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1)2025 年铜行业展望

供给方面：全球铜矿主产国面临各自的供应制约，智利地区铜矿资源消耗、品位下降，恢复进度不及预期，部分新建项目缓慢。

秘鲁矿业投资支出不足，近几年难有显著的供应增量；刚果（金）电力制约铜矿产量释放；赞比亚面临水电制约。

美国及澳大利亚传统铜矿主产国，面临资源逐渐枯竭而没有新项目接续的困境。

乐观预计 2025 年全球铜矿产量较24年的2276万吨增加约 62 万吨，但实际铜矿产量增速或低于预期，铜精矿供需紧张格局随之加剧。

需求方面：在全球 “双碳” 目标的推动下，电动汽车和可再生能源基础设施的激增需求将不断推升铜的消费量，新能源汽车、光伏、风电等领域对铜的需求持续增长。

以金砖国家中的印度、印尼、巴西、俄罗斯、南非和越南为代表的新兴经济体受益于贸易格局重塑和工业化，成为不容小觑的铜需求增量来源。

传统消费领域在全球经济复苏的带动下预计总体微增，如电子电气、家用电器、建筑工程以及交通运输行业等。

行业政策方面：再生铜原料领域，环境、社会和治理（ESG）标准以及 “双碳” 目标的推进，使得市场对再生铜的关注度显著提升，标准提高了，行业的成本也增加了。

科技进步对铜行业的影响：随着科技的发展，铜产业将不断进行技术创新和升级。

如人工智能、大数据、区块链等技术在铜采矿、选矿、冶炼、加工等核心领域的应用将不断深化，有望提升生产效率和产品质量，推动铜产业向智能化、绿色化发展。

同时，人工智能、大数据、区块链和数据中心，也日益成为铜消费的热点领域。

2)2025 年铜价格影响因素

铜行业供需关系：需求端，电网建设、新能源汽车及光伏风电装机快速增长拉动铜消费，但传统领域如房地产对需求贡献有限。

供应端，全球铜矿新项目或扩建项目少，17 家头部矿企 2025 年产量指引显示，铜矿供给增速仅 2.2%，铜精矿供需紧张。

地缘政治因素：持续的冲突和紧张局势未见明显缓解，不仅对全球安全构成威胁，也对资源分配和产业布局产生重要影响，进而影响铜价。

3)2025 年铜价展望

乐观情形：若中美经济复苏共振，全球经贸局势缓和，铜需求将得到进一步提振，同时供应紧张局面持续，LME 铜价可能冲击24年5月份的高点。

中性情形：供应端延续提供价格支撑，需求端保持稳健，LME 铜价运行在24年的重要价格区域。

悲观情形：若海外衰退风险再度抬头，铜下游需求受损，特别是如果美国及全球主要经济体经济增长不及预期，或者贸易摩擦加剧，可能导致铜需求下降，LME 铜价或将回落至23年价格的底部区域。

全年铜价高点出在H1的理由：中国经济刺激政策在上半年落地，美国降息在上半年重新开始，这样中国的财政/货币政策，美国的财政/货币政策在上半年共振。

全年铜价高点出现在H2的理由：美国下半年重新开始降息，中国铜消费在下半年明显好转。

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发布于2025-1-15 17:41 上海