当前，豆油与棕榈油存在跨品种套利机会，尤其是对09合约，豆油和棕榈油的供应变化有着明显不同。具体来说，从时间周期来看，南美大豆上市结束后，北美大豆尚未收割，豆油处于较为单一的去库存阶段。而棕榈油却并非如此，当前的时间窗口期产量持续攀升，超过消费需求，相对而言是个积累库存阶段。所以，豆油与棕榈油09合约价差存在走扩的可能。

　　新季美豆报告展现利多

　　美国农业部于5月10日发布大豆供需报告，首次对2018/2019年度美国及全球大豆数据做出预估。美国农业部预计新季美豆播种面积、单产及总产量均低于上年度水平，数据分别为：美豆新作播种面积8900万英亩（上年9010万英亩），单产48.5蒲（上年49.1蒲），产量42.80亿蒲（上年43.92亿蒲）。预计新季美豆出口量为6232万吨，上年度为5620万吨，并将中国大豆进口量提高到创纪录的1.03亿吨。与此同时，美国农业部预估巴西产量为11700万吨（上月11500、去年11410），阿根廷产量为3900万吨（上月4000、预期3869、去年5780）。此外，报告数据显示2018/2019年度全球大豆期末库存将同比下降546万吨，降幅为5.92%。综合来看，本次报告为新年度豆类市场奠定了利多基调，进而包括对豆油在内的豆类产品未来价格走势形成利好支撑。

　　巴西卡车司机罢 工可能提振豆油价格

　　据彭博社近期报道，持续九天的巴西卡车司机罢 工活动开始影响到全球商品市场，因为大豆贸易商推迟装船。巴西卡车司机针对柴油价格上涨而举行全国示 威罢 工活动活动，巴西农商团体日前表示，如果卡车司机继续堵塞道路，那么将会影响到国内运输、港口 交货等，从而影响巴西农产品(000061,股吧)的出口，而当前正值巴西大豆的出口高峰期，所以各方对巴西罢 工事件给予高度关注。对于豆油来说，如果巴西港口拥堵，也就是说可能阶段性的出现大豆供应不足，从而对豆油价格的未来走势形成利好提振。

　　豆油处于去库存阶段

　　我们知道，近期菜籽油盘面走势表现较强，这主要是由于菜籽油拋储基本完成，国储菜油所剩不多，储备压力得到了释放。对于豆油而言，2018年初，全国豆油商业库存有160多万吨，而目前库存水平为130万吨附近，去库存进程显著。随着国内莱油储备库存的释放，豆油库存也在逐步下降，这显然对豆油价格形成利好支撑。我们知道，豆油库存与其价格之间的负相关性较为显著，也就是说伴随着豆油的去库存，其价格稳中向好。二者价格走势如图1所示。

　　图1 豆油库存及其价格走势

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数据来源：wind，徽商期货研究所

　　正是在去库存的提振下，豆油现货价格表现坚挺，截至5月30号，张家港豆油交货价为6130元/吨，黄埔港豆油交货价为6110元/吨，现货价格的坚挺对豆油盘面亦有一定程度的提振，豆油基差走势如图2所示。

　　图2 豆油基差走势

数据来源：wind，徽商期货研究所

　　棕榈油库存处于高位水平

　　全球棕榈油主产国是东南亚的印度尼西亚和马来西亚，产地较为集中，因此受季节变化的影响比较明显。一般而言，随着夏季的来临，消费虽然增长，但同时棕榈油产量也随着气温的升高而提升，所以进入夏季后库存会逐步提高。国内棕榈油的港口库存也处于高于水平，截至5月30日，棕榈油港口库存为63.7万吨。棕榈油港口库存高企不利于其价格的企稳向好，二者负相关性较为显著，其走势如图3所示，

　　图3 棕榈油港口库存与其价格走势

数据来源：wind，徽商期货研究所

　　套利策略

　　我们知道，价格是供求关系的体现，由于豆油和棕榈油供求的区别主要体现在5至9月份，所以从季节性规律的角度来看，豆棕09合约价差易在5至6月形成低点，之后价差会再次上涨至7至8月，甚至9月份。所以，豆油与棕榈油09合约价差存在走扩的可能。可能的风险点：近一段时间原油走势较强，原油上涨对棕榈油提振效果明显，主要是生物柴油的原料中棕榈油占的量较大。所以，如果原油的持续走强，在一定程度上是不利于豆棕价差扩大的。