1宏观股指

观点：A股再度盘中“降息”，短期提振效果或有限

昨日市场早盘略惯性下探后，因央行近四年来首次下调逆回购利率5个基点，，三大股指以及国债快速拉升。需要注意的是，近期利好频出，证监会推动H股“全流通”、央行盘中“降息”、以及明日LPR大概率调低的利好预期，并未有效带动国内A股市场放量上涨，市场目前仍处于日线级别调整途中，存量资金博弈的状态。综合来看，预计上述利好，提振股指反弹的持续性或有限，短期出现缩量震荡的走势概率较大。

投资策略：日内区间震荡思路应对，供参考！

2贵金属

观点：贸易隐忧再现，金价触底反弹

昨日美元指数走低，跌至11月7日以来最低水平，因报道称美国总统与鲍威尔在白宫座谈，讨论了包括美元强势和负利率在内的话题，英镑在G10中表现最强。金价小幅上涨，收复了盘中稍早的失地，因市场对贸易协议再现疑虑。国内方面，AU2002合约昨日收低位震荡小阳线，隔夜跳空低开高走，收中阳线。

策略方面，目前COMEX金反弹受到压力位附近，关注上方1475.5美元/盎司附近的压力突破情况，建议逢低做多或突破企稳后跟进多单，下方支撑暂看1465美元/盎司，破位离场。

国内方面来看， AU2002关注上方336元/克的压力突破情况，若有效突破，则顺势跟进多单，上方压力暂看337.5元/克，下方支撑暂看334元/克，跌破支撑，离场即可。

3黑色品种

钢材

观点：钢材产量减小，盘面震荡上行

近期各地秋冬环保限产加严，螺纹产量小幅回升、热卷产量大幅下降，同时需求表现小幅下滑，库存继续下降。螺纹基差走强、热卷基差大幅缩小，现货价格上调，盘面震荡走高。预计短期市场继续震荡运行，还需关注限产执行情况。

铁矿石

观点：外矿供给下滑，连铁小幅反弹

近期澳巴发货均下降。到港量下降；需求端，疏港量下降，钢厂库存可用天数处于正常水平，港口库存继续维持。基差大幅下降，降至同比中位，现货价格上调，盘面震荡回升。预计低到港量和限产恢复仍会刺激短期行情。

玻璃

国内浮法玻璃价格整体稳中上涨，局部区域小幅下滑。华北市场个别厂家市场价格小幅下滑，贸易商拿货谨慎，产销一般；华东玻璃市场个别上调，库存低位支撑；华中地区库存极低，近日企业普遍提涨1元/重量箱，后期仍有提涨可能；华南市场主流预期偏稳；东北局部迎来降雪，市场产销一般，目前企业库存基数不大，价格暂稳。  

操作上，01多单谨慎持有。

4有色金属

观点：逆周期调节发力，铜价宽幅震荡

铜

隔夜铜报价46900元/吨，铜价夜盘低开后宽幅震荡。在当前宏观经济弱势，贸易磋商暂未释放积极信号的情况下，铜价难有上涨动能，不过18日中国央行意外将7天期逆回购操作利率从2.55%下调至2.5%，为逾四年来首次。继月初下调MLF利率之后，这是央行本月第二次下调政策利率，传递出的信号非常明确，就是要引导利率进一步下行。逆周期调节力度进一步加强，可缓解一定程度的宏观避险情绪。

铅

精炼铅短期消费由于悲观预期发酵存在被抑制的可能，未来消费预期或有修复空间。考虑到年底环保扰动增多，预计铅价筑底修复后转为偏弱震荡。

锌

LME锌back结构收窄，国内精炼锌流通货源明显收紧，表观供需尚未出现实质性的大幅过剩，内外反套或仍有空间，短期沪锌区间震荡为主。

5化工品种

原油

原油市场近期在无进一步基本面驱动下以消息指引为主，一方面是中美贸易谈判进展影响着原油市场氛围，消息表示双方围绕第一阶段协议各自核心关切进行了建设性的讨论。中国商务部还表示，未来双方将继续保持密切交流。另一方面，OPEC深化减产未落地，供应端仍以过剩为主，报告预测2019年12月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均913.3万桶，整体利空油价。

综合来看，油价短期延续震荡格局，下方关注55.7美元/桶支撑位。操作上，区间波段为主。

PTA

昨日PTA迎来反弹行情，由于现货流动性偏紧，加之供应商回购现货导致基差小幅走强。装置上来看，蓬威石化装置已经重启恢复正常，宁波台化也已经正常出料，而海南逸盛200万吨PTA装置计划11月22日起检修一周。检修消息提振市场，但中长期PTA供需大格局未改，操作上，01空单适时止盈，05继续反弹抛空为主。

6农产品

棉花

观点：全球棉花消费增速下调，郑棉季节性压力仍存

今日观点延续。本周公布10月棉花商业库存322.43万吨，商业库存增幅同比高出25万吨。收储落地，数量约50万吨，盘面已预反应，消息落地后盘面相对平淡。本年度收购价较之以往年度偏低0.5-1元/公斤，盘面标的价格区间下移，当前价格基本平水，从空单进场价位来看上空套保压力较大。

期货显著回落，现货市场价格基本持稳，目前3128现货报价小幅提升，成交热度不如往年。下游方面，九银十之后购销降温，来单量比2018年少2成左右，多数纱厂降价出货。纱线库存在19天左右，较之前期有所回落。织厂冬季订单基本收尾，春季订单数量有限，暂未有显著复苏。考虑到当前新花大批量加工季节，上空压力显著，13500依旧存在显著压力。

豆粕

观点：受油脂回调影响，豆粕期价震荡偏强

11月18日豆粕盘中冲高回落，上方油脂回调和谈判带来的美豆上行提供短期冲高的空间。总体来说，上游主产国方面，美国单产较为稳定，巴西种植情况正常，阿根廷刚刚开始播种；供给方面，压榨量仍偏低，豆粕库存较少；需求方面，生猪需求企稳，略有回暖，家禽养殖利润有所收缩，需求全面恢复仍有待时日。需要关注美豆进口豆粕需求。

目前豆粕支撑仍在，但受后期油脂板块和美豆上涨可能仍有下行风险，短期建议观望，豆粕维持震荡的可能性较大。

玉米

观点：现货提价盘面反弹， 仍需关注供应压力

因前期玉米收购价小幅下调，农民惜售增加，深加工企业到货量减少，而深加工企业及饲料企业玉米库存维持低位并持续减少，主要因为深加工下游产品玉米淀粉与玉米酒精的价格疲软及因猪瘟引发的饲料企业产量下滑致使玉米消费减弱，叠加市场下游企业及中间贸易商在谨慎等待玉米上市高峰，因此深加工企业及贸易商收购比较谨慎，囤货意愿不强。东北雨雪天气增加，运输受阻，为满足生产需要深加工企业提价收购，现货再次回暖，近日北方港口到港量减少，北方港口库存维持低位，价格维稳，短期现货的回暖，盘面或将止跌反弹，但仍需关注农民售粮节奏对市场的供应压力。

策略：短期多单继续持有，止损1820，长线者观望。

鸡蛋

观点：蛋价回落为主，期货低开高走

受周末两天现货连续下跌影响，周一盘面纷纷大幅低开，随后不断走高。当前备货暂不明显，需求整体一般，虽部分地区淘汰加快，但市场供应仍较为充足，短期谨慎情绪较浓。随着盘面重回前期震荡区间，继续下行阻力加大，同时春节需求全面启动后有望提振现货，盘面或能止跌反弹。策略上建议暂时观望，等待现货后市回暖情况。

套利：JD15关注350一线正套机会。

生猪

观点：北方猪价大幅反弹，南方各地仍显疲软

11月18日，全国外三元生猪均价32.11元/公斤，周一东北、华北地区猪价大幅反弹，南方各地猪价涨跌互现，波动不大，整体呈现北涨南跌格局。从区域来看，东北地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常；华北地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户轻微压栏，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。

报价上，屠宰企业收购价上涨：吉林华正农牧125公斤良杂猪收购价31元/千克；山东潍坊华宝130公斤良种猪32元/公斤；内蒙通辽金锣120公斤良杂猪收购价30元/公斤。养殖企业出栏价涨跌调整：四川齐全农牧135公斤外三元出栏价35元/公斤；江西正邦120公斤外三元出栏价35元/千克；江苏温氏130公斤外三元出栏价格34元/千克。

综合来看，周日晚间北方地区猪价快速上涨，部分屠宰企业出现二次提价现象。由于辽宁、吉林多地大雪封路，对生猪供应产生了较大的挑战。南方地区猪价则继续下探，受北方猪价大幅反弹提振，南方各地亦止跌。预计短期内生猪价格以稳为主，部分地区震荡调整。

油脂

观点：豆油外盘止跌内盘企稳，现货成交减弱上涨动力不足

豆油观点：美豆收获进度加快，短期供应压力增加，叠加南美天气利好，播种顺利，短期豆类供应面承压，中美贸易谈判进入实质阶段，美豆出口压力稍微缓解，短期大豆。10月国内进口大豆低于预期，环比同比均减少，国内大豆库存下降，因压榨利润刺激油厂开机率小幅回暖，因节日备货需要及远期价格上涨预期，现货成交尚可，但价格高位的限制，现货成交量持续萎缩。油粕比套利盘获利平仓，压制豆油上涨，但因有豆油库存持续减少支撑底部，短期震荡为主。

棕油观点：据三大船运机构数据显示，11月1-15日马棕油出口环比减少-2%-5%，主要因为高位价格导致贸易商囤货意愿下降，叠加远期预期基本消化，在美盘豆油近期走弱，豆棕价差快速回落，马棕榈上涨势头受到压制，短期震荡走弱。国内棕油库存小幅增加并高于去年同期。11月-12月是棕榈油消费淡季，国内供应并不存在缺口，随着现货成交量减少，前期追涨情绪减弱，短期偏弱震荡。

菜油观点：9月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，中国放开加大拿猪肉牛肉供应及在中美贸易进展持续利好的情况下，中加菜籽贸易关系预期利好，盘面消息利空。目前基本面上市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，短期高位震荡。

策略：棕榈油主力合约可轻仓试空，操作区间在5450-5470，止损5550。在棕油炒作下，豆棕价差快速回落，但国内短期豆油基本面强于棕油，可在主力合约价差780-820区间内做多豆棕价差。

7商品期权

铜期权

铜期权上周总成交量135650手，环比减少13190手，日均成交量27130手，环比减少2638手，交易活跃度继续下降。总持仓量65072手，环比增加1996手。总成交量PCR与总持仓量PCR均以震荡为主，指标显示当前市场情绪中性。

期权隐含波动率昨日小幅回升，CU1912隐含波动率10.41%，较前值9.89%略有增加。整体而言，隐含波动率仍处于震荡格局。波动率策略建议继续持有卖出宽跨式组合；逆周期调节力度进一步加强，可缓解一定程度的宏观避险情绪，预计铜价近期宽幅震荡，趋势策略可待铜价低位时卖出看跌期权。

豆粕期权

豆粕期权昨日成交小幅上升，总成交量328272手，环比微增，总持仓量931042手，环比增加2%。其中M2001系列期权总成交72514手，环比减少70%，总持仓量509092手，环比减少7%，持仓量PCR值最新值为0.34。看涨和看跌最大成交量执价分别为2950和2850，最大持仓量执行价分别为3250和2800。豆粕主连短期历史波动率下降，10日HV最新值为9.93%。01对应系列期权隐含波动率小幅下降，最新值为15.23%。

美国单产较为稳定，巴西种植情况正常，阿根廷刚刚开始播种，天气不稳定。国内压榨量仍偏低，处于去库。生猪存栏环比回升，家禽补栏积极，但需求难以全面恢复，标的震荡运行，趋势策略持有01系列卖出看涨期权，主力隐波处于中性水平，波动率策略暂时观望。

白糖期权

目前郑糖围绕5600震荡，广西制糖集团已经清库，并且停止对陈糖报价。广西人民政府同意投放12.7284万吨地储糖，由于目前的白糖供应偏紧而且投放量有限，所以对糖价的冲击有限。下周开榨的糖厂陆续增加，随着新糖的上市以及对国储糖抛储的担忧，糖价要上行存在压力。

SR001成交量的PCR值为0.8，持仓量的PCR比值为0.96。白糖60日历史波动率13.91%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率16.5%，SR001期权的隐含波动率处于14.72% ，SR2001及SR005期权合约的隐含波动率平稳上升，SR001的隐含波动率略高于SR2005期权合约，SR001的IV短期开始上行，当前IV为14.72%，而SR2005期权合约的隐含波动率为13.28%，目前糖价上行的压力比较大，而且随着新糖的上市，白糖的供应偏紧的格局会改变，目前建议卖出虚值看涨期权。

玉米期权

玉米期权昨日成交继续上升，总成交量110570手，环比增加57%，总持仓量1133160手，环比微降。其中C2001系列期权总成交72514手，环比增加67%，总持仓量509092手，环比减少2%，持仓量PCR最新值为0.34。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1860和1840，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1880和1800。玉米主连短期历史波动率继续下行，10日HV最新值为8.42%。01对应系列期权隐含波动率大幅回落，最新值为9.66%。

农民惜售增加，深加工企业到货量减少，而下游产品价格疲软且因猪瘟引发饲企产量下滑，消费减弱，贸易商收购比较谨慎，囤货意愿不强。东北雨雪天气增加，运输受阻，北方港口到港量减少，库存维持低位。标的偏强震荡，趋势策略暂时观望，波动率策略继续持有卖出01系列跨式组合。

棉花期权

本周公布10月棉花商业库存322.43万吨，商业库存增幅同比高出25万吨。收储落地，数量约50万吨，盘面已预反应，消息落地后盘面相对平淡。期货显著回落，现货市场价格基本持稳，目前3128现货报价小幅提升，成交热度不如往年。下游方面，织厂冬季订单基本收尾，春季订单数量有限，暂未有显著复苏。考虑到当前新花大批量加工季节，上空压力显著，13500依旧存在显著压力。

CF001成交量的PCR值为0.51，持仓量的PCR比值为0.54，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在13000，60日历史波动率17.43%，20日历史波动率为14.1%，CF2001期权的隐含波动率处于16.74%，近期棉花的历史波动率短期迅速回落。CF2001及CF2005期权合约隐含波动率迅速回落，CF2001的隐含波动率为16.74% ，CF2005期权合约的隐含波动率17.64%， 隐含波动率迅速回落，波动率策略可以做空波动率。而郑棉驱动偏弱，即使是目前存在收储的刺激，也难以出现持续上行的趋势行情，趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。