和A股市场相比，香港证券市场的不确定性更高。本期我们将从宏观，市场，个股三个层面对投资港股所面临的主要风险展开讨论：

　　一、宏观层面

　　1、政治环境

　　长期以来，香港被认为是世界最自由的市场之一。但港岛独特的地理位置（同时被视为内地资金“走出去”和外资机构进入中国内地的桥头堡）决定了其经济易受周边国家和地区政治事件的影响。中美关系及两岸关系的发展、东南亚政局的变化等都对香港股市有着重要的影响。

　　2、外围市场

　　港股市场国际化程度极高，外地机构投资者贡献了近4成的成交量。但另一方面，资本会自然向回报率更高的市场流动。海外大型投资基金在配置上变动几个点，就将导致港股资金大进大出，进而引起市场大幅波动。因此投资者有必要对全球资金流动进行了解，包括日元/美元套利交易等等。

　　3、经济增长

　　从长期来看股票投资回报率最终取决于经济增长。若国内生产总值增速加快，则说明经济发展处于上升势头，股市一般会表现出明显的上升态势。从近几年情况来看，香港在内地建设进程中发挥补益作用的同时，内地也对香港经济起着不断增强的支撑作用。预计未来港股走势将更多取决于内地经济的表现。

　　4、利率/汇率

　　香港自1983年10月17日起实行联系汇率制度，以7.80港币兑1美元的官定汇率与美元挂钩。这一制度确保了港币兑美元汇率的稳定，但另一方面，通过汇率及利率传导机制，香港股市也会直接受到美国利率调整的影响。在美国改变利率之后，市场便会预期香港利率将作相应调整，从而反映在股价上。从历史上来看，对利率变动反应较大的首先是地产类，其次是金融类，而最小为公用类。此外，由于港币汇率与美元挂钩，美元兑人民币的波动同时也会造成港股对人民币的兑换波动。

　　二、市场层面

　　1、投资风格

　　题材炒作在内地有着相当的市场，包括国家宏观行业政策、证券市场政策、行业前景和企业行为等等。上市公司业绩的好坏却似乎对股价的影响不太明显。甚至往往会出现ST股票复牌后连续涨停的局面。但在香港证券市场上，投资者对上市公司业绩的波动非常敏感。这对习惯于不太重视业绩变化的A股投资者来说，短时间内可能难以适应。

　　2、新股破发

　　由于内地现行证券法对新股发行采用“核准制”的原因，目前A股市场申购新股存在着普遍的赚钱效应，且中签率较低。但在港股市场上，情况则有些不同。在新股申购方面，港股市场首先会力求申购者每人一手，然后再按照比例递减的机制去分配。其次，在认购时，香港券商可提供1：9融资额度。但需要注意的是，在香港市场新股破发是常有的事，因此对于上市公司的了解尤为重要。

　　3、千股问题

　　在A股市场，只要公司不倒闭，股票是不会跌倒0的。即使将要倒闭，还是具有宝贵的壳资源价值。但在港股市场上，由于合股/缩股的存在，投资者碰上一单就可能血本无归。和A股不同，在港股市场，大股东配售股票只要向港交所报备，第二个交易日就可以在市场买卖，且发行价可在市价的基础上给予大幅折扣。正是这种便利的融资制度，造就了目前港股市场上横行的“老千股”。此类股票并不以实现经营性盈利为目的，其一般具有以下特征：业绩差、市值小、股价低、存在频繁合股/缩股、大比例低价供股或配股的行为。

　　三、个股层面

　　1、信息披露不足

　　和A股上市公司相比，大部分港股上市公司仅需披露半年报及年报，且可自行决定会计年度（港股多数是以12月31日和3月31日为会计年度截止日）。此外，相当数量的香港上市公司披露的信息内容较为简单，基本上只是满足监管部门的最低披露要求。即使对于部分两地上市的公司来说，其H股财报也远较A股单薄，且在格式上有着一定的差异。

　　2、私有化风险

　　港股市场上每年都上演着市道好时高价IPO，市道差时低价私有化的游戏。以阿里巴巴为例，众所周知，该公司于2014年9月19日在纽交所挂牌交易。但较少为人所知的是，早在2007年该公司旗下的阿里巴巴网络有限公司就以13.5港币，超过100倍的市盈率在港交所上市。出于对公司前景的看好，其股价曾一度高达30多港币。之后公司经营也非常健康，但股价却一度下破4块港币。2011年2月，在股价低迷的情况下，大股东提出全盘私有化并退市。这其中固然有出于集团整体上市的考量，但之前股价的疲软和大股东对于市值管理的消极态度却也不无关系。

　　3、个股流动性风险

　　和A股市场相比，港股换手率较低，尤其是部分中小市值股票流动性更是缺乏。若投资者重仓持有此类股票，则可能因缺乏交易对手方而面临小量抛盘导致股价大幅下跌的风险。事实上，香港除了三大指数成份股外，相当数量的股票成交非常小。若是大量买进此类股票，最后就是想止损可能也无人接盘。

　　4、港股通交易风险

　　对于港股通投资者来说，目前投资标的仅限于：1）恒生综合大型股/中型股指数的成份股；2）恒生综合小型指数成份股，且小型股指数成分股定期调整考察截止日前十二月港股平均月末市值不低于港币50亿元；3）不在前述指数成份股内但有股票同时在上交所和联交所上市的H股。且港交所会对该名单进行动态调整。对于被调出的港股通股票，自调整之日起，投资者将不得再行买入（已持头寸只能卖出）。