交运板块市场变化（本周）：沪深 300 指数报收 3521 点，上涨 0.8%；申万交运指数报收 2420 点，上涨 1.8%，领先沪深 300 指数 1.0%。申万交运 8个二级行业有 6 个跑赢沪深 300 指数，其中公交涨幅最大（+6.7%），铁路涨幅最小（+1.3%）。个股本周上涨 84 家，未涨 3 家，下跌 21 家。其中，涨幅最大的是重庆路桥（+24.0%），跌幅最大的是海航控股（-16.2%）。

航运（本周）： （1）干散： BDI 报收 1676 点，本周下跌 0.8%； BCI 报收 3197点，本周下跌 0.2%；BPI 报收 1588 点，本周上涨 2.0%；BSI 报收 1035 点，本周上涨 1.2%； BHSI 报收 553 点，本周下跌 1.3%。（2）沿海干散： CCBFI综合指数报收 1054 点，本周下跌 3.4%；（3）集运：CCFI 报收 821 点，本周下跌 1.3%；SCFI 报收 864 点，本周上涨 8.8%；（4）远洋油轮：BDTI报收 755 点，本周上涨 5.0%；BCTI 报收 508 点，本周上涨 0.6%。

航空（本周）：（1）油价：布油报 74.3 美元/桶，本周上涨 1.7%；（2）汇率：美元兑人民币汇率中间价报收 6.79，本周上涨 0.4%；（3）合计：运输量同比+11%，环比+3%；价格同比+0%，环比+2%；客座率 86%，同比+8pct，环比+2pct；（4）国内：运输量同比+10%，环比+4%；价格同比+0%，环比+1%；客座率 88%，同比+11pct，环比+4pct；（5）国际：运输量同比+12%，环比+1%；价格同比+0%，环比+2%；客座率 82%，同比+0pct，环比+3pct。

投资策略： 我们认为交运仍将延续分化态势，重点推荐旧经济供给侧改革（民航+铁路），以及新经济高成长（快递+多式联运）两条主线。1）民航供给侧改革持续兑现，行业景气度上行且周期性下降，标的选择：东航>吉祥=春秋>南航>国航。2）电商快递从分层到分化，商务快递格局稳定；推荐电商快递龙头韵达，关注申通、圆通边际改善以及顺丰新业务的价值。3）运输结构调整孕育铁路和多式联运机会，推荐大秦铁路，关注广深铁路和铁龙物流，多式联运重点推荐龙洲股份和嘉友国际，关注安通控股、长久物流和象屿股份。

风险警示：宏观经济大幅下滑