1宏观股指

观点：三大股指无量震荡，短期反弹空间或有限

昨日上证指数早盘因偏弱的10月规模以上工业增加值的数据，再度考验2900点整数关口支持有效性后震荡上行，科技类板块领涨两市。收盘后商务部表示，中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论，上述消息发布后，同步交易的香港恒生指数以及新加坡富时A50指数出现快速拉升，或将有利于提振今日市场早盘风偏。但需要注意的是，今日需谨防近期累计反弹幅度较大的科技类板块，借上述利好兑现，或将导致指数盘中出现较大波动，投资者需注意相关风险。

投资策略：稳健类投资者可逢IC盘中反弹，考虑空IC多IH的对冲策略，日内可考虑冲高回落思路应对，供参考！

2贵金属

观点：美元下滑，金价持续反弹

昨日美元下滑，美元指数刷新本周低点至98.10；受贸易消息刺激，COMEX黄金站上1470美元，盘中一度创11月7日以来新高至1475.5美元/盎司，美元下滑、美债收益率走低支撑了金价。国内方面，AU1912合约昨日收小阳线，隔夜高开小幅度震荡，收小阳线。

策略方面，目前COMEX金探底回升，目前短线有技术性反弹需求，操作上建议逢低做多为主，下方支撑暂看1460美元/盎司，破位止损离场。

国内方面来看， AU1912低位震荡。建议逢低做多为主。下方支撑暂看331.5元/克，破位离场。

3黑色品种

钢材

观点：产量整体减少，盘面继续上行

多地区秋冬环保限产趋严，成材产量继续下降，同时需求表现尚可，库存继续下降。螺纹、热卷基差扩大，现货价格继续上调，盘面震荡回调。预计短期内，盘面仍然会维持区间震荡。还需关注河北等地环保限产执行情况，及下游贸易商冬储意愿。

铁矿石

观点：成材走势带动，连铁继续上行

近期澳巴发货量下降。到港量继续下滑；需求端，疏港量上升，钢厂库存可用天数下降至正常水平，港口库存下降。主力基差继续缩小，盘面震荡走弱。预计短期铁矿跟随成材走势，震荡偏强运行，具体还需关注宏观走势。

玻璃

国内浮法玻璃价格涨跌互现，南北差异行情延续。华北正大出厂价格小幅下滑，市场价格略有调整，昨日望美下调后，今市场成交偏弱，产销欠佳；华东价格稳中有涨，安徽台玻价格上调2元/重量箱，福莱特价格上调3元/重量箱，其余暂稳；华中地区稳中上调，武汉长利、醴陵旗滨价格提涨1元/重量箱；华南市场成交良好，漳州旗滨、河源旗滨广东区域调涨1元/重量箱，华南台玻计划明涨1元/重量箱。

操作上，01多单持有不变。

4有色金属

观点：美原油产量创纪录高位，铜价探底

铜

隔夜铜报价46710元/吨，跌幅0.57%。EIA报告显示，美国原油产量创纪录高位的1280万桶/日，美国国内原油产量连续4周录得持平后本周录得增长，且创10月4日当周以来新高。欧佩克10月原油产量增加94.3万桶/日至2965万桶/日。原油产量激增，加之近期宏观经济指标弱势，铜价向下探底。

铅

原生铅再生铅价差延续收窄势头，铅冶炼企业检修预期仍存，铅价预计短期下行空间有限，不建议追空。

锌

随着基建相关利好政策推出，国内基建投资有望进一步回升。锌价现阶段预计仍有支撑，短期或有超跌反弹的可能，区间震荡操作为主。

5化工品种

原油

本周EIA库存数据出台，油价因此而小幅下跌，三大机构月报相继放出利好预期。一方面，数据显示美国原油日产量1280万桶，为历史最高水平，美国原油库存增长222万桶。尽管美国炼油厂开工率上升，但是美国原油产量创历史新高，美国原油和汽油库存增加。另一方面，欧佩克10月份《石油市场月度报告》表明随着竞争对手增加原油产量，石油需求也可能下降，但是明年全球石油市场过剩的状况将减缓。

综合来看，市场焦点仍集中在12月份的会议能否深化减产落地，OPEC原油市场政策影响着原油整体供应情况，短期油价需要进一步方向性指引，操作上，区间轮动为主。

PTA

PTA昨日跟随氛围的利好带动而小幅反弹。从幅度来看，PTA虽然受到加工费低位支撑，但供需格局难以扭转，整体PTA市场弱势难改。具体装置来看，上海亚东石化70万吨PTA装置已于11月13日停车检修，计划11月27日附近重启。宁波台化120万吨PTA装置因故障13日停车检修，计划4-5天内重启，而佳龙石化装置将会在今日重启。供应端短期利好支撑，但涤纶长丝市场传出个别减产消息计划，江浙地区成交气氛显著降温。

综合来看，PTA供应对市场起到短多中空，但市场反应平平，需求端后期将会逐步走弱，PTA易跌难涨，操作上继续空头思路配置。

6

农产品

棉花

观点：基本面不支持大涨，和谈拖累郑棉后劲不足

受收储传言影响，棉花盘中上冲，接近前高后逐步回落。目前下游整体购销较之去年更为清淡，中型企业基本处于让利成交阶段。本周公布10月棉花商业库存309.36万吨，工业库存60.9万吨，企业采购意愿同比上升。本年度收购价较之以往年度偏低0.5-1元/公斤，盘面标的价格区间下移，当前价格基本平水，从空单进场价位来看上空套保压力较大。

期货显著回落，现货市场价格基本持稳，目前3128现货报价小幅提升，成交热度不如往年。下游方面，九银十之后购销降温，来单量比2018年少2成左右，多数纱厂降价出货。棉花原料价格涨幅1000元左右，下游跟涨幅度仅200元，且布厂接受度低，难以有效支撑涨幅。整体来说下游并不支持价格持续上涨。昨日和谈消息反复，美棉回落，加剧郑棉上冲阻力。

豆粕

观点：重申协议条件，豆粕现货成交向好

11月14日豆粕仍然由于油脂和美豆的压力处于震荡偏弱状态。总体来说，上游主产国方面，美国单产较为稳定，巴西种植情况正常，阿根廷刚刚开始播种，天气不稳定；供给方面，豆粕库存偏低，有望随压榨量回升而企稳；需求方面，生猪和能繁母猪存栏环比回升，家禽补栏积极，但非洲猪瘟疫情仍有发生，需求全面恢复仍有待时日。需要关注谈判协议签订进度和豆粕需求。目前豆粕支撑仍在，但受油脂板块和美豆影响仍有下行风险，短期建议观望，持震荡偏弱思维。

玉米

观点：期现震荡调整，多空博弈观望为宜

随着东北运粮车辆逐渐南下，华北及东北地区深加工企业到货车辆陆续增加，虽深加工场内玉米库存及饲料企业玉米库存维持低位，但因深加工下游产品价格疲软及因猪瘟引发的饲料企业产量下滑，导致玉米消费企业采购比较谨慎，随采随用，囤货意愿不强。产区至港口物流紧张态势有所缓和，运输压力缓解，南方港口随着近期船期陆续到港，港口库存小幅上扬，北方港口库存维持低位，但集港量较昨日小幅减少，价格维稳，短期来看反弹阻力比较大，盘面以底部震荡为主，关注农民售粮节奏。

策略：观望为宜。

鸡蛋

观点：蛋价有稳有落，期货强弱不一

现货继续回落，市场谨慎情绪增加，盘面继续震荡，各合约强弱不一。当前备货零星启动，需求整体一般，虽部分地区淘汰加快，但市场供应仍较为充足，蛋价持续偏弱整理后有望止跌企稳。盘面谨慎情绪仍在，但继续下探动力或减弱，目前旺季预期对盘面的拉动效果尚不明显，策略上建议暂时观望，等待现货回暖。

套利：JD15价差仍有继续走阔可能。

生猪

观点：冻品出库加牛猪冲击，市场继续下调

11月14日，全国外三元生猪均价35.07元/公斤，周四东北、华北地区猪价继续下调，南方多地则维持稳定。从区域来看，东北地区养殖户出栏正常，供应量偏少，企业销量正常；华北地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；华东地区养殖户出栏正常，供应量偏少，企业销量正常，收购量正常偏少；华南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，收购量和销量正常偏少；华中地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量、收购量正常偏少；西南地区养殖户出栏积极，供应量偏少，企业销量和收购量正常偏少。

报价上，屠宰企业收购价小幅下调：吉林华正农牧125公斤良杂猪收购价33.6-33.6元/千克；山东潍坊华宝130公斤良种猪34.8元/公斤；内蒙通辽金锣120公斤良杂猪收购价33.6-34元/公斤。养殖企业出栏价稳中有跌：四川齐全农牧135公斤外三元出栏价35.6元/公斤；江西正邦120公斤外三元出栏价38.2元/千克；江苏温氏130公斤外三元出栏价格36元/千克。

综合来看，在消费偏弱的背景下，随着各地政策的陆续出台，更多的冻肉将流入市场。未来北方南运的主流将是冷鲜肉，而非生猪或冻肉。冷鲜品对生猪体重要求过高。随着牛猪的集中出栏，标猪与牛猪的价格进一步拉开。目前市场尚无明显利好，猪价短时上涨难度较大，预计北方猪价仍有下探的可能性。

油脂

观点：外盘拖累豆油震荡走弱，库存回落下方空间有限

豆油观点：中美同意随协议进展分阶段取消加征关税，美豆出口压力稍微缓解，但美豆收获进度加快，短期供应压力增加，叠加USDA10月供需报告美豆库存上调，预期明年产量上调，盘面大豆偏弱震荡。10月国内进口大豆低于预期，环比同比均减少，国内大豆库存下降，油厂因近期大豆供应不足开机率下滑，豆油库存小幅回落，而后续大豆到港量较为充裕，豆油供应不缺在较大缺口。因节日备货需要及远期价格上涨预期，现货追涨情绪仍在，但油粕比飙升年内高位，油粕比套利风险较大，压制豆油上涨叠加美豆油的走弱。短期或将高位调整震荡。

棕油观点：目前生物柴油题材利好推动以及明年印尼马来西亚减产的预期炒作情绪仍在，MPOB利多报告又推波助澜，叠加现货支撑，棕榈油多头推动上涨信心仍较强烈，但美盘豆油大幅走弱，豆棕价差快速回落，棕榈上涨势头受到压制，短期高位震荡。国内棕油库存小幅增加并高于去年同期。11月-12月是棕榈油消费淡季，国内供应并不存在缺口，近期主要是资金推动，上方风险较大，短期不宜追涨。

菜油观点：9月菜籽进口环比增加，但较同期大幅减少，菜籽压榨量减少，菜籽菜油库存继续减少，中国放开加大拿猪肉牛肉供应及在中美贸易进展持续利好的情况下，中加菜籽贸易关系预期利好，盘面消息利空。目前基本面上市场供应缺口仍在，因现货高价制约，现货成交依旧冷淡，短期高位震荡。

策略：棕榈油及豆油主力合约观望，在棕油炒作下，豆棕价差快速回落，但国内短期豆油基本面强于棕油，可在主力合约价差800-900区间内做多豆棕价差。

7

商品期权

铜期权

昨日铜期权总成交27226手，环比增加7892手，总持仓量63742手，环比持平，交易活跃度依旧低迷；总成交量PCR当前值0.83，总持仓量PCR持平于0.85，市场情绪相对中性。

原油产量激增，加之近期宏观经济指标弱势，铜价向下探底，趋势策略建议暂时观望；期权隐含波动率继续震荡，主力CU1912较前值略有回升，当前9.88%，CU2001则小幅减少，波动率策略建议继续持有前期卖出宽跨式组合。

豆粕期权

豆粕期权昨日成交小幅下降，总成交量243274手，环比减少5%，总持仓量879194手，环比增加2%。其中M2001系列期权总成交136182手，环比增加8%，总持仓量541772手，环比微降，持仓量PCR值最新值为0.87。看涨和看跌最大成交量执价分别为3200和2800，最大持仓量执行价分别为3250和2800。豆粕主连短期历史波动率增加，10日HV最新值为11.57%。01对应系列期权隐含波动率上升，最新值为16.76%。

美国单产较为稳定，巴西种植情况正常，阿根廷开始播种，天气情况较不稳定；豆粕库存偏低。下游生猪和能繁母猪存栏环比回升，家禽补栏积极。贸易谈判仍有不确定性，标的存在下行风险，趋势策略继续持有01系列卖出看涨期权，主力隐波中性，波动率策略暂时观望。

白糖期权

ICE原糖小幅回落，但依然处于六周高点附近。新榨季全球的供应存在缺口的预期支撑糖价。美国由于极寒天气，糖厂无法生产。巴西天气良好，促使巴西压榨加快进度，目前已经处于压榨尾声。未来关注点主要转向北半球的压榨情况，印度和泰国的减产倍受关注。国内目前的现货价格坚挺，广西人民政府同意投放地方储备糖，北方甜菜糖纷纷进入市场，而且南方糖厂已经开始压榨，制糖企业目前已经清库没有报价，但随着新榨季的到来，国内供应偏紧的格局会得以改变，国内目前糖价在高位窄幅震荡。

SR001成交量的PCR值为1.49，持仓量的PCR比值为0.89。白糖60日历史波动率13.83%，波动率目前比较平稳，20日历史波动率13.65%，SR001期权的隐含波动率处于14.31%， SR2001及SR005期权合约的隐含波动率都出现了小幅的上涨，SR001的隐含波动率上涨速度高于SR2005期权合约，SR001的IV平稳运行上行，当前IV为14.31%，而SR2005期权合约的隐含波动率为13.24%，目前市场对白糖的行情存在较大分歧，波动正在加剧，目前可以做多波动率。

玉米期权

玉米期权昨日成交继续下降，总成交量59732手，环比减少2%，总持仓量1134154手，环比微增。其中C2001系列期权总成交33782手，环比减少8%，总持仓量520232手，环比微降，持仓量PCR最新值为0.33。看涨和看跌期权最大成交量执行价分别为1860和1800，看涨和看跌期权最大持仓量执行价分别为1880和1800。玉米主连短期历史波动率继续下行，10日HV最新值为9.46%。01对应系列期权隐含波动率上升，最新值为10.61%。

深加工企业到货量明显增加，虽然库存维持低位，但因下游疲软及因猪瘟引发的饲企产量下滑，导致采购比较谨慎，随采随用，囤货意愿不强。产区至港口运输压力缓解，港口库存环比小幅上扬，但集港量连续增加。标的底部震荡为主，趋势策略暂时观望，主力隐波处于中性位置，波动率策略继续持有卖出01系列跨式组合。

棉花期权

受收储消息影响，棉花盘中上冲，接近前高后逐步回落。目前下游整体购销较之去年更为清淡，中型企业基本处于让利成交阶段。本年度收购价较之以往年度偏低0.5-1元/公斤，盘面标的价格区间下移，当前价格基本平水，从空单进场价位来看上空套保压力较大。期货显著回落。下游方面，九银十之后购销降温。整体来说下游并不支持价格持续上涨。昨日和谈消息反复，美棉回落，加剧郑棉上冲阻力。

CF001成交量的PCR值为0.51，持仓量的PCR比值为0.55，市场情绪偏乐观。CF2001期权的平值期权在13000，60日历史波动率17.44%，20日历史波动率为12.96%，CF2001期权的隐含波动率处于18.99%，近期棉花的短期历史波动率在上周小幅下降。但是CF2001及CF2005期权合约隐含波动率小幅上涨，CF2001的隐含波动率18.99% ，CF2005期权合约的隐含波动率为18.16%，趋势性策略目前可以卖出虚值看涨期权。