提要

　　需求复苏速度高于供应增长速度为短期价格上涨提供动力，铜价在经历洗盘和筑底之后，上涨空间将逐渐打开，建议投资者以多头操作为主。

　　近日，伦铜价格连续上行，站上所有均线，阶段筑底已经逐渐完成。我们认为，在全球经济持续增长和供应受限等因素的影响下，铜价仍存在上涨空间，建议投资者继续以多头操作为主。

　　全球经济增长良好

　　全球主要经济体，如美国、欧洲、中国等经济表现良好，支撑金属价格振荡上行。美联储上调美国经济增长预期，将2018年GDP增长预期由2.0%—2.3%上调至2.2%—2.6%，2019年GDP增长预期由1.7%—2.1%上调至1.9%—2.3%，将2017年和2020年的低端GDP预期增速分别上调0.2和0.1个百分点。同时，美国税改渐行渐近，距离颁布仅一步之遥，该税改将缩窄贸易逆差，并刺激经济增长。

　　欧元区制造业表现良好，经济增速上调。欧元区12月制造业PMI初值60.6，德国12月制造业PMI初值63.3，两个数值均创出纪录新高。同时，法国12月Markit制造业PMI初值59.3，创十七年来新高。欧洲央行上调2017年GDP增速预期至2.4%，上调2018年增速预期至2.3 %；维持2017年1.5%的通胀预期，上调2018年通胀预期至1.4%。这表明欧洲复苏势头强劲。

　　中国基建投资发力，央行资金净投放。1—11月固定资产投资累计同比增长7.2%，虽然地产投资累计同比增长7.5%，较前值回落0.3个百分点，但制造业投资累计同比增长4.1%，持平前值，基建投资累计同比增长20.1%，较前值上行0.5个百分点，年末基建投资发力将对冲房地产投资的下滑。同时，中国资金连续净投放，缓解市场流动性和减轻资金压力。

　　消费复苏程度高于预期

　　铜原料供应扰动性较强。数据显示，11月份我国铜精矿进口量178万吨，创出历史新高，铜精矿港口库存继续增加，表明国内冶炼厂加大原料进口。据了解，当前大型冶炼厂原料库存充足，并不急于买货，但是小型冶炼厂库存偏少，备货积极性较高，铜精矿现货TC稳中有落。当前，全球最大铜生产国智利正准备迎接有史以来最频繁的薪资谈判年，预计有32家铜矿加入薪资谈判，这可能引发矿山的供应中断，影响全年铜精矿供应，2018年铜精矿长单谈判的天平逐渐倾向于矿山。

　　中国电解铜消费基础牢固，1—7月中国电解铜消费量为998万吨，同比减少2.8%，而根据市场大多数机构的预测，2017年中国铜消费增速将在1%—3%，那么8—12月中国铜的消费增速至少为6%，该时间周期内铜需求将不断改善。从中国铜的终端消费，如电力、空调制冷、交通运输、建筑等行业来看，2018年中国铜需求依然存在改善空间，预计全年增速为2.89%左右。进口铜长单升水走高对中国铜消费改善进行了验证，2018年Codelco发往中国的溢价为75美元/吨，该价格最终被确定为2018年铜进口长单升水的基准价，高于2017年的72美元/吨。

　　可以逢低建立多单

　　综上所述，宏观面经济持续向好决定了铜的未来运行方向，而需求复苏速度高于供应增速为短期价格上涨提供了动力。我们判断铜价在经历洗盘和筑底之后，上涨空间将逐渐打开。我们建议投资者以多头操作为主，可以逢低建立多单。