棉花期货，跨期套利可以分为正向套利（买进卖远）和反向套利（卖近买远）两种，正向套利的风险有限，且存在无风险套利的可能；反向套利则收益有限，风险很大，所以建议还是少做反向套利。

本文分析的是正向套利的套利成本。

当期货价>现货价+持仓成本时，现货商可以进行无风险套利：市场买入现货，期货开空单，到期交割赚取不合理价差收益。

由于个人投资者无法交割，不能从事期现套利，不过还是可以做跨期套利的。当远期合约价>近期合约价+持仓成本时，买入近期合约，卖出远期合约套利。

可用模拟交割法计算套利成本。

1、期货交易费：4元/吨，两次，共计8元/吨。

2、交割费：4元/吨，两次，共计8元/吨。

3、仓储费：0.8元*天/吨，4个月约97.33元/吨

4、增值税：目前（10.28）1月和5月价差785元/吨，计785*13%/(1+13%)=90.31元/吨

5、现货资金占用成本：15065*7%*4/12=351.52元/吨

6、期货资金占用成本：

1月合约：15065*12%*7%*78/365=27.04元/吨

5月合约：15850*(12%*7%*78/365+12%*7%*4/12)=72.83元/吨

由于1月与5月对冲时收取单边保证金，所以取其高者，即5月合约的保证金，整个套利期间的期货资金占用成本为72.83元/吨。

总成本=8+8+97.33+90.31+351.52+72.83=627.99元/吨

即当1905合约-1901合约>627.99元/吨时，理论上存在无风险套利的可能，买1901合约，卖1905合约进行无风险套利。

当然这只是计算出来的理论套利成本，实际成本可能还有稍许偏差。如果二个合约之间的价差偏离合理价差，投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约，待到价差回归后再进行相应的反向平仓，进而利用价差的合理回归获得利润。

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发布于2022-12-12 21:41 上海