黑色金属【俞尘泯】：国际贸易继续恶化，钢铁板块供需好转预计偏强震荡，高度有限

行情回顾：上周钢铁板块主力下挫，I01上涨13元/吨至498元/吨。RB1901上涨100元/吨至4186元/吨。HC1901合约上涨50元/吨至4114元/吨。I1-5价差下跌2元/吨至-8.0元/吨，RB10-1价差增长至273元/吨，HC10-1价差缩小至172元/吨，主力卷螺价差下降50元/吨至-72元/吨。螺纹主力盘面利润扩大121.28元/吨，收报831.7元/吨，热卷主力盘面利润扩大78.78元/吨至683.5元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数上涨2.70美元/吨，报68.85美元/吨；西本新干线钢材指数上涨110，报4780。

2、铁矿现货价格上周价格普涨：华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格不变，收报760元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价上涨20元/吨，收报545元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价上涨15元/吨，收报495元/吨，日照港金布巴粉上涨9元/吨，收报447元/吨。卡粉车板价上涨10元/吨，超特粉车板价上涨5元/吨，分别收报740元/吨及310元/吨。

3、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁价格上涨50元/吨，报3350元/吨；临沂铸造生铁价格续涨40元/吨，报3520元/吨。唐山方坯235价格上涨50元/吨至在40300元/吨左右，江苏、山东等地的方坯价格出现50元左右跌幅。废钢价格小幅攀升：唐山废钢含税价收报2420元/吨。

4、建材市场现货上，螺纹价格普涨：上海螺纹价格大涨150元/吨，报4590元/吨；北京螺纹价格上涨20元/吨，收4370元/吨；广州市场价格上涨60元/吨，报4760元/吨。热卷价格反弹，上海热卷价格上涨30元/吨，报4340元/吨；北京热卷价格下降50元/吨，报4350元/吨；广州市场上涨70元/吨，报4430元/吨。

5、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存出重新累积，微增41.13万吨，收报1.477亿吨，较前一周上涨0.28%。港口日均疏港量上升，本周收报282.43万吨，较上周上升0.61万吨。铁矿现货日均成交量119.23万吨，环比上升16.38%。上周全国20港铁矿石到港总量2325.50万吨，环比增加140.7万吨。巴西本周发货量增加158.3万吨，澳大利亚发往中国铁矿石下降91.4万吨。根据发货情况，预计下周铁矿石到港量将出现下降，港口库存压力降减轻。

6、全国高炉开工率小幅回升，收67.54%，环比上升0.83%。唐山地区高炉开工率继续上升，环比上升3.66%，本周开工率收报59.76%，同比增加6.52%。钢厂进口烧结矿日耗增加0.5万吨，钢厂库存继续上升，环比增加36.19吨。钢厂废钢可用天数上升0.4天，收报7.4天。钢厂对铁矿石补库行为增加，铁矿石价格提振上涨。

7、Mysteel统计全国139家建材钢厂开工率74.43%，较上周下降1.64个百分点；螺纹钢周产量321.08万吨，环比减少8.95万吨。Mysteel统计全国37家热轧钢厂开工率为93.75%，较上周上升3.12个百分点；热轧卷板周产量327.62万吨，环比增加6.07万吨。

8、成材库存下降，需求仍好：上周螺纹钢社会库存下降，收报432.44万吨，周环比减少5.64万吨，低于去年同期27.74万吨；钢厂库存下降0.45万吨，收报180.66万吨，低于去年同期41.06万吨。线材社会库存上升至137.87万吨，周环比增加5.91万吨；热卷（板）社会库存下降至209.29万吨，周环比减少1.23万吨，仅高于去年同期库存1.84万吨；热卷钢厂库存下降0.58万吨，收报96.28万吨，高于去年同期13.52万吨。中板社会库存上升至99.91万吨，周环比增加3.63万吨；冷轧库存增加至118.72万吨，周环比上升0.92万吨。社会钢材总库存为998.23万吨，较上一周增加3.59万吨，同比去年同期高出19.02万吨。

9、本周全国建材成交量下降，收报94.09万吨，环比上周减少14.7万吨，增加18.55%。上海线螺采购量增加1.84万吨至3.73万吨。

10、上周公布行业数据及信息：据机构统计显示，8月，地方政府债总发行量达8829.7亿元，为2016年7月以来最高。据机构测算，8月至12月的新增专项债中，流入基建的资金总量约为7200亿元。

技术面研判：钢铁板块在技术方面：铁矿支撑位上移调整，螺纹热卷压力位上移调整。I1901下方支撑位下移至475元/吨，上方压力位下移至500元/吨。RB1901下方支撑位上移至4090元/吨，上方压力位下移至4310元/吨。HC1901下方支撑位上移至4050元/吨，上方压力位下移至4240元/吨。

结论及操作建议：上周钢铁板块区间震荡，其中原料方面涨幅领先。上周铁矿石走势震荡上行，1901合约收盘上涨2.68%。铁矿石供应方面：上周铁矿石到港量小幅上升，供应端压力有所增加，但根据国际铁矿石发货预测，本周预计铁矿石到港量下降，供应压力将有所缓解，叠加澳洲方面港口检修，预计后续铁矿供应将有所下降。需求端方面，上周周中唐山地区下发通知，9月继续施行限产，并于10月1日起执行取暖季限产，引起钢厂加紧补库，加速生产，短期提振铁矿石需求，高炉开工率又有回升，预计本周延续强势表现。汾渭平原高炉开工将继续受环保影响，但影响有限。人民币汇率出现小幅回落，支撑铁矿。周末传出特朗普将在2000亿美元之外，再对另外2670亿美元商品加征征税。宏观局势不稳，关注系统性风险。上周钢材低位反弹，螺纹主力录得2.60%上涨，热卷主力也有1.23%的涨幅。供应方面，唐山地区受到环保文件影响，钢材产量将在9月继续受限，叠加10月1日便进入取暖季限产，较去年提前15天，预计本周螺纹、热卷产量将继续小幅回落。需求方面，上周建材成交量强势反弹，录得较大幅度上涨，但持续性需要继续验证。库存方面，螺纹重新录得下降，但厂库降幅较小，下游贸易商接货意愿依旧不佳；热卷需求走出前期低迷，表需有明显上升，库存表现良好。周末传出特朗普将在2000亿美元之外，再增加2670亿美元商品征税额。宏观局势不稳，关注系统性风险。虽然钢材表观需求有所上行，但考虑宏观局势不稳，本周预计震荡走势。

操作：RB1901合约轻多持仓，止损4150；HC1901请多持仓，止损4080；铁矿1901合约逢低做多，入场点参考495。

风险提示：贸易战情况；环保执行情况；下游需求变化，成材库存变化

能源化工【张骏】：基本面供需压力犹存，板块整体反弹动能不足

基本面研判：上周聚烯烃期货市场止跌企稳，但反弹动能不足，总体呈现低位盘整走势。PP受甲醇上涨带动，相对L维持偏强格局，1月L-PP价差继续下滑至-500元/吨左右。聚烯烃现货价格走势相对平稳，主力基差环比上一周小幅走强。PVC主力周中跌破6800一线后反弹，市场杀跌气氛有所缓和，但6900一线压力明显，技术面上仍维持偏空格局。

聚烯烃方面，受装置检修影响，8月份PE和PP产量环比双双下滑，供给端压力不明显，但旺季需求释放不及预期，上游石化去库存略显乏力。上周PE+PP石化库存环比微降0.25万吨至63.94万吨，较8月初仍增加9.22万吨。9月份大庆石化、神华新疆和宁煤等检修装置将陆续开车，加之新投产的延长石油延安能化45万吨PE和30万吨PP装置均已打通流程，供给增长预期较浓，后市去库存压力将集中于需求能否超预期释放上。

PVC方面，上周行业开工率小幅回升0.77个百分点至82.46%，其中电石法企业开工率仍维持于80%以上的历史高位。当前西北多数生产企业预售充足，短期尚无库存压力。在旺季需求支撑下，社会库存走势平稳，总体保持年内低位运行，但上游开工率居高不下对市场情绪和后市预期的影响依然难以消除。在电石供给趋紧和外购电石生产企业利润收窄的影响下，PVC行业开工率进一步上升空间料将有限。后市继续关注西北电石供给以及下游需求尤其是价格反弹过程中套利商补库需求的释放情况。

宏观方面：中美新一轮2000亿美元加税政策迟迟未落地，市场气氛始终难言乐观。尽管在限产利好推动下上周黑色系迎来一波反弹，但聚烯烃和PVC市场跟涨仍受基本面拖累，后市或以弱势反弹为主。操作上，PP1901合约9800上方可轻仓做多，止损参考9700一线；套利方面继续关注L-PP跨品种套利。

风险提示：新增产能释放、环保政策影响、宏观政策变化等。

金融国债【周之云】：流动性最宽松的时刻或将过去

国内外经济事件点评 【中国8月外汇储备】中国8月外汇储备 31097.2亿美元，至10个月新低，预期 31150亿美元，前值 31179.5亿美元。中国8月外汇储备环比减少 82.3亿美元，上月增加 58.17亿美元。中国8月外汇储备 22190.25亿SDR，前值 22193.89亿SDR。
货币市场：周五资金面整体维持平衡状态。早盘隔夜资金融出较少，需求旺盛；7 天资金在2.70%及以上融出较多；十点后，资金面开始放松，隔夜资金融出增多，需求仍在。7d非银机构降至2.60%附近融出，更长期限14d加权在2.83%，21d资金在3.76%，1m资金在3.00%附近有非银机构融出。全天来看，成交有显著减少，成交价格继续上行。
本周公开市场情况：周五，央行开展1765亿元1年期MLF操作，中标利率3.3%与上次持平，无逆回购操作；当天有1765亿元1年期MLF到期，无逆回购到期。本周公开市场考虑MLF的全口径实现零投放零回笼。央行对流动性总量水平描述也从“较高水平”调整为“合理充裕水平”。当日货币市场利率出现反弹，最有代表性的7天期回购利率上涨逾20BP，扭转与央行7天期逆回购操作利率的“倒挂”局面。分析人士称，本月流动性最宽松的阶段正过去。
利率债走势：周五，国债期货午后维持偏弱走势，小幅收跌，10年期债主力T1812跌0.09%，5年期债主力TF1812跌0.07%。银行间现券收益率小幅上行。10年国开活跃券180205收益率上行0.26bp报4.2725%，10年国债活跃券180019收益率上行2bp报3.63%。
股指走势：指数层面，主板2638点和创业板1400点有一轮日线级别的反弹，但是由于筑底时间、底部结构和量能持续性的不足，日线反弹中途夭折了；周线级别调整尚未结束，后续大概率仍有新低。值得一提的是，上证50在年初下跌之后首次向上穿越60日线，这是年初调整以来的首次，具备中期筑底形成周线级别反弹的基础，最快四季度、最晚一季度启动周线级别反弹。
短期来看，消费成长在超跌、MSCI入场和中报刺激之下，启动了一轮日线级别反弹，但是，伴随MSCI的配置完成，后续动力已经不足。而本轮反弹可能是消费成长在年内的最后一次参与机会；年末估值切换之后，多数消费潜在上涨空间并不大，同时，优势风格亦将逐渐远离成长。长期来看，创业板指具备大底机会，估值已经逼近历史低位，但是，指数新低之后需要较长的筑底时间，同时，创业板内生成长需要反映到盈利增速持续好转，目前还看不到。从长期布局角度，可以定投方式缓慢布局，被动投资创50ETF，或主动投资