国际宏观  【鲍威尔强调加息前先缩减购债规模，联储官员就缩减购债规模讨论持续增加】继美联储官员布拉德强调75%的疫苗接种率是缩减购债规模的重要参考因素后，美联储主席鲍威尔表示，大多数美联储官员认为2024年前不会加息，市场应该关注结果，而不是点阵图，他将等通胀和就业达到目标后再考虑加息问题，提高利率前会先缩减债券购买规模；对于经济而言，经济进入更快增长的轨道，但一个主要风险是新冠感染人数可能因为变异毒株而再次激增。美联储副主席克拉里达则表示，美联储将对通胀数据作出回应，同时将在较长时间内维持利率在低位，并推迟加息，预计美联储将在作出任何加息决定之前开始减码QE。达拉斯联储主席卡普兰预计2021年美国GDP增长在6.5%以内，并认为美联储加息的时间会早于预期中值，不希望美联储妨碍收益率走高。现阶段，美联储官员关于缩减购债规模的讨论在逐步的增加，这向市场释放了需要重点关注缩减购债规模何时实施的强烈信号，故美联储缩减购债规模的政策转向即将来临。随着疫苗接种速度的加速，美国在三季度实现群体免疫可能性非常大，叠加经济强劲复苏、财政政策逐步转向，美联储在三季度释放缩减购债规模的信号的可能性非常大，这将会意味着美联储货币政策的实质性转向，对大宗商品形成利空，但是基于货币政策转向的预期，大宗商品和金融市场将会根据预期提前开始行情的演绎。
【其他资讯与分析】①美联储褐皮书显示，美国经济活力加速至温和阶段。就业增长有所回升，大多数地区的员工人数都出现了温和增长。尽管供应链受到限制，美国制造业仍在扩张。自上次报告以来，物价“略微加速”上升。②美国一些参议员研究精简版基础设施计划，希望替代拜登的2.25万亿美元方案。一位共和党人表示，6000亿至8000亿美元规模可能会获得两党支持。③欧盟出台规模近1万亿美元的五年发债计划，势将挑战美国国债的避险资产地位。④伊朗总统鲁哈尼表示，将“按照自己的逻辑”进行谈判，并指出提纯60%丰度的浓缩铀是对敌人破坏核设施的回应。白宫表示，与伊朗的谈判将于周四在维也纳重新举行。

股指   隔夜市场方面，美股主要指数涨跌互现，道指上涨但纳指下跌，标普500指数下跌0.41%。欧洲股市涨跌互现，德股下跌，英国、法国上涨。A50指数下跌0.2%。美元指数下跌，人民币汇率升值。消息面上看，美联储主席鲍威尔称将等通胀和就业达到目标后再考虑加息问题，提高利率前会先缩减购债规模。该论调与此前一致，暗示下半年将会缩减QE，明年可能加息。美国财政部周四将发布半年外汇报告，预计中国不会被视作汇率操纵国。国内方面，央行今日续作MLF，货币政策调整窗口到来，但预计MLF将等额续作，货币政策保持稳定。隔夜消息面影响有限，继续等待周五的重要经济数据。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数今日小幅反弹，但主要技术指标变动不一，3390点附近有日内级别支撑，另外继续关注3350点附近支撑，3495点附近仍是主要短线压力位，下一个压力位则在3577点附近，震荡走势不变。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，中期走向正转向宽幅震荡。长线来看，暂认为上行趋势不变，底部仍继续抬升，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   经过连续两日大涨，昨日国债期货出现休整，其中T2106上涨0.04%，TF2106上涨0.04%，TS2106下跌0.01%。从金融市场来看，股市止跌反弹以及大宗商品的普遍走高对国债期货形成了一定的压力，但我们预计该因素难以持久。从债市来看，经过去年的估值调整后，收益率水平已经充分体现经济预期。因此，在近期进出口以及物价等数据公布后，国债期现券对数据的反映依然钝化。我们依然看好利率债中长期走势，但市场走势仍将反复，尤其是在全球经济继续修复的情况下，预计自来于PPI端的通胀压力仍将存在，国内外经济共振下，边际回落速度也极为缓慢。对债市来讲，我们自年初以来持续建议逢收益率高点进行配置，坚持市场风险收益已经具备显著配置价值的判断，预计年中前后市场将真正迎来本轮利率周期的拐点。目前仍有充足的时间进行配置，操作上可耐心建仓，不建议追高。

股票期权  2021年4月14日，沪深300指数涨0.83%，报4,980.63 点；50ETF涨0.17%，报3.46 ；沪市300ETF涨0.57%，报4.98 ；深市300ETF涨0.63%，报4.96 。
短期A股下跌。北向资金逆市加仓。Wind数据显示，北向资金全天净流入57.31亿元，其中沪股通资金净流入15.41亿元，深股通资金净流入41.90亿元。近期美元指数短期回落，跌回93关口下方，直接带动人民币对美元汇率在在岸和离岸市场走强，来自中国外汇交易中心的数据显示，今日人民币对美元汇率中间价报6.5362，较前一交易日上调92个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.5454。人民银行14日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%。鉴于今日有100亿元逆回购到期，人民银行实现零投放、零回笼。中期看，人民币短期下行结束出现逆转，后期有望重新恢复升值势头，资金面方面料难有太大变化。总体来看，沪深300指数下方4900点附近存在支撑，近期指数有望出现反弹，关注上方5000附近压力。期权方面，沪深300指数期权隐含波动率持续下跌，回到17%左右，波动率持续回落，期权操作上短期以卖出虚值认购期权为主。沪深300指数期权：卖出5月购5200；上证50ETF期权：卖出4月购3.6；沪深300ETF期权（510300）：卖出4月购5.2；沪深300ETF期权（159919）：卖出4月购5.2。

商品期权  美联储褐皮书报告称，经济活动加速至温和增长，消费者开支出现改善。鲍威尔称美联储会等到通胀和就业达成目标后再考虑加息问题，很可能在加息之前就减少债券购买量。拜登宣布从阿富汗全面撤军。国内方面，高层再次强调将保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。一季度我国进出口增长近3成，贸易顺差则扩大近7倍，外贸复苏稳步向前。昨日夜盘商品延续涨势，原油、化工、黑色涨幅居前。在期权市场方面，多数期权隐波开始回调，但预计下方空间有限。总的来说，目前国内经济延续复苏增长态势，但却引起市场对流动性边际收紧的担忧。我国官员则多次强调货币政策不大可能发生急转弯，将以我为主，保持定力。操作策略上，总体思路仍是建议多Gamma，多Vega，方向性投资者则建议构建价差策略，降低Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。

贵金属 周三夜盘贵金属小幅回落，属于良性调整，欧美市场围绕强生疫苗是否终止使用产生讨论，加上前期美国国债拍卖表现良好，投标倍数在2.35倍，美债收益率不存在再度极速上升的热度，黄金消除最大利空。目前市场在逐步消化前期过剩的空头，总的来看震荡上扬概率大，行情锯齿状结构增加，建议降低短线预期。黄金的急涨行情更容易出现在中美商贸负面消息频出的时候，当下更多以美债收益率的对冲作为定价基准。关注黄金1780-1800美元/盎司压力位，白银关注25.5美元/盎司压力位，预计本周黄金波动区间355-380元/克，白银波动区间4850-5450元/千克。

铜 隔夜铜价显著走强，内外盘铜价分分站上67000及9000，不过整体仍处于高位震荡走势，沪铜2106收于67410，上涨1.69%。供需方面，甘其毛都口岸自15日起逐步恢复通关，奥尤陶勒盖铜精矿发运问题也将出现缓解铜精矿供应持续紧张，不过现货TC目前不足30美元/吨，处于历史低位，铜矿供应依然紧俏。4月国内冶炼厂检修增多，但也有部分炼厂推迟检修计划，4月国内电解铜产量环比下滑但幅度不及此前预期。SMM预计4月电解铜产量为84.65万吨，环比降低1.63%。4月整体消费将季节性走强，但走强幅度不及往年。空调、电子订单充足，但中汽协统计4月上旬11家重点企业汽车产量同比降5.1%。SMM调研数据显示4月精铜制杆及电线电缆企业开工率环比走高，但不及往年同期表现。因此消费整体仍受到高铜价、废铜替代、“缺芯”等因素拖累。供需结构有所改善，但尚未迎来趋势性去库，且LME库存明显回升，抑制铜价上升幅度。宏观方面，美联储经济褐皮书上调经济增速表述，但未能提振美元指数走势，有色集体走强。同时，中国3月进口数据表现靓丽，表明中国需求旺盛。但中国3月主要金融数据增速下行，且金融委关注大宗商品价格走势，仍将令市场表现谨慎。因此仍以区间震荡思路对待，下方支撑65000，上方压力68000，关注伦铜9000一线能否有效站稳，下一阻力9200。我们认为二季度铜价有望再度走强，操作上建议背靠区间下沿买入思路。

锌 周三夜盘锌价走高，重返21600吨，目前看反弹有延续性，当下市场处于远月空单提前布局和短期基本面强劲的反复博弈中，虽然盘面偏弱，但我们不认为近期有深跌的理由。除此之外，矿石的紧缺很可能因强生疫苗的负面效果舆论发作而进一步加剧，在这种情况下锌价短期易涨难跌。操作策略：矿石紧缺下方形成强支撑，短线逢低买入为主。中长线来说我们倾向于等待冲高后做空，否则性价比有限，强基本面下上方压力23000-23500元/吨，下方目标20300-20500元/吨。

铝 昨日沪铝主力合约AL2105平开高走，日内大幅波动，最终震荡收涨。夜盘高位盘整；隔夜伦铝继续上行。长江有色A00铝锭现货价格上涨300元/吨，南通A00铝锭现货价格上涨260元/吨，A00铝锭现货平均贴水20元/吨。库存方面，LME铝库存减少6025吨，降幅主要集中在巴生仓库。据SMM以及我的有色消息，新疆电解铝厂并无限产预期，目前新疆各铝厂正常生产。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头减仓较多，建议暂时观望为主，05合约上方压力位18000。

锡 美元走弱，有色板块走强，利好锡价，叠加沪锡库存去库迹象的显现，沪锡夜盘震荡上行，再度上涨1.32%突破18万整数关口，仍有上行的空间。伦锡方面，伦锡涨1.6%至2.61万美元，盘中一度涨至2.65万美元，表现相对强势，仍将维持震荡走强趋势。锡价内外盘联动分析，通过汇率、增值税率、关税和港杂费等的综合测算，2.5万的伦锡则对应的到岸价格为21.17万，内盘价格依然弱于外盘价格，出口窗口持续打开，对内盘锡价有一定的提振。库存方面，沪锡库存继续小幅下降10吨至7656吨，沪锡库存回落，去库迹象再度显现，对于锡价形成利好，伦锡库存方面则继续维持低库存，亦对锡价格形成利好。基本面方面，供需矛盾依然没有解决，缅甸矿运输效率慢且矿石品位低，锡矿供应依然偏弱;随着消费旺季来临，表观需求再度走强，国内锡锭冶炼厂开工率上升，锡锭产量开始上涨，然国内锡冶炼厂停产检修使其增长缓慢；经济复苏带来的全球有效需求预期依然强劲，供需矛盾将继续提振锡价。当前，基本面和外盘表现支撑着内盘锡价，宏观面对锡市的利空减弱，故锡价震荡走强，震荡上涨趋势将会持续；当前依然不建议做空，二季度依然是易涨难跌行情，维持逢低做多思路，核心支撑位依然为17-17.5万元，上方关注18.6万-19万区间。当前关注能否持稳于18万整数关口上方。

镍 镍价夜盘显著反弹。美元指数震荡走弱，国内股市整体情绪有所修复，有色金属受到支持，但强弱表现不一，镍继续处于偏弱调整，但节奏也出现变化。俄罗斯受洪灾影响的镍矿，早于市场预期要复产。新能源汽车继续向好发展，近期陆续有新资本逐渐进入智能电动汽车领域，长远成长性依然可期。LME镍库存263226吨，增5754吨。国内现货市场方面，逢低刚需采购有所出现但总体仍清淡。近期磷酸铁锂电池需求获得了较多的关注，硫酸镍价格暂稳定在31500元，暂稳定。就短期来说，镍豆溶解经济性继续存在，但相对利润率已经在明显快速收窄，后续4月会有溶解产能释放，目前原厂镍豆升水持稳。马达加斯加镍豆生产逐渐恢复，市场供应料逐渐有补充，完全恢复或有4月中下旬，后续关注进口变化。不锈钢现货价格逐渐松动，而无锡佛山库存压力不大。国内镍生铁总体成交近期有达成，印尼镍矿石价格下调，镍生铁近期报价较稳，而不锈钢盘面利润有修复，4月排产微有下滑，不锈钢表现相对偏弱。宏观情绪主导，整体调整波动。LME镍价持于16000美元。沪镍短线反弹，日内123000上方偏强，。后续欧洲疫情变化，欧美经济修复节奏，美元指数升势，美债收益率升幅节奏，人民币汇率贬值速度，将继续影响盘面。近期走势已经显示，缺口回补不会一蹴而就，暂时观望或短线日内为主，震荡调整可能延续，主力合约20日均线下方震荡偏弱延续。

不锈钢 不锈钢脱离低位收复13900元。现货不锈钢库存下降，价格因期价回落而松动，冷轧规格依然不全，今天部分大厂指导价有下调，市场观望情绪有回升。菲律宾镍矿石价格随着供应恢复价格出现下调，3月底迎来部分主流钢厂的阶段性采购，随着不锈钢盘面利润的改善，近期镍铁报价较稳，成交陆续达成后再度转淡。预期不锈钢4月中下旬到货或有增加。不锈钢期货仓单量达40703吨，增865吨。不锈钢厂供货节奏目前对于市场稳定有帮助，但镍价的节奏和成本的下滑令不锈钢暂难过度上涨，短期延续整理，据目前消息4月排产300系维持在较高位置，后续关注进一步库存变化，但这意味着不锈钢压力可能逐渐有所回升。铬铁后续仍有一定限产安排，但供应紧张程度可能不及此前，铬铁或有调降的可能性，不过总体仍可能延续偏高位置。不锈钢期货基差再度拉大，短线13900元收复意愿兑现，线上则延续震荡反复走势，或继续反弹。

螺纹   期螺隔夜盘小幅上涨，工业品大幅走高，海外经济恢复预期带动整体情绪。现货日内报价跟随期货上调，建材日成交量降至21万吨，需求减少。4月上旬重点钢企粗钢产量同比维持高位，去产量预期仍在，但截至目前尚未有政策措施出台，后续压力仍较大，同时也是政策层面较大风险，决定高利润能否延续。旺季需求表现较好，连续两周表观消费量维持在450万吨以上，与2020年四季度持平，3月小松挖掘机开工小时数同比提高7.7%，环比提高178.4%，中挖销量维持高位，建筑施工依然较好，对应螺纹旺季需求有望维持偏高水平，找钢网统计建材产量增加，表观消费量则维持高位，供需双强延续，更利好原料需求。高利润刺激企业生产，电炉开工率升至近两年高位，近日邯郸武安传出限产消息。从成交看预计本周需求环比回落，结合产量增加，单周去库或降至80万吨，低于上周的近100万吨，但去库速率仍不低，支撑现货价格。单边在旺季存在一定的多配机会，不过注意买入价格，可背靠20日均线买入，跌破4840元离场，但短期想要突破前高并进一步上行需要供需驱动增强。

热卷   夜盘热卷偏强震荡，昨日各地现货价格继续小幅上涨10-80元/吨。找钢网数据显示，热卷产量和库存环比继续下降。市场传闻邯郸武安将出台环保限产政策，限产比例30%，但目前还未有正式文件发布，成材受此影响连续上涨。中汽协公布3月汽车产销量完成246.2万辆和252.6万辆，环比大幅增长63.9%和73.6%。3月份重卡、挖掘机产销增速同样维持高位。热卷需求维持乐观预期，叠加环保限产消息影响，价格重回涨势。上周Mysteel公布的热卷供需数据显示，热卷周产量327.1万吨，产量环比微增0.74万吨，在环保限产政策影响下，热卷供给端持续受到抑制。热卷表观需求350.36万吨，环比增加5.49万吨，下游需求进入旺季，表观消费量连续回升并处于历史高位。热卷钢厂库存96.74万吨，环比下降11.52万吨，热卷社会库存259.68万吨，环比下降11.74万吨，总库存356.42万吨，环比下降23.26万吨，热卷库存下降至2018年同期水平。热卷供给端持续受到唐山限产影响，同时下游需求走强，供需错配导致热卷库存持续下降。从供需层面来看，热卷下游需求处于旺季，产量持续受到压制，热卷基本面偏强对价格存在支撑，短期受其他地区环保限产消息影响，盘面或将维持偏强震荡运行，关注逢低做多机会，以及今日库存数据情况。

锰硅   锰硅主力合约昨日延续反弹趋势，涨幅有明显扩大，向上突破20日均线。现货市场信心仍较弱，昨日部分主产区价格再度出现25-50元/吨不等的下调。当前下游钢厂对合金端价格的打压力度较强，河钢4月钢招采价环比下降明显。虽然从本轮钢招采量来看有明显增加，但要达成粗钢减产预期，年内剩余时间内钢厂减产压力仍大，锰硅中期需求仍将承压，供需平衡表有逐步宽松的预期。日间盘面的上涨更多地是市场对广西地区遏制高耗能和高排放建设消息的反映，担忧广西主产区锰硅产量可能出现短期扰动。但当地供应暂未受到明显影响，南方主产区随着进入丰水期开工意愿有望增强，同时4月内蒙地区产量有望回升。中期来看，供应端压力将逐步回归。锰矿近期港口库存压力有所缓解，随着海外高成本矿的到港以及贸易商货权的集中，短期现货价格下降空间有限。操作上，锰硅主力合约暂不具备趋势性走强的条件，对盘面的短期反弹应维持逢高沽空的策略。

硅铁   硅铁主力合约昨日反弹较为明显，收复上方半年线。但当前现货市场信心仍较弱，昨日盘面的走强更多地是受锰硅价格上涨提振，近期锰硅-硅铁价差持续向上修复。从供应角度来看，近期压力有增无减，宁夏地区矿热复产逐步增多，内蒙主产区产量本月也有望小幅回升。需求方面，虽然从本轮钢招采量来看有明显增加，但要达成粗钢减产预期，年内剩余时间内钢厂减产压力仍较大，硅铁钢厂端需求中期仍将承压。从主流钢厂4月钢招价格的大幅回落来看，钢厂对合金端价格的打压力度仍较强。金属镁近期价格暂维持坚挺，对75硅铁需求尚可，但后续进一步改善空间有限。近期硅铁厂家厂库和社库开始出现累库迹象，供需走弱的格局愈发明显。操作上，主力合约暂不具备趋势性走强的条件，对盘面的短期反弹应维持逢高沽空的策略。

铁矿石 昨夜盘铁矿主力合约再度上行，短期多头排列明显。近期铁水产量未有进一步下移，在日均230万吨附近暂维持稳定，铁水产量的阶段性企稳，加之美金货价格的坚挺使得近期贸易商挺价意愿增强，钢厂在高利润下采购转向中高品矿。近期港口现货日均成交开始回暖，钢厂主动补库意愿增强，后续中高品矿溢价有望进一步增强。近期炉料端价格表现强势，产业链内利润开始从成材向炉料端让渡。近期受热带气旋影响，澳矿发运再度出现明显回落，发运至我国的比例也有所回落，巴西矿发运也再度下降，短期供应压力缓解，提振市场看涨情绪。当前铁矿09合约已较为充分地反映了后续供需平衡表逐步宽松的预期，贴水现货明显。故后续关注焦点应逐步从铁矿自身的供需平衡表转移至产业链内部利润的传导方式，成材价格对铁矿价格的正反馈仍将持续。高基差下当前铁矿主力合约已具备了中期多配的价值。从技术走势来看，当前主力合约已回升至年初以来震荡箱体上沿附近，对短期价格上行有一定的压制，但中期仍维持逢低吸纳策略。品种间可尝试逢高做空螺矿比，期权策略上可尝试卖出看跌期权，或构建买入跨式的组合策略以做多波动率。

玻璃   夜盘玻璃期货盘面偏强运行，主力09合约涨1.2%收于2187元。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场延续上涨行情，整体产销尚可。华北稳中小涨，德金、金宏阳价格小涨，市场价格前期抬价下，变化不大，沙河部分厚度小板市场价小幅上涨；华东安徽凤阳、临沂蓝星、浙江旗滨价格上调1-2元/重量箱，冠盛蓝玻价格上调3元/重量箱，整体产销良好，多数厂库存维持削减；华中湖北多数厂调涨1-2元/重量箱，江西安源上调1元/重量箱，交投尚可，厂家库存低位运行；华南市场鸿泰、旗滨白玻涨2元/重量箱，蓬江信义部分规格产品报涨2元/重量箱；西北市场乌海蓝星、宁夏金晶价格上调1元/重量箱，其余暂稳，终端需求利好支撑，多数厂库存持续低位。我们认为今年的4月行情或强于往年；往年的4月上游高库存，有降价压力；春节前后下游在极端低库存下不得不备货，后期也不敢在有旺季预期的情况下贸然去库，依然会按需采购，供需形势大概率保持平稳；厂家库存不升反降有利于市场情绪进一步转暖，建议近月合约多单持有。

原油   隔夜内外盘原油大幅上涨，涨幅均超4%。最新的IEA月报认为2021年石油需求料较上年增长570万桶/日，较上个月月报上调23万桶/日。而此前，OPEC及EIA月报也上调了今年原油需求预期。欧佩克在月报中预测，2021年石油需求将增加595万桶/日，较上个月上调了7万桶/日，欧佩克认为，随着疫苗接种计划不断推出，预计疫情将好转，限制措施可能会减少。另外，欧佩克将2021年全球对欧佩克组织的原油需求预期上调20万桶/日至2740万桶/日；自2020年年中以来，全球石油库存一直在大幅下降，预计未来几个月还将继续下降。本周伊朗方面表示开始将铀浓缩浓度提高到60%，这意味着伊朗在核问题谈判上可能不会退让，这给美伊核问题谈判增加了难度。EIA库存报告显示，截至4月9日的一周，美国原油库存减少了590万桶。而在此之前的两周，原油库存均出现了下降，当周汽油库存增加30万桶，馏分油库存减少210万桶，当周美国石油总产量增加10万桶，至1100万桶/日。整体来看，近期市场消息面利多消息较多，油价获支撑，短期走势震荡偏强。

沥青   夜盘沥青期货大幅反弹，成本上涨提振沥青走势，但现货依然弱势。本周初国内中石化华东、山东等主力炼厂沥青价格大幅下调，地方炼厂跟随下调，昨日市场整体持稳。国内沥青炼厂开工负荷在连续走升后在最近一周有所回落，但沥青资源供应仍保持充裕，最新一期炼厂库存有所下降，但社会库存仍维持增长，4月份炼厂沥青排产将进一步增加，供应端压力也将继续加大；需求方面，受资金以及天气因素影响，当前终端公路项目开工仍然较少，南方地区遭遇持续性降雨，公路施工受阻，北方地区虽然温度适宜，但仍受制于项目进度以及资金问题。目前由于下游需求较弱以及库存持续走高，贸易商整体备货积极性不高，大多按需采购。短期来看，沥青现货价格维持稳中下调。盘面来看，虽然沥青现货弱势，但成本端走高给沥青带来支撑，短线预计震荡偏强。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格继续大幅上行，上涨动力强劲。原油方面: 美国能源信息署（EIA）报告称，截止4月9日当周美国原油库存减少590万桶，为连续第三周下降，原油库存继续维持去库节奏，为价格带来支撑。OPEC+达成逐步增产协议表明，虽然短期需求受欧洲疫情影响，但市场对未来需求增长信心十足，IEA月报显示：将2021年石油需求增速预期上调23万桶/日，2021年石油需求较上年增长570万桶/日，美国与伊朗谈判阻力重重，预计短期很难见到成效。在燃料油市场方面：本周全球港口燃料油库存方面，西北欧ARA三港库存为151.7万吨，周环比下降16%，中东富查伊拉港库存为1121.1万桶，周环比上升36.1%，库存增幅为2017年有数据记载以来的最高水平，截止2021年4月7日的一周，新加坡燃料油库存2362.1万桶，比前周增加45.4万桶。因炼厂利润较为可观，燃料油检修季来临，检修量可能不及历年同期，国内燃料油继续维持高产量。需求方面，随着二季度开始，中东及东南亚地区发电需求抬升以及船燃需求旺季到来，使得燃料油基本面出现供需双增局面，后市着重关注各地区库存去化情况。综合分析：燃料油全球各区库存开始出现累库现象，燃料油供需基本面边际弱化，后续关注4-5月份欧洲地区解封后的柴油+航煤需求恢复情况，总的来说，燃料油绝对价格受原油端影响较大，在EIA公布原油库存降幅超预期以及原油需求乐观情况下，均对高低硫燃料油价格产生提振，预计高低硫燃料油价格偏强运行，建议多单继续持有。

聚烯烃 夜盘PE/PP价格以上涨为主。截至4月14日，主要生产商库存水平在92.5万吨，较上一工作日下降1万吨，降幅在1.07%，去年同期库存大致在91万吨，周末石化库存累库，部分石化厂家继续下调出厂价格。现货方面：截至4月14日，线性市场各区下跌50-100元/吨，各区主流价格在8200-8650元/吨，PP主流价格在8550-9100元/吨；美金市场方面：昨日美金市场价格整体弱势震荡，整体价格松动5美元/吨，5月船期较前期价格有所松动，终端企业对现有价格接受偏低。4月份为聚烯烃传统检修季节，PE停车比例较昨日小幅增加，PP停车比例较昨日维持。PE/PP进口利润持续为负值，出口窗口持续打开，由于原油价格上涨，线性货源美金报盘预计企稳上涨，聚烯烃产业利润开始有所转移，煤制烯烃利润压缩严重，进一步压缩空间较小，中游贸易商以及社会库存持续高位，库存向下游传导不畅，下游企业利润小幅修复但利润压缩明显，在传统需求淡季下，对高价货源接受有限，上下游产业利润博弈延续，4月份聚烯烃投产量较大，PP4月份有105万吨产能投产计划，对价格打压明显，综合分析来看：4月份虽然处于检修旺季，但PP4月份继续大量投产，需求淡季背景下，库存开始在上中下游累积，库存消费比边际增加，临近交割月PE/PP基差拉大，后市基差有走弱预期，期货价格下行需要现货端配合来修复基差，如果现货价格坚挺，期货价格有强支撑，同时受到原油价格大幅上涨影响，成本驱动较强，建议投资者空单平仓。

乙二醇 夜盘，油价向上突破带动能化板块上涨，EG2105合约收于5041，涨幅为1.31%。从现货市场来看，内盘价格重心小幅回落，基差走弱明显，现货基差目前在135-145元/吨，现货5100-5130元/吨附近成交。从供应端来看，国内已有装置开工率目前变化不大，供应端重点聚焦卫星石化和浙江石化新产能投放和远月进口量回升预期兑现程度。新装置目前消息不多，但我们认为投产确定性较大，在时间节点上，对05合约而言存在不确定性，对09合约而言确定性大。进口方面，4月份进口量将延续低位，5月份或逐步回升。从需求端来看，聚酯工厂经过周一的促销之后，目前库存压力已有缓解，目前报价持稳，而终端目前接单不佳，织造高价拿货意愿不足，长丝产销维持3-4成，短纤产销5-6成，维持清淡。需求端4月目前暂未见曙光，重点关注5-6月终端订单情况。综上，我们认为乙二醇05合约受低库存和大产能投放的不确定性或在4800-5300之间震荡，09合约建议5000以上反弹滚动沽空直至国内出现大规模集中检修。

PTA 夜盘，EIA数据利好油价，PTA重心继续抬升，PTA收于4638，涨幅2.02%，低加工费下，成本指引明显。从估值来看，目前PTA估值处于低位，生产企业普遍亏损严重，行业开工率已下降至73.56%。近期辅料冰醋酸价格持续上涨，截至4月13日，冰醋酸价格为7128元/吨，生产1吨PTA需要0.029-0.045吨冰醋酸，若按照0.035吨计算，则1吨PTA中辅料冰醋酸成本已达249元/吨。若我们不考虑辅料冰醋酸成本，目前PTA现货加工费为329元/吨；若考虑冰醋酸成本，目前PTA现货加工费为80元/吨，这意味着行业内装置基本处于亏损状态。这也是为什么3-4月份以来，PTA行业出现大规模检修，3-4月份PTA供应端缩量明显。后续关注低加工费持续情况以及装置重启和淘汰进度，预计5月产量或将回升。需求端来看，目前下游聚酯开工率维持在90%略偏上，PTA行业刚需尚可，但目前终端接单不佳，加之5-7月为淡季，投机性需求不足。综上，4月PTA持续去库，5月或重回累库，目前社会库存水平仍较高，供需面弹性不大，低加工费将成常态以倒逼落后产能出清，而原油向上突破运行是推动PTA期价上涨的重要原因。操作上，考虑到PTA估值极低，建议紧盯油价，沿5日均线低吸、波段参与为主。

短纤   夜盘，短纤震荡上行，PF2105收于6830，涨1.91%，减仓3422手。现货方面，短纤价格暂稳，江苏基准价6650元/吨，环比涨50元/吨。工厂产销率82.08%，环比增加49.86%，局部工厂产销放量。截至4月8日，涤纶短纤综合开工率92.49%，周+0.1%；企业库存-0.1天，周+3.55天。截至4月9日，下游涤纱厂开工率为77%，环比持平；原料库存至20天，周-5天。企业库存持续增加，下游原料库存下降至20天，多可用至4月底；终端新订单未见明显好转。成本端，PTA和乙二醇上涨，短纤成本支撑较好。当前短纤加工费处于低位，下跌空间有限。在欧佩克上调下半年需求预测后，原油持续上涨，短纤成本上行，而且随着原料库存消耗，下游中下旬有望开启补库，短纤价格将有阶段性反弹，可尝试逢低做多，博取反弹上涨机会，波动区间6600~7200。关注下游原料库存消耗进度及终端订单跟进情况。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯继续上涨，BE2105收于8973，涨2.56%，增仓966手。装置方面，近日国内装置暂无新变化，4月份装置检修对冲新增产能，预计苯乙烯增量有限，供应紧平衡。现货方面，现货价格上涨，江苏市场现货9050/9120，4月下9020/9070，5月下8820/8850，上调220元/吨左右，部分买涨成交。福建商品量不足，华南现货供应紧张。库存，截至4月7日华东地区库存7.5万吨，周-0.1万吨，港口库存10.65万吨，周-0.20万吨，库存下降速度减缓。截至4月9日，苯乙烯开工率79.56%，周-8.89%。下游，EPS价格暂稳，观望情绪浓，成交一般；PS价格小幅上涨，成交一般；ABS价格暂稳，刚需成交。成本端，原油上涨，纯苯上涨，成本支撑坚挺，加工费靠近理论成本线。综上所述，苯乙烯成本支撑坚挺，库存低位，现货有趋紧，市场成交较好，推升价格上涨，但是下游仍偏谨慎，终端需求未明显好转，将压制苯乙烯上涨空间。预计苯乙烯区间震荡，建议空单离场，尝试短线多单介入，波动区间8300~9200。关注装置运行动态和下游需求跟进情况。

液化石油气   夜盘PG05合约下跌0.15%，短期走势偏强。原油方面：美国EIA公布的原油库存数据显示：截止至4月9日当周，美国商业原油为4.92423亿桶，较上周下降589万桶。IEA将2021年石油需求增长预测上调23万桶/日至570万桶/日，隔夜油价大幅走高。现货方面：由于装置检修，供应偏紧，短期现货走势偏强。14日现货市场稳中有涨。广州石化民用气出厂价稳定在4328元/吨，上海石化民用气出厂价稳定在4130元/吨，齐鲁石化工业气出厂价上涨100元/吨至4800元/吨。供应端：由于陆续有炼厂开始检修，产量供应不同程度减少。卓创资讯数据显示，4月8日当周我国液化石油气平均产量69608吨/日，环比上周期减少2241吨/日，减少幅度3.12%。需求端：工业需求稳中有增。4月8日当周MTBE装置开工率为49.19%，较上期增加1.89%，烷基化油装置开工率为47.77%，较上期增加1.49%。随着气温的转暖，民用气需求将阶段性下滑。船期方面：按照卓创统计的数据显示，4月中旬，华南5船冷冻货到港，合计15.4万吨，华东5船冷冻货到港，合计22万吨。当前港口整体库存率偏高，后期随着民用气需求下滑，港口库存难以大幅下降。整体而言：油价走势偏强，炼厂检修及工业需求回升对液化气有所支撑，短期期价将随现货价格的上涨而上涨。但随着气温转暖，民用气需求逐步下滑，液化气基本面在逐步转弱，同时CP价格的下调亦将打压期价。操作上仍以逢高做空为主。

焦煤   夜盘焦煤05合约上涨0.19%，目前期价在20日均线附近震荡。蒙古国卫生部13日通报说，该国过去24小时新增新冠确诊病例885例，为疫情暴发以来单日新增确诊病例数最高纪录。受蒙古国疫情的影响，当前蒙煤通关仍维持在低位，甘其毛都口岸和策克口岸合计通关车辆不足100车，短期进口量恐难有增量。内蒙地区多数洗煤厂已逐渐复产，然疫情原因，蒙煤进口依旧困难，原煤紧缺，洗选断断续续，整体生产积极性依然不高。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.00%较上期值增0.19%；日均产量61.03万吨增1.56万吨。当前焦炭一轮提涨范围扩大，市场心态有所好转，焦煤采购积极性增加。短期焦煤仍将维持震荡偏强走势。05合约临近交割，低位多单逐步平仓，远月09合约仍维持逢低多配。

焦炭   夜盘焦炭05合约上涨0.1%，目前期价在120日均线附近震荡。目前焦炭一轮提涨范围逐步扩大，但下游钢厂暂未接受，短期焦钢仍处于较为激烈的博弈阶段。根据孝义市焦化行业压减过剩产能领导组《孝义市焦化行业关停炭化室高度4.3米焦炉工作方案》要求山西楼东俊安煤气化有限公司、孝义市金岩和嘉能源有限公司和山西金晖煤焦化工有限公司三户焦化企业4.3米焦炉立即启动关停程序，按照关停要求安全有序做好关停工作。据Mysteel调研，涉及企业合计产能145万吨，目前均已收到文件通知，等待后续安排。局部地区环保限产，导致焦化企业开工率较前期有所下滑，供应有所收缩。当前高炉开工率维持稳定，铁水产量维持在230万吨/日的水平，钢厂焦炭库存维持同期中高位水平，对焦炭多以按需采购为主。目前焦炭市场暂未有明显利空，同时焦企开始挺价，焦炭亦难言下跌，短期仍将维持偏强震荡。目前盘面提前走出了两到三轮提涨，进一步上涨空间有限，焦炭05合约临近交割，低位多单减仓。

甲醇   甲醇期货窄幅高开，站稳60日均线支撑，重心稳步抬升，上破2400关口，最高触及2435，测试40日均线压力位。国内甲醇现货市场气氛有所回暖，价格稳中有升。西北主产区企业报价整理运行，内蒙古北线地区商谈2080-2090元/吨，南线地区商谈2050元/吨。期货上涨提振下，甲醇厂家出货整体平稳，部分货源供给烯烃。沿海与内地市场价差窄幅收敛，但部分区域套利窗口仍处于打开状态。受到买涨不买跌情绪的影响，下游市场接货积极性提升。持货商报价跟涨，甲醇实际成交有所改善。装置检修支撑下，沿海地区库存逐步回落至正常水平波动，库存压力得到缓解。基本面未有明显变化，甲醇维持区间震荡，已入场多单可继续持有，隔夜夜盘继续上探，暂时关注2450压力位

PVC PVC期货窄幅高开，重心积极上探，但走势略显不稳，上方10日均线处承压，日内波动加剧，向上触及8755，最终飘红，结束五连阴。国内PVC现货市场气氛平稳，各地区主流价格稳中上探，市场低价货源继续减少。西北主产区企业报价调整不大，由于厂家近期签单情况整体一般，仍以出货为主，挺价意向不强。企业检修计划不多，PVC开工维持在高位，货源供应呈现增加态势。下游市场维持逢低补货节奏，华东地区部分成交改善，整体放量好转。贸易商报价多根据自身情况灵活调整，反应出货尚可。电石价格止跌企稳，下游PVC企业到货不均衡，电石厂家出货顺畅，乌海、宁夏、陕西部分电石出厂价上涨50元/吨左右，个别计划采购价明日上涨50元/吨，原料端有望止跌回升，将提供一定利好题材。PVC期价短期调整过后，高位反复，隔夜夜盘重心积极拉升，关注上方8900关口压力位。操作上，维持反弹至8900上方轻仓试空。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开高走，全天继续走强。夜盘高开高走继续上行。现货方面，动力煤现货价格指数CCI继开始上涨。秦皇岛港库存水平小幅下降，锚地船舶数量有所减少。产地方面，榆林榆阳地区在产煤矿出货较为顺畅，部分煤矿拉煤车增加，库存低位，煤价止跌上涨，神府地区多数矿销售情况逐步趋稳，煤价涨跌互现；截止4月13日，鄂尔多斯地区煤矿开工率为65.9%，周环比下降4.1个百分点，区域内煤炭供应收紧，而昨日煤炭公路销量升至109万吨，日环比增加14万吨，个别大矿煤价开始上涨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力多头增仓较多，建议短多思路，05合约上方压力位750。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面震荡运行，主力09合约涨0.21%收于1910元。现货方面，国内纯碱现货市场窄幅整理，市场新单跟进情况一般。近期部分纯碱装置减量检修，整体开工负荷有所下调，但整体开工维持8成以上，货源供应充足。近期期现商及贸易商多轻仓操盘，出货积极性有所提升，终端需求变动不大，按需采购为主。华东地区纯碱市场大致平稳，安徽地区轻碱主流送到终端价格在1800元/吨左右，当地重碱主流送到终端价格在1900-1950元/吨。浙江地区外部轻碱货源主流送到终端价格在1830-1900元/吨，本月重碱主流终端报价在2000-2050元/吨，当地玻璃厂实际多执行月底定价。近期生产企业库存去化速度偏缓，上周再度累库，纯碱现货及近月合约或阶段性承压。05合约在进入交割月前配置性资金离场带来的回调有一定持续性，建议前期头寸择机止盈；光伏玻璃装置集中投产带动纯碱需求改善的大趋势未变，09合约择机把握本轮回调建仓机会。

尿素   周三尿素期货盘面偏强运行，主力05合约涨0.99%，收于2036元。现货方面，国内尿素价格稳中趋弱，当日除山东菏泽跌10元外，华北东北其他地区持平。供应方面，近期部分工厂短时故障停车偏多，国内日产开工水平小幅回调；工厂受待发订单支撑，库存压力一般，报盘偏稳。需求方面，工业方面按需跟进，复合肥工厂原料尿素库存偏低，大多随采随用；农业方面进展缓慢，谨慎观望为主。整体来看，短时受工厂低库存、待发订单支撑，行情或将暂稳运行。同时，从尿素现货价格的季节性走势看，4-6月现货价格多呈回落态势，这一变化趋势体现着农业需求集中释放后市场支撑力度下滑，建议谨慎参与避免追高。

豆粕   美豆跟随油价走势反弹，短期市场缺乏持续驱动，巴西大豆即将成为全球大豆主力供应，巴西大豆收割接近尾声，且收割进度赶超5年均值，巴西雷亚尔贬值有利于出口，4月前6个工作日，巴西累计装出大豆578.5万吨，日均装运量达到96.4万吨，同比增加29.8%，巴西大豆集中上市压力仍存，但美豆新作库存短期暂难修复也将限制其价格跌幅，美豆短期料继续围绕11400美分/蒲附近运行，国内市场来看，巴西大豆将于4月下旬集中供应到中国市场，巨量到港压力仍存，4-5月份国内豆粕市场进入压力兑现期，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高，需求疲软，阶段性供应偏紧格局有望缓解，预计豆粕市场基差价格进入震荡筑底期，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，短期调整空间有限，长期方向上维持看多格局。操作上，4 月下旬将进入压力兑现期，豆粕市场基差底部也将确认，而未来天气风险升水更多体现在 09 合约上，届时可考虑逢低布局 09 合约长线多单，短期支撑3250 元/吨，压力3600元/吨。期权方面，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂  周三国内植物油价格继续保持震荡调整的走势，三大油脂收盘价格均有所上扬，夜盘植物油价格继续上行。短期来看国内植物油价格仍有较强的支撑力，虽然未来下行压力依旧较大，但整体走势不会和去年保持同样顺畅，预期国内油脂价格会继续保持震荡走弱的节奏。油脂价格的反复回升，主要受到几方面因素的影响：一是国内植物油库存仍处于偏低水平，虽然4月中下旬巴西大豆到港量将不断增加，但油厂压榨后供应市场仍需要时间积累，在豆油出现明显增库存拐点后现货价格的支撑才会转弱；二是美豆价格依旧坚挺，美国国内大豆的低库存状态仍将在一段时间内支撑CBOT大豆价格的走势，但是在没有潜在利多的情况下仍将不断走弱；三是宏观通胀预期依旧存在，美元指数于本周再度走弱，整体商品价格均将受此提振。本年度植物油供需由紧张转向宽松，大豆和棕榈油的增产是供需转变的主要原因，而4月份是供需转换的过渡时期，预计在此期间国内植物油价格仍将保持宽幅震荡的节奏，未来在美豆种植期天气良好的情况下整体油脂价格仍趋向于下行，我们建议继续持有油脂空单并耐心等待。

花生   周三花生期价高开后小幅震荡，微幅收涨0.04%。油料米方面，今日到货仍维持高位，部分油厂实际成交价格继续走低，严控质量。港口进口米价格变动不大，北方港口苏丹精米参考9350-9400元/吨。商品米方面，今日局部产区价格继续延续弱势，河南产区白沙花生弱稳，贸易商观望。大花生价格继续弱势震荡。批发市场采购有限，产区贸易商心态承压。国内花生销售一般在4月底前完成，目前国内市场花生流通余货有限，部分贸易商囤货价格稍高，目前价格几乎没有利润。但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，无冷库贸易商也存在降价销售现象，近期油厂上货量持续维持高位，且成交价格延续微幅偏弱调整。截止4月9日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量71470吨，较上周增幅为33.4%。同口径30家企业加工量46650吨（花生油产量19593吨，花生粕产量26124吨），较上周45050吨增加1600吨，增幅为3.6%。目前花生油厂榨利较好，开机率持续提升。虽然本周油厂开机率增加1.81%至38.8%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。截止4月9日当周，据天下粮仓抽取调查30家花生油厂花生库存量为37000吨，较上周增幅为8.2%。目前港口进口花生到港增多，采购出价较低，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议已有空单10200一线部分止盈。

菜粕   昨夜菜粕09合约止跌反弹0.74%。周初菜粕下跌的原因：一是水产需求启动相对较慢，菜粕成交和提货看不到明显的提振。上周油厂开机率小幅回升，菜粕库存在季节性高位仍有小幅增加。截止4月9日当周两广及福建地区菜粕库存增加至86600吨，较上周74300吨增加12300吨，增幅16.55%。二是USDA4月供需报告对美豆旧作平衡表期末库存未做调整，但调增全球大豆期末库存，主要是调增巴西产量200万吨，调低中国和美国压榨量，美豆在中性偏空的报告、南美大豆上市季节性压力和偏弱的雷亚尔走势压制下震荡走弱，利空菜粕价格。后市展望：短期看，水产养殖尚处于启动阶段，5-7月月均大豆到港或超1000万吨，豆粕基差持续偏弱导致菜粕性价比缺失，菜粕目前阶段性供大于求。但是中长期看，今年鱼价较高，水产需求预期相对乐观。且全球菜籽供应依旧偏紧，加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。我国菜籽进口进口成本连串新高，目前菜籽压榨成本亏损739元/吨，油厂前期有洗船现象，后期进口菜籽供给偏紧，国内菜籽库存目前也处于季节性低位。综上，预计短期菜粕价格仍以震荡调整为主，中长期看，远月菜粕价格重心有望震荡上移。菜粕09支撑2800一线，操作建议短期观望或逢低试多远月合约。

玉米   CBOT玉米周三大幅上扬，玉米09合约日内跟随偏强波动。现货市场情况来看，昨日现货价格稳中微涨，辽宁锦州港口20年新粮价格2730-2770元/吨，较前一日持平；山东深加工企业玉米收购价2830-3020元/吨，大多较前一日上涨10-20元/吨；广东蛇口港口二等新粮2750元/吨，较前一日持平。整体来看，玉米市场仍然处于多空交织的局面，非洲猪瘟、其他谷物替代以及饲用小麦、稻谷等消息对需求的打压仍然存在，不过价格下跌之后利空已经有所反映，09合约下行空间有限，短期或在支撑区域内反复波动，中期来看，随着基层农户余粮供应进入尾声，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑将有所增强，整体仍然维持高位区间判断，操作方面考虑目前接近区间下沿，建议关注低位做多机会为主。

淀粉   玉米淀粉09合约夜盘跟随玉米偏强波动。淀粉市场影响因素继续围绕三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。目前下游需求表现一般，上周企业库存略有回升，截至4月6日当周，企业淀粉库存为89.36万吨，较前一周增加0.97万吨。昨日淀粉现货价格小幅回落，全国玉米淀粉均价在3524元/吨，较前一日的3525元/吨跌1元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差以及原料价格企稳对其仍有支撑，玉米淀粉整体继续维持高位区间判断，操作方面建议关注09合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘强势整理，有继续反弹的迹象。国际原油价格上涨，以及美元走弱，对市场人气有提振作用。据统计，截至4月11日，中国天然橡胶社会库存周环比降低1.51%，同比降低9.7%，其中深色胶库存周环比降低1.54%，同比下降3.69%，浅色胶库存周环比下跌1.47%，同比下跌18.57%。老全乳胶库存消化速度明显低于去年同期，青岛地区天胶消库速度明显降低。下游需求不足，新胶陆续上市，供需形势仍有利空倾向，对胶价构成中长期压制。当前原油走高对胶价会有短期带动，或许沪胶主力合约会回升至14000元附近。中线操作仍以逢高做空为宜。

白糖   昨夜郑糖主力合约 SR2109 高开震荡运行，重新站上5300元/吨一线，现货市场近期成交依旧清淡，整体消息面没有新的利好，加工糖厂维持高产高销，与此同时国内食糖库存压力掣肘糖价，外盘走强对内盘有所提振，但国内目前基本面依然不乐观。隔夜 ICE 纽约原糖主力合约震荡上行，大幅收涨于15.91美分/磅，除了受巴西 unica 压榨数据的利好提振外，昨夜国际油价大涨以及美元走弱等宏观因素也推动了国际糖价的快速上行，目前正处于南半球新榨季开榨前夕，整体供应压力不大，叠加欧洲中部出现较强降雪与大风天气部分甜菜产区受到影响，短线原糖仍然偏强运行为主。策略方面，在国内消费好转前盘面窄幅区间震荡为主，后期若外盘能够重新上涨至16 美分/磅以上抹平配额外进口利润郑糖或能够 出现上行动力，SR09合约测试5200 元/吨一线后可以考虑介入多单。

棉花、棉纱   2021年4月14日，郑棉主力合约涨0.47%，报15030 ；棉纱主力合约涨0.56%，报22340.棉花夜盘上涨，主力合约突破15100，涨幅1.5%，棉纱合约上涨超过1%，美棉短期反弹，涨幅达1.5%，报82.71。从基本面来看，棉花现货维持稳定。国内现货下跌，企业报价跌100元/吨，点价交易批量成交。由于近日期现货向下调整，部分纺企逢低购棉，现货成交小幅增加。3128级新疆机采成交15030-15315。海关总署数据，3月我国出口纺服189.26亿美元，同比升22.66%。其中出口纱线、织物及制品96.74亿美元，升8.42%；服装及衣着附件92.53亿美元，升42.18%。1-3月纺服合计出口651亿美元，升44%。浙江商家反映成交32S相对较集中，零散单为主。山东纱厂反映部分贸易商少量订货，交期排到五一后，价格稳定，高配紧密纺32S在25000。宏观方面，美元指数出现下行，支撑大宗商品价格,棉花价格料逐步震荡抬升。后续天气情况还需要密切关注。期权方面，波动率维持23%，略有回落，但仍维持偏高水平，预计棉花短期震荡难改，波动率恐仍有一定回落空间，建议短期卖出09合约宽跨式策略做空波动率。

纸浆   纸浆期货隔夜盘大幅低开后反弹，跌幅收窄，原油及工业金属再次大涨，商品市场情绪又转向乐观。现货市场观望氛围较浓，高价成交偏弱。成品纸表现一般，4月纸厂提价落实不佳，因此通过成纸涨价带动木浆上涨的逻辑有所弱化，但负反馈还未进一步增强，后续仍要关注海外需求恢复情况。3月中国纸浆进口总量269万吨，同比持平，环比增加6%，1-3月纸浆累计进口802万吨，同比增加9%，与1-2月国外浆厂发货对比，3月进口量偏高，二季度到货量存在回落可能。最近一周主要港口地区木浆库存环比小幅回落，在进口量处于近两年偏高位置的情况下，港口累库并不明显，部分或转移至纸厂，不过结合W20前发货量及发往中国占比，后期针叶浆供应大增的趋势还不明显。短期，由于国内终端需求平稳，成品纸涨价难度增大，下游低利润将限制木浆上行空间，因此纸浆从供需上突破前高驱动并不强，要注意05合约交割月过后盘面回落的风险，中期而言，在海外需求存在改善空间的预期下，针叶浆价格维持高位偏强运行。短期高位多单建议离场，同时近期若涨至前高附近远月可尝试轻仓空配。

生猪   4 月 14 日(星期三)，LH2109 开盘最高涨至 27700 元/吨，随 后涨幅回吐，以 0.65%的跌幅收于 27425 元/吨，申万农林牧渔指数下 跌-0.97%。当日成交量2315 手(-1121 )，持仓量10478 手(-181 )。 其中多单持仓 6913 手(-327)，空单持仓 7344 手(-199)，净空持仓 431 手(+128)。4月14日，全国外三元生猪出栏均价23.67 元/公斤，较昨日大涨 3.82%，较前一周下跌 6.38%;15 公斤外三元仔猪价格 97.87 元/公斤， 较前一日上涨 0.08%，较前一周下跌-3.41%。近几日的猪价上涨主要是以下利多因素影响:(1)养殖户看涨 惜售，出栏积极性较差，规模场出栏顺畅，顺势上调出栏价，部分场 家有溢价成交现象;(2)二次育肥增多，部分养殖户看好 6-7 月份 行情，市场“抄底”动作频繁，对猪价上涨形成支撑。整体来看近期 的猪价上涨主要是受生猪供应紧张支撑，但终端消费疲软依旧。随着 猪价上涨，白条价格随之上调后，预计屠企订单量将逐步缩小，警惕 猪价快速上涨后的回调。当前价格有助于加快大肥猪的消化，4 月中下旬后继续下跌概率 不大， 但二季度猪价很难出现大幅 V 型反弹态势，价格大概率仍然 处于横盘整理被抑制的状态，正如我们往期报告所述，短线等待现货 企稳后盘面可作为多单入场的时间点，中长线等待时间验证报告中 “缺猪不缺肉”和 “缺肉又缺猪”逻辑的演绎，新一轮反弹或将再次开 启。

苹果   苹果10合约昨日震荡偏强，主要是受陕北地区雨雪天气所带动。苹果市场近期出现两点积极的变化，一是现货降价销售意愿增强，本周价格继续回落态势，昨日相对稳定，本周冷库出货情况好于上周，现货销售节奏好于预期，缓解压力的同时，也提振后期的价格；二是苹果产区天气波动，4月原本就是苹果天气炒作重要时期，周二陕西北部迎来雨雪天气，加重了市场对于苹果减产的忧虑，许多业内人士前往陕西地区调研，结合卓创以及其他人士的调研信息来看，此次天气波动对苹果以局部影响为主，损害程度也相对有限，对于苹果产量影响非常有限，尚不足以对价格形成较大推动。对于10合约来说，短期依然面临天气扰动所形成的支撑，不过交割标准放宽以及增产周期对苹果10合约的影响仍在，考虑当前天气波动对苹果产量影响有限，目前对10合约仍然维持逢高做空的思路。

鸡蛋   周三鸡蛋主力09合约震荡收阳线，目前鸡蛋产区库存已回归正常水平，截至4月中旬多数产区生产环节库存1-2天，仅东北地区余货清理缓慢，库存正常偏多。养殖单位因余货压力不大，普遍惜售、盼涨，市场低价难收，但终端需求平淡，电商低价货源仍有压制，且电商平台销售对传统贸易模式的冲击较大，库存实质得到消耗还是仅表现为库存的转移有待考证，短期需关注现货涨价持续性，高价走货减慢，蛋价再涨也将乏力，中期看鸡蛋供应压力释放，随着五一及端午节备货来临，鸡蛋需求回暖，整体蛋价或延续缓慢上涨走势，4月底全国主产区鸡蛋均价有望涨至4.00-4.20元/斤。期货市场来看，远期08、09其合约对应供应压力释放与需求复苏的提振，老鸡淘汰日龄在461天左右，可淘汰量对应2019年11-12月份补栏鸡苗，数量较高利多远期，但市场仍有延淘情绪，且市场空栏率接近10%高位水平，在现货涨价及看好未来市场背景下补栏积极性有望提升，也将限制远期走升空间，但整体价格重心将上移，09合约短期支撑4500元/500kg，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。