1宏观股指

观点：中美达成第一阶段协议，关注金融板块持续性

周末中美正式官方宣布第一阶段经贸协议文本达成一致，美方已经承诺将取消部分对华拟加征和已加征关税。但需要注意的是，晚间正式消息发布后，同步交易的新加坡富时A50指数、离岸人民币汇率相继走弱，美三大股指仅仅微幅收涨。同时从市场层面看，尽管上证指数上周五大涨，但沪市融资融券余额反而出现微幅回落，表明在市场在未充分消化年报预告潜在不利因素、以及元旦节前市场交易大概率清淡的情况下，场外增量资金进场意愿不足，或将导致本轮反弹行情的空间和持续性有限的概率较大。

投资策略：周初市场消化短期获利盘后，可偏多思路参与沪深300指数惯性反弹，若券商、银行、科技类板块的持续性不足，两市成交量能出现快速缩减，需降低反弹预期，供参考！

2贵金属

观点：美元微跌，金价坚挺

上周五美元小幅收跌，受英镑暴涨影响，美元指数一度创7月3日以来新低至96.60；价走高，COMEX黄金创下8月以来的最大单周涨幅，因投资者的担忧并没有被完全消除，且美国的政治不确定性增添了黄金的避险吸引力。国内方面，AU2002合约上周五收冲高回落大阴线，隔夜高开收中阳锤子线。

策略方面，目前COMEX金价冲高回落，下方支撑暂看1460美元/盎司，建议逢低做多为主，破位止损离场。

国内方面来看， AU2002下方支撑暂看330元/克，建议逢低做多为主，破位止损离场。

3黑色品种

钢材

观点：市场小幅回暖，盘面小幅拉涨

供给端，螺纹、热卷产量小幅上升，需求端，成交回暖，螺纹热卷需求回升。螺纹微幅累库，热卷继续去库。螺纹基差缩小、热卷基差略有回升；螺纹现货走弱、盘面大幅回升，热卷期现继续上行。预计短期市场继续震荡运行，RB2005回调逢低做多为主。

铁矿石

观点：宏观利好驱动，连铁回弹拉升

澳洲、巴西发货量下降，到港量下降；需求端，疏港量下降，港口库存下降，钢厂库存上升，钢厂开工率维持。本日主力基差有所扩大，盘面受宏观消息面影响有所提振。短期需关注钢厂库存变化情况，长期关注成材走势和澳巴供应改善情况。

焦煤焦炭

观点：监管力度加强，双焦略有下调

焦炭方面，供给端，限产力度较往年变化不大;需求端，钢材价格下行，高炉开工率处于平稳位置；库存方面，且目前钢厂焦炭库存下降，有一定补库需要，焦企处于低位。现货市场情绪较好，第二轮提涨范围扩大，部分下游钢企接受调价，山西、山东部分企业临时性限产，品种短期有支撑，建议逢低做多

焦煤方面，供给端受近期煤矿安全事故和监管影响，供给收缩；需求方面，下游焦炭企业受限产因素影响，需求可能不及预期。主焦库存降低。短期内需关注山西等地安全监管情况，结合消息面，短期价格有一定支撑，长期关注焦炭提涨落地和下游钢市走向。

玻璃

国内浮法玻璃市场主流稳定。华北产销尚可，部分厚度市场价格小幅调整。华东稳价走货，成交平稳，下游需求将持续至12月底左右。华中地区个别价格虽有回调，但企业库存不多，尚未出现大面积价格调整。华南地区整体稳定，尤其是珠三角地区需求平稳，短期出货暂无压力。东北企业开始计划冬储，预计持续至本月25日。

操作上，保持震荡思路，回落短多。

4有色金属

观点：贸易阶段协议落地，铜价小幅回调

铜

截至12月16日早晨，沪铜主力合约报价48820元/吨，周涨幅3.57%；LME铜收盘价6143.00美元/吨，周涨幅1.96%。上周铜价走势强劲，先后突破48000元/吨和49000元/吨的整数关口，当前铜价从大的周期看正处在宏观经济周期下行过程中阶段性企稳回升的时期，原料端的供应紧张逐渐显现，精炼铜的实际紧缺还未显现，但是库存持续下降并处于低位，TC低位为铜价提供有力价格支撑。另外消费端的回暖预期在增强，一些消费复苏的迹象已有显现，后期还需进一步确认，加之中美贸易阶段协议达成，市场乐观情绪较浓，预计本周铜价将维持高位震荡。

铅

现阶段铅价底部或已探明，价格将转为区间震荡。不过在供需过剩的主要矛盾下，价格修复力度预计有限，操作上仍以逢高沽空为主。

锌

锌消费预期的边际改善将使锌价反弹得到支撑，预计锌价本周将继续修复，保持偏强震荡。

5化工品种

原油

油价上周五冲高回落，中美贸易谈判达成第一阶段协议，美国取消原定于12月15日对中国进口商品加征的关税，有利于双方商品流通，符合双方经济利益，也符合全球经济利益。前期来看，中美贸易谈判前期一直预期向好，而目前美方仍有争议，谨防后期高位回落行情。

操作上，供需驱动短期偏空，宏观利好已经兑现，操作上暂时观望为主。

PTA

PTA在成本端及宏观氛围提振下小幅上涨，但供需压力仍大，PTA反弹有限。供应端来看，汉邦石化220万吨装置计划重启，中泰石化120万吨PTA计划12月20日投产。而需求端后期走弱是大概率，具体装置来看，绍兴天圣计划检修20万吨聚酯、厦门翔鹭计划检修30万吨长丝+短纤、腾龙树脂计划检修26万吨聚酯瓶片计划进入检修，后期聚酯工厂整体开工将进一步下滑。

综合来看，聚酯产品亏损仍在扩大，叠加PTA加工费的低位，短期成本端有一定支撑。但后期供应压力增加，PTA累库确定，操作上，延续反弹试空思路。

6农产品

棉花

观点：轮入限价上涨，郑棉震荡偏多

周末中美贸易和谈向好发展，托升棉花现货购销价格。本周轮入限价上涨百元左右，释放一定上方空间。虽市场有所回暖，但当前新花购销迟滞问题仍存。目前新花现货报价13500元/吨左右，成交量小幅回暖。

下游方面，虽有宏观利好刺激托升产业信心，但实际上来单不足的情况没有立即转变，受年底回笼资金影响，多数纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。织厂同样出现去库回笼资金现象，纯棉布价格转为阴跌。下游织厂开机率小幅上升，部分企业满开。本周宏观托底、驱动偏多，国际联动驱动偏多，轮入限价和下游态势压制涨势，整体震荡偏多。受制于年关和订单未立即改善的原因，上空压力仍存，可短多后等待做空机会。 

豆粕

观点：供给预期偏松，豆粕下行压力大

12月13日市场等待更多消息指引，豆粕期价震荡。总体来说，上游主产国方面，美豆集中上市，或随贸易好转进入中国市场，巴西部分未播种大豆需要天气配合，阿根廷种植进度略有落后；供给方面，开机率略有回升，接下来仍将继续回升；需求方面，生猪存栏略有回升，家禽补栏积极，但淡水鱼养殖停滞，需求全面恢复仍有待时日。需要关注豆粕需求情况。目前谈判形势好转带来利空，买油卖粕套利持续压制豆粕期价。建议持震荡偏弱思维。

玉米

观点：供应压力进口担忧，期现承压运行

随着春节临近，部分农民有变现需求，玉米现货价格承压，但未来几天雨雪天气，影响玉米上量叠加现货走弱惜售情绪增加，而下游贸易商仍以观望情绪为主，短期现货玉米窄幅震荡；企业到货车辆减少叠加惜售情绪增加，支撑现货价格，但企业担心玉米潮粮难以储存以及对集中售粮供应的担忧，压制现货反弹；因东北玉米上量减少，玉米到港量持续减少，但因海运费政策调整，港口集装箱运输涨价，施压港口玉米价格，在需求端，生猪存量持续回暖，深加工需求较好，低库存叠加备货季，支撑玉米现货价格。整体来看，需求端低库存及农民惜售情绪，下方空间不大，但随着春节前期的售粮时间缩短，供应压力增加，叠加中美贸易取得实质性进展，市场担忧进口农产品增加冲击现货市场，盘面利空情绪增加，短期偏弱震荡。

策略：C2005持有空单者继续持有，止损1930，未进者观望。

鸡蛋

观点：蛋价稳中有落，期货继续下行

上周五盘面继续下行，蛋价春节前反弹力度暂时还不强烈，同时猪肉价格和淘鸡价格连续走弱，市场谨慎心理加重；目前来看春节需求或偏迟，市场暂无利多因素刺激，盘面短期或继续震荡走弱，现货回暖后盘面或能止跌并反弹。策略上建议暂时观望。

套利：建议观望。

生猪

观点：价格下行，北涨南跌

12月15日，全国外三元生猪均价33.29元/公斤，周末各地猪价涨跌互现，国内生猪整体均价维持震荡下行格局。区域上，周日东北、华北、华东偏强，南方地区猪价相对偏弱。连日来，北方猪价表现强于南方地区，前期是华北地区猪价相继上涨，近期东北地区猪价则表现较强。周末北方多地天气利好，生猪外调相对顺畅，北方猪源的减少助推当地猪价走高。而南方地区受北方低价猪源冲击，市场结算价收到波及。

数据方面，据农业部监测，11月份生猪存栏环比增长2%, 能繁母猪存栏环比增长4%，均双双回升。其中，规模养殖场户恢复生产的势头更为强劲。消息方面，上周在京举行的中央经济工作会议，提出要加快恢复生猪生产，做到保供稳价。

这为明年生猪工作定下基调。综合来看，短期内市场供需形势难以出现明显改善，部分地区仍然存在下滑风险。随着气温逐步下降及双节的临近，终端消费如能逐步转强，猪价仍有震荡上涨的机会。预计短期生猪价格维持震荡。

油脂

观点：贸易协议达成利空情绪增加，棕油需求淡季成交萎缩

豆油观点：中美贸易谈判取得实质性进展，美豆出口压力缓解，美豆偏强震荡，短期美豆油跟随美豆回暖。11月国内进口大豆环比同比均增加，中国承诺增加美豆进口，也缓冲国内大豆库存下降的压力，上周油厂开机率小幅回暖，压榨量保持高位，因节日备货的需求，豆油现货成交继续回暖。整体来看，国内大豆及豆油低库存以及豆棕价差缩小形成支撑，但油粕比拉升在高位，以及大豆压力缓解对上方空间形成压制，短期豆油高位回调。  

棕油观点：据三大船运机构数据显示，12月1-10日马棕油出口环比减少12%-15%，主要是印马棕榈油高位价格限制其出口，市场对B30政策补贴基金不足的担忧与明年减产及生物柴油刺激的需求增加的看多预期仍在，短期继续上涨的动力不足。国内10月棕榈油进口创纪录，11月-12月是棕榈油消费淡季，上周棕榈油成交量萎缩，棕油库存继续回暖并高于去年同期，国内供应并不存在缺口，因此国内供需宽松及豆棕价差处在历史较低位置下，限制棕油拉升动力，短期或将高位回调。

菜油观点：10月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，中国放开加大拿猪肉牛肉供应及在中美贸易进展持续利好的情况下，中加菜籽贸易关系预期利好，盘面消息利空。目前基本面上市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，短期高位偏弱震荡。

策略：因资金炒作情绪仍在，谨慎者观望为宜。套利者，因05豆棕价差处在低位，且四季度为棕油消费淡季，国内豆紧棕松供需局面将缓慢改变，可择机轻仓做多05合约豆棕价差，已经持有者继续持有。

7商品期权

铜期权

铜期权上周总成交量275658手，环比增加165150手（ 149% ），日均成交量55131手，环比增加33030手，在铜价强势上行的情况，铜期权成交量随之大幅攀升。总持仓量72510手，环比增加12984手，持仓增量明显。总成交量PCR持续在相对低位震荡，当前值0.69；总持仓量PCR同样震荡为主，目前0.83，目前市场情绪较为乐观。

期权隐含波动率上周几乎低位直线拉升，主力CU2001隐含波动率最新值13.66%，相较于前值8.36%增加明显；CU2002、CU2003同样呈现直线走高趋势，当前值分别为12.49%、11.29%。预计隐含波动率近期走高趋势不变，波动率策略继续观望；铜价走势强劲，近期趋势策略以做多趋势为主，建议买入看涨期权，并关注铜价趋势变化。

铁矿石期权

铁矿期权上周五总成交量48554手，环比增加17%，总持仓量126292手，环比增加14%。M2005系列期权总成交39362手，环比增加17%，总持仓量98622手，环比增加16%，持仓量PCR值最新值为0.54。看涨和看跌最大成交量执价分别为720和690，最大持仓量执行价分别为690和600。豆粕主连短期历史波动率小幅增加，10日HV最新值为27.46%。05对应系列期权隐含波动率继续下降，最新值为23.21%。

港口库存继续下降，矿价仍有支撑。基差低位，进口利润大幅减小。供需双弱格局下标的偏强震荡为主，宏观也有利好。主力隐波下行，短线可买入看涨期权，消息影响消退后择机买入跨式组合。

豆粕期权

豆粕期权上周五成交上升，总成交量247040手，环比增加65%，总持仓量781242手，环比增加4%。M2005系列期权总成交215582手，环比增加78%，总持仓量566218手，环比增加8%，持仓量PCR值最新值为0.97。看涨和看跌最大成交量执价分别为3150和2600，最大持仓量执行价分别为3150和2700。豆粕主连短期历史波动率小幅上升，10日HV最新值为9.27%。05对应系列期权隐含波动率微降，最新值为13.51%。

美豆集中上市，巴西部分未播种大豆需要天气配合，阿根廷种植进度略有落后。开机率继续回升。需求全面恢复仍有待时日。贸易谈判形势好转，油粕套利盘压制，标的震荡偏弱运行，隐波处于低位，买入看跌为主。

白糖期权

CFTC周五发布报告数据显示：截至12月10日，投机客削减ICE原糖期货和期权净空仓77154手至26276手，由于空头基金的回补，使得上周原糖价格走高。目前广西糖厂现货报价均出现下调。国内已进入压榨高峰状态，南方糖厂加速开榨，新糖大量上市，短期糖价上行较大，上周外糖强劲上涨，而郑糖整体偏弱.。但是进入春节采购高峰，食品生产商采购增加，现货需求旺盛以及南方近期霜冻天气等因素，短期支撑糖价，预计白糖的下跌空间有限。

SR005成交量的PCR值为0.58，持仓量的PCR比值为0.83。白糖60日历史波动率13.31%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率11.88%，SR005期权的隐含波动率处于13.41% ， SR2005合约的隐含波动率出现了小幅的回落，SR009的隐含波动率高于SR2005期权合约，SR2009期权合约的隐含波动率为14.36%。05合约隐含波动率目前在处于均值位置，白糖继续下跌的空间有限，目前大量的新糖供应压制价格上涨，短期白糖可能维持震荡状态。目前可以卖出宽跨式期权策略策略。

棉花期权

周末中美贸易和谈向好发展，托升棉花现货购销价格。本周轮入限价上涨百元左右，释放一定上方空间。下游方面，虽有宏观利好刺激托升产业信心，但实际上来单不足的情况没有立即转变，受年底回笼资金影响，多数纱厂主动降价去库，依旧以弱势为主。织厂同样出现去库回笼资金现象，纯棉布价格转为阴跌。下游织厂开机率小幅上升，部分企业满开。本周宏观托底、驱动偏多，国际联动驱动偏多，轮入限价和下游态势压制涨势，整体震荡偏多。

CF005成交量的PCR值为0.44，持仓量的PCR比值为0.61，市场情绪偏乐观。CF2005期权的平值期权在13200，60日历史波动率18.4%，20日历史波动率为21.41%，CF2005期权的隐含波动率处于16.06%，近期棉花的短期历史波动率小幅回升。CF2005期权合约隐含波动率平稳，CF2005的隐含波动率处于14.91% ，CF2005期权合约的隐含波动率为16.06%，趋势性策略目前可以选择卖出虚值看跌期权。