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场景：2018 年 2 月 VIX 指数闪崩（“波动率危机”）事件：美股短期波动率指数（VIX9D）单日暴跌 80%，做空波动率的策略（如卖出跨式组合）遭遇巨额亏损。
风险暴露：
某对冲基金大量卖出标普 500 虚值 Put，赌市场平稳，未对冲 Gamma 风险。当市场暴跌时，PutDelta 快速增加，被迫追空现货对冲，形成 “多杀多” 循环。
应对措施：止损 + Gamma 对冲：当 VIX 突破历史高位时，立即平仓 50% 空头仓位，剩余仓位通过买入平值 Put 对冲 Gamma，避免进一步亏损。转向波动率多头：事件后买入 VIX 期货看涨期权，捕捉波动率回升收益，弥补部分损失。
关键教训：黑天鹅事件中，Delta-Gamma-Vega 风险同时爆发，需提前设定严格止损（如波动率突破分位数 95% 时平仓），避免裸卖期权。
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