铂和钯ETF的增持或减持行为对价格具有显著影响，主要通过"实物锁定效应"和"资金情绪传导"两条路径发挥作用。
一、实物锁定效应：直接收紧现货供应
铂钯ETF大多以实物金属作为支撑，当投资者大量买入ETF份额时，基金公司需要购入并储存相应的实物铂金或钯金来支持这些份额。这种机制导致市场上能随时交易的现货数量减少，现货流动性趋紧，租赁利率上升，从而放大价格波动。
2025年铂钯市场的表现充分印证了这一机制。外盘伦敦铂金租赁利率持续抬升，钯金ETF持仓持续增加，进一步吸纳流通货源，加剧了供需矛盾。较高的内外价差激发了套利动机，推升现货价格并放大期货价格弹性。
二、资金情绪传导：放大价格波动
ETF持仓变化是市场情绪的重要风向标。当铂钯ETF持仓量持续上升时，通常反映投资者对后市的乐观预期，吸引更多资金流入，形成正向循环。反之，持仓量下降则可能引发抛售压力。
2025年，铂金ETF持仓量持续抬升，全球ETF持仓量单周增加2.19万盎司，钯金ETF持仓量增加3.53万盎司，这种持续的增持行为为价格提供了强劲支撑。值得注意的是，铂钯ETF持仓的边际增速持续上行，投资性需求进一步收紧现货流通，强化了价格上涨动能。
三、供需基本面的放大效应
在供应弹性受限的背景下，少量的ETF增仓就能在边际上造成巨大的供需缺口，从而引发价格的暴力拉升。更重要的是，实物ETF属性本身足以提供想象空间，而不必完全依赖于ETF的增仓。这些实物本身首先具有较好的供需基本面，且供应弹性受多种客观因素制约无法短时间放量。
2025年，铂金市场连续多年出现实物短缺，矿山产能受限，资本开支长期不足，而需求端虽受到传统燃油车销量拖累，但催化剂铂载量提升及氢能等新兴应用提供支撑。在这种基本面趋紧的背景下，ETF的增持行为进一步放大了价格弹性。
四、市场结构特征
铂钯市场体量相对较小，价格波动幅度通常大于黄金、白银。全球铂金ETF占比不足4%，钯金ETF占比更小，这种流动性差异导致铂钯对资金流动的敏感度更高。当市场情绪转向时，ETF的减持行为可能引发更剧烈的价格调整。
五、投资建议与风险提示
投资者在关注ETF持仓变化时，需结合基本面、宏观环境和市场情绪进行综合判断。短期来看，铂钯价格已连续大幅上涨，需警惕高位波动风险。中长期而言，铂金在供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，仍具备配置价值；钯金则面临供应过剩压力，走势相对偏弱。

发布于2026-1-6 15:07 成都