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上周黑色系出现反弹，目前处在震荡回调阶段。截止12月17日收盘，焦煤涨幅最大，为4.11%，收于1242元/吨，焦炭上涨3.34%，收于2028元/吨，热卷涨势也较为明显，上涨3.87%至3439元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山及周边普方坯含税出厂降30元/吨，报3360元/吨。

一、行情回顾

上周黑色系商品均出现小幅回暖，其中焦煤涨势最强，探底回升后站上1250点位，焦炭则区间震荡，目前仍受制于40日均线，热卷表现也很强势，盘面逼近3500元/吨。现货方面，炼焦煤市场暂时弱稳，除中低硫焦煤外，产地配煤及部分中高硫主焦煤价格皆有松动。焦炭现货还在提涨过程中，钢厂端仅部分接受，企业和港口库存都有上升。下游钢材市场有所回暖，热卷在环保加强及产量大幅下调的情况下率先企稳反弹。

二、影响因素分析

1、库存回升，现货价格弱稳

全国焦煤市场稳中承压，山东地区受到煤矿事故影响，使得国内焦煤供给缩减。焦煤需求端目前存在结构性差异，中低硫主焦市场趋稳运行，而高硫焦煤主要受焦炭市场降价传导，价格小幅回调。另外，山西、山东、陕西等地配焦煤价格也承压下行，其中陕西延安地区气精煤价格于上周下调100元/吨后，山东地方煤矿气精煤价格也下调30-50元/吨，目前需求依旧无好转。下游钢焦市场延续弱势，焦化厂焦煤库存整体已处高位，上周统计库存增加25.5至905.9万吨，现焦化厂焦煤平均可用天数为18.51天，现焦化厂普遍减缓了对焦煤的采购步伐，焦炉开工率已有所下滑。后期来看，焦钢企业仍有冬储需求以及2019年焦煤年度长协订价问题，在此支撑下后期焦煤价格仍将保持坚挺。

2、现货提涨难落实，徐州环保趋严

焦炭市场整体持稳运行，上周主流焦企现货开始提涨100元/吨，随后各地陆续跟进。由于但下游钢材市场近期走势不佳，钢厂盈利水平下降，且整体库存尚可，对焦化厂提涨行为很有抵触情绪，目前仅有个别钢厂接受50-100元/吨提涨，焦钢仍在博弈，全部落地还需一段时日。截至12月18日收盘，山东地区二级焦主流出厂2140-2190元/吨，山西二级焦出厂2000-2050元/吨左右，河北邯郸二级焦出厂2120元/吨，唐山二级到厂价2190元/吨。开工方面，因徐州环保加强，焦企整体开工率下降，上周全国焦企焦炉生产率下滑1.96%至75.87%。目前各地焦企库存不多，上周样本焦企库存基本与前一周持平，为30.84万吨，属于历史低位，钢厂焦炭库存增 4.35 至450.46 万吨， 贸易商近期活跃度较高，开始积极采购，港口库存明显上升，四大港口总库存合计256.5万吨，较前一周增加21.9万吨。

3、热卷大幅减产，实际需求趋弱

近期热卷价格已经有所回升，贸易商方面心态谨慎，冬储意愿较小，对于未来预期到货以及供需基本面的不乐观，因此商家目前以去库存为主。热卷和冷轧社会库存均出现下降，总库存已连续三周下降，对价格有一定支撑，环保限产的影响仍在发酵，热卷近期产量下调幅已度超过市场预期，且钢厂愿意接单的意向不强烈，因此带来盘面大幅反弹。但从实际需求来看，热卷下游需求正逐渐走弱，华北地区工厂的压力主要在订单上有所体现，目前整体订单仅仅维持在4天左右，较前期基本略有降低。在未有明显利好的情况下，需求难有起色。预计接下来热卷仍将维持偏强的高位震荡整理为主。

三、后市展望

临近元旦和春节，煤矿将陆续检修放假，煤炭产量下降，供给偏紧状态会持续，但目前煤企库存还在不断攀升中，不排除后期焦煤价格小跌的可能。从焦炭基本面来看，各环节库存虽在增加但无明显压力，同时焦化厂开工率有所下降，供需虽弱但相对平衡，因此短期难有大幅度涨跌，大概率持稳运行。下游钢材则呈现一定压力，热卷处在传统淡季期间，需求偏弱格局难改，热卷仍存下行风险，短期将维持震荡走势，中央经济工作会议召开在即，若释放出宏观经济的利好消息，将会进一步推动价格企稳。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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