建筑板块估值探底，迎来绝佳配置机会    
        2018年4月，建筑行业下跌6.33%，跑赢上证指数0.02pct；子板块中铁路建设、化学工程、装修装饰跌幅较小，国际工程、水利工程跌幅较大。年初至今，建筑行业下跌9.68%，跑输上证指数5.67pct；子板块中表现较好的是化学工程，跌幅较大的是国际工程、城轨建设、钢结构。截至5月13日，建筑行业PE估值13倍，排名所有行业倒数第四，估值处于历史中低位。  
        2018年4月，我们推荐的重点公司组合实现收益-3.26%，跑赢行业指数3.06pct，跑赢大盘指数3.09pct。投资组建立至今合实现收益-1.66%，跑赢行业指数2.38pct，跑赢大盘指数0.95pct。  
        下游需求平稳，PPP正本清源    
        建筑行业三大下游基建、房建、工建需求整体平稳。1-3月，基建投资同比增长13.0%，继续保持两位数增速。细分领域中，公路、航空、生态环保、公共设施管理等增速较快。房地产投资同比增长10.4%，同比增速继续提升，公租房政策不断推进，房地产投资增速或将放缓。制造业投资同比增长3.8%，增速仍在低位徘徊。PPP项目完成阶段清理，入库项目有所减少，入库金额继续保持增长，项目质量明显提升，有利于PPP项目长期健康发展。1-3月，建筑行业新签订单合同额5.18万亿元，同比增长16.4%，继续保持高增长趋势。随着新签订单的持续增长，建筑业在手订单合同额25.9万亿元，同比增长18.6%，充沛的在手订单保障未来业绩。  
        重点推荐低估值央企和国际工程    
        建筑央企受益于集中度提升，以及PPP订单和海外订单高增长，16和17年新签订单同比增长约23%/21%，增速创几年来新高。今年1-3月份，央企新签订单同比增长18.4%，延续高增长趋势。2017年八大央企业绩同比增长16.5%，增速创近几年新高。一般业绩滞后订单1-2年，前两年新签订单落地，央企业绩2018年有望超预期。目前央企整体估值较低，部分个股已经跌破净资产，PB估值仅0.9倍左右，估值处于近几年的低位。未来区域建设、一带一路等政策和业绩催化下，有望迎来戴维斯双升。一带一路沿线国家潜在建筑市场空间巨大，金融机构信贷支持力度增加，中国企业国际工程承包市场份额逐步扩大。国际工程公司前期受人民币升值对业绩和预期影响较大，目前处于历史最低估值水平，随着人民币升值压力释放，国际工程或将迎来拐点。
        风险提示    
        固定资产投资下滑；项目落地不及预期；应收账款坏账风险等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。