对冲值计算方法及实例

　　对冲值的计算公式比较复杂，我们知道成熟市场上Black-Scholes模型是一种广泛认可的权证定价方法。其定价公式为：

　　其中W = 权证价格；K = 行权价格；T-t = 权证的剩余年限；S0 = 标的股票价格(正股价格)；r = 无风险收益率；σ = 标的股票的年化波动率(应为股票和权证价格之和的年化波动率)。

　　上面公式中的N(d1)就是我们所说的对冲值，它的计算比较复杂，需要专业的研究机构进行计算，如我们计算得出8月23日、8月24日、8月25日、8月26日的对冲值分别为0.685、0.707、0.709、0.661。(参看湘财《每日权证报告》，每天公布相关的定价指标)。

　　有没有比较简便的计算方法供一般的投资者使用呢？在实务中我们经常采用如下间的算法估计对冲值：

　　对冲值(英文名称叫Delta)= 认购权证价格变动值 ÷标的股票价格变动值。

　　我们来考察新上市的宝钢权证，8月23日宝钢股票的收盘价格为4.57元，23日收盘价格为4.63元，因此23日宝钢股票的变动值等于4.57 ? 4.63 =-0.06元；宝钢权证23日、22日的收盘价格分别是1.586元和1.263元，宝钢权证价格变动值等于1.586 ? 1.263 = 0.323元，则相应的对冲近似值为0.323÷(-0.06)=-53.8.我们看到这种近似算法和理论算法有不少的误差，投资者应该注意的是，只有在比较充分的市场中这样的计算才比较有使用价值。目前建议投资者是由专业机构计算的对冲值。