期债利好仍在积累，短期需关注资金变化

要点

一、行情回顾。上周五期债早盘低开低位震荡，午后受到人行“临时准备金”消息刺激开盘拉升午后震荡走高。5年期主力合约TF1803开盘价96.505 ，最高96.645 ，最低96.380 ，收盘于96.605 ，涨跌幅为0.06%，成交量为9635 手，持仓量为45979 手；三张合约总成交9669手，总持仓46416手。10年期主力合约T1803开盘价93.09，最高93.23，最低92.885，收盘于93.165，涨跌幅为0.04%，成交量为32403手，持仓量为59259手。三张合约总成交32658手，总持仓60987手。

二、资金面。周五人行连续第六日暂停公开市场操作，净回笼500亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行16.8BP至2.8400 %，7天利率上行2.9BP至2.9540 %，14天利率上行1.7BP至3.9890 %；银行间回购加权利率1天利率上行80.83BP至3.5871 %，7天利率下行151.68BP至5.4198 %，14天利率下行13.76BP至6.6659 %。

三、现券市场。TF1803合约的CTD券130018.IB，IRR为5.63%，该券当日估值为101.0669；T1803合约的CTD券为160017.IB，IRR为4.39%，该券估值为90.9870 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行0BP、0BP至3.8445%、3.8807%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.01BP至167.89 ，固定利率国债指数上行0.01BP至169.53 。

四、财经资讯。

1、统计局：中国2017年12月官方制造业PMI为51.6，连续17个月位于枯荣线上方，制造业保持稳步增长的发展态势。

五、结论及投资建议。

上周五期债早盘低开低位震荡，午后受到人行“临时准备金”消息刺激开盘拉升午后震荡走高，五债主力上涨0.06%至96.605，十债主力T1803上涨0.04%至93.165。周五人行连续第六日暂停公开市场操作，净回笼500亿元，但本周共有5100亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1600亿、1300亿、900亿、1300亿、0，到期资金压力较大，需要关注人行是否有续作的操作。若人行续作或小幅回笼，则资金将保持整体平稳，12月末财政存款释放也将起到一定缓解作用。资金预期上也将有所改善，人行临时准备金周期较长，覆盖范围较广（全国性商业银行），对银行间资金预期将有所改善，且2018年起将开始定向降准，预计释放近5000亿资金，利好期债预期。考虑到规模以上企业利润增速高位回落，经济基本面在取暖季的影响下或有加速下行，中期看期债利好正在积累，尚未反映到价格上，未来仍将有所回升。操作策略上，春节前预计仍有小幅回升，但趋势行情难以出现，多以震荡为主，前期单边多单对于激进投资者仍可继续持有但仓位不宜过高，止盈区间不变，套利上，5年、10年CTD券IRR多在4%以上，存在正套空间；利率曲线维持较平状态，预计短期内受到资金偏紧影响难有变陡，暂不推荐跨期策略。