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您好，**单纯股价低于换股价格，不直接触发回售；只有募集说明书约定的回售指标全部达标，持有人才享有回售权**。
（1）核心结论：法规不强制可交换债必须设置股价回售条款，回售规则完全看发行时募集说明书约定。一般约定为到期前特定时段内，标的股连续 N 日收盘价低于换股价的约定比例（常见 70%/80%），才触发回售，不是只要低于换股价就可以回售。
（2）时间限制：回售大多限定在临近到期的区间（到期前半年 / 最后两年），存续前期即便股价跌破换股价，也不能回售。
（3）回售价格：达标后，持有人按面值 + 当期应计利息，将债券回售给发行人（股东）。
（4）行权规则：回售条件触发后，仅在公告的回售申报期内可以申报，逾期本次回售权失效，不能补申报。
（5）其他回售情形：可交换债没有变更募投附加回售（和可转债不同），仅预设的股价回售条款、到期兑付。
（6）边界口径：如果募集说明书根本没有设置股价回售条款，哪怕标的股价长期大幅低于换股价，持有人也无法回售，只能持有到期或者二级市场卖出债券。
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发布于2026-9-23 13:38 天津
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