您好，拆一条产业链只需要三步——先把上下游划成原料、加工、终端三段，再确认价格和利润是沿着哪条路往上传或往下传，最后用加工利润把每个环节赚多少钱算出来。这三步做完，才知道这轮行情赚的是谁的钱、被挤压的是哪一环。本文只讲产业链的分析方法，不构成投资交易建议，期市有风险，数据以官方公布为准。

一、先划环节，每段只盯一组指标

1、上游原料端：盯产量、开工率、库存和进口依存度。上游决定成本下限，也决定整条链有多少原料可用。

2、中游加工端：盯加工利润和开工率。中游是承接环节，原料涨它先扛，下游不接受涨价它也先扛，是整个链条里最容易被两头挤的一段。

3、下游终端端：盯行业产量、订单和成品库存。下游决定需求上限，它的景气度最终决定上游的涨价能不能被消化。

二、传导怎么发生：三种方式

1、成本推动：上游涨价，中游成本抬升，中游要么跟着提价，要么减产。能不能提价，取决于下游接不接受。

2、需求拉动：下游订单起来，中游开工和采购增加，往上传到原料端。这种传导最健康，也最容易持续。

3、两头挤压：上游涨、下游不涨，中游被夹在中间，加工利润被压缩到亏损，最后靠减产来倒逼上游让利。这是产业链里最常见的一类矛盾。

4、传导有时滞。中间隔着库存和长单，上游的变化不会当天传到下游，一般按月计。看到上游动了就立刻判断下游会跟着动，是把时滞忽略了。

三、利润分配怎么量：加工利润

1、通用算法：加工利润＝产品价格－原料价格×单耗－加工成本。单耗按具体工艺确定，不同工艺差别很大，所以同一条链上不同路线的企业利润可以完全不同。

2、大宗里几个常算的：钢厂利润按钢价减去铁矿石、焦炭成本和加工费用；大豆压榨利润按豆粕和豆油的销售收入减去大豆成本，粕和油按各自出率折算；丙烷脱氢制丙烯这一段，按丙烯价格减去丙烷成本折算。

3、利润分配有三条规律：稀缺的那一环拿走大部分利润；产能过剩的那一环只能拿加工费；一体化企业跨了几个环节，抗波动能力明显强于只做一段的。

四、两条链条的实际拆法

1、能化链：丙烷—丙烯—聚丙烯。丙烯处在中间，上游看丙烷和原油，下游看聚丙烯和下游制品。研究丙烯不能只看丙烯自己的库存，要把上游原料成本和下游制品的接受度一起算进去。

2、黑色链：铁矿石—生铁—粗钢—螺纹钢。矿端集中度高、钢端分散，利润分配往往随钢价和矿价的相对变化来回摆动，钢厂开工率是这段的枢纽指标。

3、农产品链：大豆—豆粕、豆油。一料两产，粕和油的需求端完全不同，两条腿的强弱变化会反过来决定压榨环节的开工意愿。

五、三条研究纪律

1、单看一个环节的库存说明不了问题，至少把上游成本、中游利润、下游需求三个数字摆在一起。

2、利润指标优先于价格指标。价格是结果，加工利润才是这个环节有没有被挤压的直接证据。

3、路线的差异要算进去。同一条链上不同工艺、不同规模的企业成本不一样，用行业平均去判断个体会失真。

六、两句提醒

1、利润分配结果是动态的，今天赚钱的环节明年可能因为新产能投产就变成过剩环节，判断时要看产能周期走到哪一步。

2、产业链分析解决的是位置和方向，不解决买卖时点。期货交易有风险，入市需谨慎。

有不了解的，可以直接找期货公司官方持牌经理一对一沟通，解决问题。

期货交易有风险，投资需谨慎！