近期铝价以及铝板块股票隐隐有企稳向上的迹象，只是跟随周期的普涨还是也有自身的基本面支撑?总之，我们认为当前市场存在重新审视电解铝基本面的必要，如果认同上章的逻辑，认识到需求侧的重要性，那么首先需要解决的问题就是，当前电解铝需求还能更差吗?对此我们认为，铝需求短期否极泰来，中长期有望获得持续支撑。

　　环保限产的负面影响有望边际趋弱。采暖季限产已行至中段，我们需要评估的问题是环保限产在边际上还会更严吗?采暖季限产可分为两类，一种是写在正式的采暖季限产方案中，另一种是地方根据实时的空气质量情况采取的适应性政策，有些许“自我加压”性质，如河南环保攻坚30天。一方面采暖季限产已开始近两月，该停的产能大多都已经停了，且随着空气质量不断转好，适应性政策再加强的概率预计不会太大，另一方面经过停产整顿环保合规达标的企业也有望复产，环保限产对电解铝下游需求的压制效果边际上已在趋弱，反过来也就意味着处于历史低点的铝材开工率有望触底回升，开工率从50%回升到70%对应就是需求端40%的增长，这一需求变化的弹性可能很大。