产业链图谱→利润传导→周度高频→基差与期限结构→平衡表→宏观政策。基本面不是堆数据，是沿这条主线往前推。库存加基差只是现实验证层，单拿它当全逻辑会漏掉利润和产能。

一、入手五步

1、画产业链流程图，锁定核心矛盾，只抓弹性最大的一环。检验标准：涨价时利润先留在哪一段；哪个环节亏到现金流会主动减产，就是拐点观测点。

2、跟踪利润，它比库存更早反映拐点。高利润带来复产提负荷，易累库；持续现金流亏损带来检修停产。要区分阶段性亏损和现金流亏损，算加工价差。

3、高频验证。顺序是开工率与负荷率、库存、现货成交、基差与月差。库存看环比两到三周趋势、同比、近三到五年分位，并分主动被动。

4、平衡表。期末库存＝期初库存＋产量＋进口－消费－出口，做基准、乐观、悲观三套情景。消费是估算值，用库存和开工反向校验。

5、宏观与外盘。宏观是环境、供需是内核，改估值区间不改供需拐点，不拿宏观直接做单边。

二、五层框架

1、成本与利润层。各环节毛利、加工价差、现金流盈亏线。

2、供给层。产能、开工率、检修与投产时间表、进口到港。

3、需求层。下游开工、终端成交、订单。

4、库存与基差层。分节点库存、库存消费比、基差、月差、仓单。

5、预期与风险层。政策、外盘、持仓、一致预期。

6、共振做多＝低利润＋开工下滑＋主动去库＋基差走强；共振做空＝高利润＋开工抬升＋累库＋基差走弱。去库而基差走弱、累库而基差走强属于预期与现实错位，先观望。

三、数据来源

1、免费官方，打底核验用。四家交易所与能源中心：仓单、交割、持仓排名、库存周报、合约规则；国家统计局：产量与固投等统计；海关总署：进出口；能源主管部门：产量与安全监管政策；海外能源机构数据。

2、产业高频付费数据。周度开工、负荷、检修计划、港口库存、现货报价、加工价差、外盘到货，更新快但都是抽样统计，有误差，要和官方数据交叉比对。

3、期货经营机构研究所的周报研报。看情景与平衡表假设，抄指标不抄观点，用自己的高频数据验证。

四、四个坑与复盘

1、只看库存数字不分主动被动。检修带来的被动去库，需求没起来，反弹容易夭折。

2、平衡表漂亮但高频持续证伪还硬扛。平衡表是假设，库存和成交才是现实。

3、把远期预期和近月现实混在一起。远月交易投产与政策预期，近月被库存、基差、仓单约束。

4、过度依赖单一数据源，轻信口头调研。观点带自身头寸立场，要用成交和库存交叉验证。

5、每周复盘七步：更新利润；更新开工、到港、检修；录入库存算环比同比与分位并标注主动被动；录入成交、基差、月差；更新消费假设；判断共振还是背离；用技术面选窗口。

基本面研究提高的是判断胜率，不是单次结果，价格不跟随基本面时先把结论降权。以上基于2026年10月29日前公开的交易所规则与官方统计渠道，数据以交易所公示和统计部门发布为准。

期货交易有风险，入市需谨慎。