1、港股市场整体估值偏低
对比以欧美股市为代表的成熟股票市场和以A股、韩国为代表的新兴市场,港股的历史估值水平均偏低。
我们采用最通用的动态市盈率来进行比较,恒指PE在过去5年内徘徊在9至11倍之间。2011至2014年,恒指PE均值为10.2倍;而与之相对应,其他股票市场同时期PE均值都在12.6倍以上,其中,标普500指数的PE均值为15.6倍;亚太地区另一金融中心日本市场的PE均值则高达21.2倍。A股市场虽然在2011年至2014年间PE均值仅比恒生指数高出24.2%,但经历了今年上半年的一轮大涨之后,虽然在7月后出现较大波动,但截至9月23日A股市盈率仍为15.53倍,约为当日恒生指数PE值的1.6倍。
对比恒指与标普500及恒指与上证A股的PE比值,经过统计我们发现在观察范围内,恒生/标普PE比值小于1的概率为94.96%,恒生/上证PE比值小于1的概率为92.09%。其中,恒生指数在2008年这段时间的PE值仅为上证A股的40%左右,为历史最低水平。截止2015年9月23日,恒生/上证指数与恒生/标普指数的PE比值均低于0.6。
相较于波动较大的A股,港股市场的估值状态更接近欧美等发达市场。测算恒指、标普500及A股指数的历史PE均值和标准差,其中,标普500及恒生指数的方差/PE均值比例均低于0.3,波动幅度显著小于A股,显示了港股相对较窄的历史估值波动区间。
2、低估值原因一:港股投资者以海外机构为主
港股估值低的首要原因是以海外机构投资者为主的投资者结构。
香港是亚太地区主要的金融中心,港股市场也已超越日本成为全球第三大股票市场。作为高度开放的资本市场也作为全球资产配置中不可缺少的一环,港股的核心参与者主要为来自海外的、以全球配置为目的的机构投资者。
从参与者类别来看,港股现货市场2011至2014年,按成交金额划分40%以上均来自海外投资者,而其中机构投资者为主要力量。在本地机构、本地个人、外地机构、外地个人四个主要投资者类别中,外地机构投资者始终是成交金额占比最大的类别。
发布于2018-5-7 14:55 杭州
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