素影响而频繁变动，但总是围绕价值上下波动的。价值是真实，理性的，抗跌性较强，而价格可能是虚化的，也可能是人为吹高的或者庄家做出来的，因此风险比较大。通过基本面分析以求清楚价值在哪，把握股价是处于低估，合理，高估这三个阶段的哪一位置。投资者应该做到的是评估未来的基本面，而不是现在。

3.思考个例子：很多人说基本面错啦，但是是不是我们错啦呢？错把市盈率高当成估值高，把市盈率低当成估值低。估值不是一锤子买卖，要使用到判断，判断估值是一门学问，需要能力，经验，运气，还是一门艺术。

4.基本面分析的优缺点：优点能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。缺点：预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。

二、基本面分析的程序讲解

先行业再个股

（一）所处行业分析

这部分资料的查询主要是百度跟公司年报披露或者并购行业公司的预案中列举。

1.行业概况：有哪些公司，政策是怎样等等。

2.行业空间，行业未来增速（3-5年），这点超级重要，是成长股投资不可忽略的，连续三年复合增速高于(15-25%)的行业才能算具备成长（比如环保，医药等朝阳行业）。具体到个股要求是高于30%。

3.行业所处产业链位置（一般习惯说上、中、下游）

4.行业发展趋势（比如：锂电正极材料未来发展趋势是三元材料，所以当升科技涨幅很大，汽车发展趋势是：无人驾驶，人工智能。清楚自己公司自己所处细分行业的趋势，以防被淘汰。比如柯达，诺基亚）

5.行业替代品风险：（有可能是致命一击，特别是科技类产品，经常错过啦就意味着破产倒闭，胶片相机被数字相机代替，目前的天线可能被天线集成芯片代替，信维通信。等等）

（二）个股分析

一．公司基本情况：

1、公司信息：注册地址，办公地址，法定代表人（因为市场对于某些地区是存在偏见的，特别是东北，认为某些地区造假严重，不过这个也是事实，大家都懂的，建议优先考虑上海，北京，珠三角等发达地区。大股东是谁这点很重要，背靠大树好乘凉，大股东实力强大的，旗下优质资产注入，并购等资本运作计划多，比如山东黄金是控股股东山东黄金集团旗下唯一上市公司，每隔1-2年就有次收购。）

2、公司业务概况：

2.1公司主营业务，主要产品（这是最基本的，至少得知道公司是靠卖什么赚钱的。比如有色金属分“采，选，冶炼”，产品对应的是精矿石，冶炼成品是金属，对应的毛利率是完全不一样的，）

2.2核心竞争力：（非常重要，可以说是超级长牛股最核心的根本原因）：往往是享受高估值，高PE很重要的一点。主要有：1.产品技术优势2.研发投入与能力3、品牌等等

可能的亮点：出现了顶尖的新技术，火热的概念（目前的石墨烯，无人驾驶，VR/AR,汽车轻量化等等，对应即时的火热概念查找公司是否有，技术储备如何，是不是独一无二），比如当时当升科技的高镍多元材料，清新环境的SPC-3D深度净化技术，三聚环保的重油加工悬浮床加氢，神雾环保的三项“颠覆性”技术，利亚德的小间距成功突破像素微间距减小到 0.7mm等等。希望大家在公司技术这块也引起足够的重视，因为这往往是能不能给高估值的决定性因素，也是市场选择作为龙头的潜在原因。验证：就是该项技术是不是拿到很多订单。

2.3公司未来发展的规划：行业的概况与未来情况，公司的战略布局和发展规划，最重要一点是：是不是可以挖掘到公司下一年的经营计划，甚至未来三年的预期净利润。未来三年的预期净利润知道啦，这样胜算大很多。

2.4当前业绩情况：营收，净利润同比，环比增长多少，与市场预期（参考券商的给的盈利预测）如何，毛利率是升是降。

分单季度业绩对比较好。

2.5股东人数变化：一般要2年以上数据。动态分析，理论上股东人数持续下降，同时股价不断上升是最好，股东人数不大派发，如果股价高位后，股东人数忽然增加2-3倍，那这股近期基本没戏，会磨9-12个月，比如同为光伏行业的隆基股份（业绩极好，股价就是不涨），中来股份人数低于1万，股东人数还有所下降，没形成派发。当然不是说只看这个指标就可以知道股价未来涨跌情况，这是观察的经验，很多有这个特点。

二、资本运作

资本运作基本与牛股相伴，十倍股当中至少有50%以上涉及各种并购。

1.外延式并购：非公开发行股份或者现金收购资产，现金收购最好，不增加股本，却能增加了盈利。

2.股权激励：这个可以知道公司未来三年的净利润解锁要求

3.高管大股东增持，员工持股计划：最好大股东增持金额1亿以上，增持股份3%以上，最好员工持股金额超过1亿，比例超过3%，杠杆越高越好。

4、增发：增发加码主业比较好，容易得到市场认可。

三、财务分析

1、营收，净利润：这是财务指标中最为重要的两个指标。主要看同比与环比。成长股同比不能低于30%。最好是选择单季度净利润超过以往任何一个季度，创历史新高的净利润，甚至超过以往全年的净利润。同时分季度的营收也是跟随高增长：比如2011年第四季度开始的欧菲光：

2、毛利率：在年报中，使用搜索功能，查找关键字：“毛利率”，可以快速查找到。”毛利率下滑太多是危险信号，往往意味着竞争加剧，行业进入者增多。

3、现金流：净利润和股价的关系相关性大概有60% 左右，而现金流只有10%左右。现金流为正比较好，连续为负是不好的现象。

4、应收账款：应收账款过高，说明了公司虽然实现了销售，但相当多的销售并未实现回款，导致公司垫付了大量的资金，这样就形成了"公司虽然盈利，却见不到钱"的尴尬局面。此时应该注意跟踪回款时间。回款差难于持续长远发展。

5、三费：销售费用，管理费用，财务费用俗称三费也是在这节，看这些主要还是预防公司造假。销售费用很难操纵，而管理费用可操纵的猫腻最多，管理费用中最可以操纵的就是“计提”。总之，三项费用变化无穷，一家好企业，一般会保持三项费用的相对稳定。企业在扩张的同时，三项费用没有同步增加，这样的企业才有价值。其中财务费用往往包括利息，传统行业利息往往很高，赚的钱还不够付利息，严重吞噬净利润。

6.税率：一般所得税分为15%，25%，这里差10%也是比较要命的，有时候企业认证时间没跟上，可能会暂时被征收25%。一般高新技术企业减按 15%的税率征，传统行业按25%比较多。年报中关键字“主要税种”和“所得税税率”搜索可以快速找到。关键字这招很方便也很重要，特别是对于细节。

（四）估值与预测

预测未来3年的业绩，对应到每年所给的估值，算出相应市值，计算出所对应的市值相对目前市值的空间。

自己预测不了，就参考券商的。

（五）风险提示

一般年报也会提到这些，同样在年报中用关键字“风险提示”或者“风险”搜索，还有同行的评价。

三、如何查阅重要资料

（一）工具：阅读使用工具：

1)世界之窗浏览器（有特殊用途）

下载地址：http://www.theworld.cn/

2)公告披露网站：巨潮资讯网（公告下载与阅读）http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/disclosure/szse

3）极速PDF阅读器（对于关键字搜索较方便）

下载地址：http://www.jisupdf.com/

4）同花顺免费版

下载地址：http://download.10jqka.com.cn/

5）行业信息查询：中国产业信息网http://www.chyxx.com/industry/201604/406102.html（非常权威，可靠性强，数据靠谱），当然少不了万能的百度，微信和微信公众号。

（二）资料查询总览

下边为几个具体例子：

1.1年报：公司最为重要的资料是年报跟半年报。在巨潮资讯网下载：善于应用关键字

1.2增发：“非公开发行”，具体内容详情是找到“非公开发行股票预案”的公告。里边有详细的发行底价，募资金额，认购对象，详细的项目可行性，预期回报营收，净利润等等。

1.3高送转：“利润分配预案的预披露”与“利润分配预案”“股本预案”关键字，第一个时间点会更早，快速找到高送转个股。只在半年度跟年度发布，注意到关键字也不一样。

1.4股权激励：关键字“激励计划（草案）摘要”。内容快速查找“净利润”或者“增长率”找到未来三年解锁条件，三年复合增长率要高于30%才纳入观察范围。图二是福星股份的内容

四、个股基本面分析案例讲解

选取的是利亚德

（一）行业情况

通过利亚德年报披露的主营业务与产品可以知道，分为：LED小间距电视、LED智能照明、显示系统、文体教育传媒。营收占比最大40%的是LED小间距电视；

1.查找LED小间距电视行业：公司有洲明科技，艾比森，利亚德，联建光电等，利亚德是绝对的龙头，，全球市场占有率50%以上。

2.行业空间：目前全部用于商用领域，未来将进入民用领域，自2015年底已开始进入行业爆发期；未来是千亿市场，由于是刚起步，按利亚德8亿，全球占有率50%计算，目前市场是16亿，未来是1000亿，增长空间有63倍。由于相关资料较少，可信度有待考察。

LED智能照明行业：中国大概占有21%的市场份额，由下图可以知道，2019年全球LED智能照明市场规模大约87.1亿美元，因此2019年市场规模大约在126亿，与利亚德年报提到的未来行业百亿规模相符。不过增速呈现下降趋势，大约2016-2019年同比增长：40%，30%,23%。（在中国产业信息网查询到的图形）.另外预计全国城市景观照明行业在未来 3-5 年将处于高速成长期，总体市场规模约数百亿元。

3.行业发展趋势：间距距离没有最小，只有更小，目前利亚德像素间距由一开始的3mm，逐步进步到 2.5mm,1.9mm,1.6mm,1.25mm,0.9mm，并成功突破微间距减小到 0.7mm，这技术独家。可能形成三大主流超大屏幕并存：小间距LED显示屏，DLP拼接，1.8毫米缝隙液晶拼接。随着成本大幅下降后，逐步从商用领域进入民用领域，空间巨大。

4.行业产品替代：目前激光电视很多优势非常明显，特别是在大尺寸上占据优势。一款100寸的激光电视为6万-12万元，而一款110寸的LED电视要60万元以上，有潜在替代风险，不过激光电视起步不久，还没形成产业化的市场规模。

（二）利亚德基本情况：

1.公司信息：注册地：北京市海淀区，大股东：李军持股31.5%,北京的民企，52岁，博士，湖南人，旗下没有其他个人可注入资产。

2.公司主营业务：电子显示产品、照明产品、电子标识产品的生产和销售。主要产品：LED小间距电视、LED智能照明、显示系统、文体教育传媒。2016年中报中2016 年为小间距电视爆发元年，目前全球市场占有率仍在 50%以上，新签订单 11 亿元，较去年同期增长 104%。

照明方面：预计全国城市景观照明行业在未来 3-5 年将处于高速成长期，总体市场规模约数百亿元，因此将采取投资并购方式迅速扩大照明业务规模，看来公司未来并购还是不断；金达照明成为城市景观照明行业标杆企业，金达照明为利亚德贡献了主要利润，超承诺利润 95%。

3.核心竞争力：1.产品技术优势，已在VR/AR领域提前布局和应用(亮点，概念强)，像素间距成功突破减小到 0.7mm，这技术独家，占领市场的独门武器2.研发投入逐年增多。3并购整合优势：已经成功收购6家、投资3家企业。并且收购的企业截至目前均超额完成承诺利润，有效地体现出业务协同并购所呈现的“1+1>2”的效果。这点很牛，并购数量多，而且超额完成业绩。

4.公司发展规划：年报中透露下图2016-2018年预计净利润：5-7亿，10.5亿，15亿。最重要的东西找到，其他的因素就成了次要的啦，主要跟踪业绩能不能完成预期的。假设：回到2015年年报公布那天2016.3.18日，如果当天买入持有最高收益可以有66%。对应当天收盘股价是21.08，股本7.55亿，市值为159亿，根据本人估值模式：100亿至200亿最高给40倍，利亚德所处行业与净利润增速100%，未来三年增速60%以上，可以给最高40倍估值，对应2016年合理估值是6.6*40=264亿。当时股价空间：264/159=66%。2016年6月份后有增发股份增加。

5.当前业绩：2016年1-9月，营业收入实现28.13亿元，较去年同期增长150.40%，净利润实现3.04亿元，较去年同期增长64.37%，这业绩是低于市场预期，主要是用分季度财务数据可以看出低于市场预期。但是公司保持了2016年净利润目标5-7亿元维持不变，同时发布了员工持股计划，所以公司对完成业绩信心还是十足的，员工持股购买期间理论上是有压制股价的需求。

6.股东人数变化：市值200多亿，很难得多年维持在1.3-1.7万之间，基本属于变化不大的。即便高送转都不派发，惜筹码。这点跟三聚环保也很类似。

（三）资本运作

1.股权激励：

2012 年实施的总股本 3%的三年期权激励，全部可行权，2016 年行权价格仅为 2.04 元，按目前33块算，增值15倍。4年15倍是不是感动到哭。

2.员工持股：

2014 年实施的锁定三年员工持股计划，股票买入成本为 10.65 元，增值 199%。2015 年实施员工持股计划，股票买入成本为 15.13 元，增值 110%。2016年最新买入价31亿，猜猜这次他们一年后解锁赚多少。上市4年搞了三次员工持股，中国好公司，员工赚爆。

3.并购：注意增发时的底价。为实现VR布局，先后参股了黑晶科技、孚心科技、Magic Leap、VIRTUIX；为拓展华东地区城市景观照明市场，并购了中天照明。最新的1.25亿美元收购NP公司100%股权，7月份 15 亿收购“美国平达”等等，太多就不一一列举啦，也是靠收购才实现了这几年超高速增速，收购会增加股本，摊薄每股收益，但是由于收购公司年年超额完成业绩，所以才取得股价上市以来20倍增值，不然可能只有10倍增值。

4.与机构关系：2016年中报披露，公司组织了 24 次共 244 人的现场和电话调研活动，参加了 14 次券商组织的策略会及路演活动。算非常频繁的，跟机构关系很不错，股价还需他们拉。

（四）财务分析

1.分季度营收，净利润：下图可以看出保持了高速增长，净利润多个季度同比100%以上，营收也是同比100%。不过2016Q3明显下降，低于市场预期。公司给的解释是赔偿等扣了4000万，所以低于预期较多。

2.毛利率：分季度的毛利率有所下降。不过还是保持在较高水平35%以上。结合营收增速，初看问题不大。

3.现金流：按报告期，每股经营现金流较少，有时为负的，不过变化不大，在0附近上下变化，没有突然大降。问题也不大。

4.应收账款：按分单季度，应收账款有所下降，好现象。

5.税率：利亚德子公司基本为高科技认证企业。税率为15%。

在年报中关键字搜索“主要税种”和“所得税税率”。

（五）估值与预测

结合公司未来还有很多并购预期及真金白银的员工持股计划，预测公司3年规划目标能完成：2016-2018年，5-7亿，10亿，15亿，如此高的增速，给予最高估值40倍，2018年给予35倍。对应合理估值为200-280亿，400亿，525亿。目前市值270亿，对应空间为-26%-4%,48%,94%。当然这是我个人给的估值，仅供参考。

（六）风险提示:

1.文化旅游业务运营风险

2.应收账款的风险:公司客户主要以政府部门、大型企业为主，支付款项的审批流程较为复杂,付款周期长.

3.外延式发展带来的整合风险:公司在 2015 年 11 月收购完成的美国平达为境外公司，也是公司首次收购境外企业.这个挑战比较大。