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文：吴勇

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制作：网络推广部

上周黑色整体保持强势，其中铁矿石创造历年新高。截止到5月20日收盘，螺纹钢上涨3.2%，收于3780元/吨。铁矿石上涨10.4%，收于711.5元/吨。煤炭方面，焦煤上涨30%，收于1387元/吨，焦炭上涨幅度为3.9%，收于2172.5元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3560元/吨。

一、行情回顾   

上周黑色整体表现强势，其中铁矿石突破700大关，持续创造历年新高。成材方面，从上周公布的库存数据来看，钢厂库存和社会库存出现两极分化，整个市场情绪偏谨慎。目前钢厂利润仍然处在高位，钢厂主动限产意愿不强。铁矿石方面，由于限产不及预期，铁矿石需求仍然保持强劲。特别是目前美元大幅升值，也提升了铁矿石进口价格。煤炭方面，多地主焦煤现货陆续探涨，下游焦炭高开工短期支撑焦煤需求，山西部分焦企开启第三轮提涨，焦化利润进一步抬升，加之有环保预期提振，市场对焦炭一致看涨。

二、影响因素分析

1、环保不及预期，开工率持续处于高位

从上周公布的开工率来看，全国开工率为69.06%，环比继续上升。唐山地区开工率为66.67%，环比小幅下降。进入五月以来，由于目前钢厂利润仍然处在高位，钢厂主动限产意愿不强。限产严格程度不及市场预期，对于烧结机的严格程度强于高炉，部份高炉趁此时机也是相应进行短期检修。我的钢铁网统计的数据显示，螺纹钢周度产量环比上升2.64万吨至378.36万吨，同比去年大幅度增加了21.07%，涨幅相较上周收窄。由于环保限产，北方螺纹产量环比前几周明显下降，但依然同比历史同期高出19.37%；华东地区螺纹产量环比上涨幅度缩小，同比历史同期产量高出29.5%；长流程钢材产量依然处于高位。全国高炉检修限产量环比下降1.57万吨至52.82万吨。

2、铁矿石基本面良好，短期继续强势

巴西淡水河谷公司处理进展再度生变，7日，淡水河谷称此前一家下级法庭批准Brucutu铁矿矿场恢复正常运营，但该裁决结果被其上级法院驳回，因此，Brucutu铁矿矿场暂停恢复运营的计划。虽然处理进展不断反复，但从2月至今，淡水河谷关停的产区均无复产，这段时间累积的供应减量已经给全球铁矿市场造成不小影响。

从高炉开工率来看，目前仍然维持高位。疏港量方面，从上周公布的库存数据来看，疏港量为293.5万吨，处于历年高位。目前钢厂采购积极成交活跃，五大钢材产量及生铁产量再创新高。钢厂目前进口铁矿石处于相对低位，只有26天，厂内低库存的情况下，无论是集中补库还是按需采购，对于矿价将是强力支撑。与此同时，中美磋商的不确定性短期使美元走强，进口矿的估值也大幅上涨。

3、供应依旧偏紧，煤价稳中上扬

全国炼焦煤市场整体稳中偏强运行。从5月初至中旬，山西、山东、陕西等地低硫主焦煤价格陆续上调，涨幅一般在20-50元/吨，其余煤种价格暂稳，多数煤企表示此轮价格上涨结束后，后期看稳为主，现京唐港低硫主焦煤库提价维持在1770元/吨。供应方面，主产地焦煤供应趋于收紧，出煤量有明显下降。下游焦炭价格不断上涨，焦化利润迅速回升，焦企采购积极性提高，对焦煤刚需起到支撑作用。目前焦企对于部分煤种仍有增库计划，上周样本焦企焦煤库存增加11.46至776.76万吨，处于中等水平。整体来看，焦煤市场短期呈现供不应求的格局，焦煤现货价格将保持高位运行。

4、下游需求不减，焦化开工高位

上周焦炭现货已经开始第三轮提涨，市场心态偏乐观，现天津港一级冶金焦平仓价为2250元/吨，多地焦企暂时稳价观望。近期山西省内虽有环保检查，但对生产影响有限，焦企整体开工维持高位水平，多数地区主流焦化厂开工在九成甚至满负荷状态。据Mysteel统计，最新一周全国焦炉生产率为81.31%，较前一周继续上升0.24%。库存方面，焦企库存进一步走低，下游钢厂限产力度不足，焦炭采购和消耗量较高，局部库存窄幅回落，港口库存仍有小幅增加，处于历史最高点。截止5月16日，焦化厂焦炭库存降1.9至50.51万吨；钢厂库存为444.48万吨，基本与上周持平；港口焦炭库存增9.5至466.5万吨。

三、后市展望

由于近期原料的走强，炼钢成本抬升，钢企利润明显下滑。统计数据来看，目前高炉成本在600，电炉成本在400附近。如果成本继续上涨，钢企利润将被进一步压缩，部分钢厂可能会开始亏损。虽然目前市场偏谨慎，钢企压力不大，现货仍然有较强支撑。从4月份宏观数据可以看到，地产新开工和施工依然处于高增长区间、基建继续改善、第二产业用电和铁路货运虽然增速回落，但整体依然保持合理水平。短期钢材消费依然具有非常强的韧性。目前焦煤价格高位运行，煤矿出货顺畅，但库存仍然居高，需求又可能受到下游环保因素的制约，因此我们对后期煤价涨幅有限。焦炭整体供需两旺，港口高库存有待消化，由于环保预期一直存在，短期内焦炭价格将维持强势，关注后期环保限产新政策的出台。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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