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【有色专题：供给侧势头汹汹，下半年的供给减量有多大？】

下半年取暖季可能还要减产186.8万吨或者319.8万吨产能，因违规潜在可能要减产还有80万吨。下半年还有新增产能大概239万吨，复产产能39万吨，总共将增加产能278万吨。

从保守减产来看，如果减产186.8+80=266.6万吨，则下半年增减抵消后总产能变化相对目前变化并不会很大。而如果从乐观减产的情况来看，则下半年会存在319.8+80-278=121.8万吨左右的产能减少量，相当于月产量减少10万吨。

对于阶段性而言，由于减产速度是相对较快的停产，而投产的实际产出是一个阶梯型的增长，因此，这可能会导致供应剪刀差的出现，阶段性的减产可能体现出大于整体下半年减量。

总体上，下半年电解铝的产能和产量减少相对确定，但是幅度上我们认为并没有市场所表现出来的这么乐观。

近期，铝价在供给侧改革一系列政策落实及传闻刺激下表现强势，沪铝1710合约上破万五压力。铝市场的表现符合我们半年报对市场的趋势判断，但短期走势略超出我们对短期市场的判断，其中最为主要的因素是此前一周对于魏桥将减产260万吨电解铝的传闻，成为短期市场走势的直接推手。前有黑色煤炭政策性改革一马当先价格直上云霄之鉴，当前铝市场情绪亦异常亢奋。此前我们在4月份开始到现在也已经连续撰写了系列专题报告，譬如近期的《中信期货有色金属（铝）专题报告20170620——政策提振信心  短期铝市或延续强势》以及2017年半年度策略报告《政策半遮面铝市空悲切》，我们一直判断铝市场下半年震荡偏多的走势。但站在目前的关键时点，我们虽然依然维持铝价偏多的中长期观点，但我们并不认为铝价会上演无理暴力走势，我们有必要再次对铝市场供需缺口尝试进行详细分析。

当前铝行业利润非常可观，一边进行着去产能，另一边仍然存在较大的新产能投产。根据亚洲金属网统计数据，今年下半年仍然将有239万吨电解铝新产能投产。其亚38万吨产能置换工作目前进展缓慢，但后期应该问题不大，只是时间问题，届时新疆地区停产的40万吨将继续建设投产。

另外，蒙泰煤电一期50万吨产能由于指标限制只能投产10万吨，还有40万吨购买不到指标。辽宁忠旺建好的46万吨地方政府批准的电解铝产能目前没有投产，但后期仍可能随时存在投产可能，在建的100万吨产能可能比较困难。

三、供应减产有多大？

根据我们上述分析，下半年取暖季可能还要减产186.8万吨或者319.8万吨产能，因违规潜在可能要减产还有80万吨。下半年还有新增产能大概239万吨，复产产能39万吨，总共将增加产能278万吨。

因此，从保守减产来看，如果减产186.8+80=266.6万吨，则下半年增减抵消后总产能变化相对目前变化并不会很大。而如果从乐观减产的情况来看，则下半年会存在319.8+80-278=121.8万吨左右的产能减少量，相当于月产量减少10万吨。

另外需要强调的是，对于阶段性而言，由于减产速度是相对较快的停产，而投产的实际产出是一个阶梯型的增长，因此，这可能会导致供应剪刀差的出现，阶段性的减产可能体现出大于整体下半年减量。

不过，由于取暖季时间要延续到明年一季度末，因此，需要吧明年上半年减少的部分量与明年还继续投产的情况再进行比较。总体上，下半年电解铝的产能和产量减少相对确定，但是幅度上我们认为并没有市场所表现出来的这么乐观。