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市场回顾：两市窄幅震荡，收盘小幅上扬

周五沪深股市先抑后扬，最终各大指数勉力收涨。截至终盘，上证指数收报3192.43点，微涨4.37点，涨幅0.14%；深证成指收报10529.61点，微涨17.75点，涨幅0.17%；中小板综微涨0.19%；创业板综微涨0.24%。两市成交金额合计进一步萎缩到3379.31亿元。板块方面涨跌互现，个股涨停25家，跌停1家。

后市展望：论状态的切换与风格的延续

龙马扩散/切换迹象已现，当前市场风格将继续强化。近期深100R /上证380/沪深300已强于上证50，主题性机会也开始活跃。龙马扩散主要是从一线龙马向二线龙马扩散，龙马切换则是市场状态从以往不愿意对风险定价转向愿意承担风险，这是不同于市场风格切换的。

前期创业板牛市“灵魂”已死，短期难以再现“成长盛景”。前期创业板出现牛市的“灵魂”主要有四个方面：第一，外延并购推动业绩表现良好，第二，市场流动性宽松，第三，市场经济政策关注点在新经济增长动能，第四，一二级市场流动性溢价效应。目前来看，这四个方面均呈现出“重创”态势。

第一，盈利驱动尚待复苏。2015年年中后，并购交易活跃度显著下行，创业板依靠外延并购大幅提升盈利阶段已经过去，后续将更加需要依靠内生动能的增长，而市场对于创业板企业盈利兑现的要求必然提升。

其二，流动性宽松难再现。2014年11月-2015年10月之间央行连续降息（包括定向降息），2015年下半年更多的采取结构性工具，2016年12月中央经济工作会议之后，货币政策维持中性偏紧，结合金融去杠杆引导资金“脱虚入实”。

其三，政策关注点已转向。2016年年初开始供给侧结构性改革加速推进，市场对于经济政策关注主线已经变化。随着PPI的上行，“再通胀”预期之下，2016年市场也表现为价值股主导的缓慢震荡上行。

其四，流动性溢价被压缩。自2016年11月以来IPO发行速度显著加快，另一方面减持新规的出台。对一二级市场流动性溢价产生压缩作用，金融监管也对围绕流动性溢价套利行为产生抑制。

风格切换不会发生，风险偏好有限修复驱动龙马扩散可期。经济L型遇上市场L型，市场格局非牛非熊，市场主线非新非旧。龙头白马具有业绩确定性、更高声誉、流动性好、政策干预红利、受益可能政策变化等优势。随着龙马行情展开，收益风险比的下降为溢价基础的放松所对冲，驱动龙马行情向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹的扩散。

操作建议：在流动性、结构性盈利、风险偏好预期修复下，看好三条投资主线

在流动性、结构性盈利、风险偏好预期修复下，看好三条投资主线。继续看好金融板块，消费板块更加偏重二线，短期经济悲观程度不及预期，结构性盈利改善可期的周期细分领域龙头白马股。行业景气度改善，重点关注航空、园林板块。主题方面看好雄安、粤港澳，具有新基建性质的5G、特色小镇、新能源汽车、工业4.0等。  

要闻：

1、【公募基金规模创新高，首次跨过10万亿】 7月1日，公募基金公司年中规模数据出炉，除少部分QDII尚未公布规模而用测算规模外，116家基金公司旗下共4000多只基金的规模都已公布。数据显示，截至2017年6月底，公募基金规模创出新高，首次超过10万亿元，达10.07万亿元，比去年底增长9149亿元。（基金报）

2、【“国家队”基金上半年平均收益近9%】 今年以来，“国家队”基金悉数斩获正收益，平均收益率接近9%。从业绩归因上看，偏爱低估值大蓝筹和白马股是获取超额收益的主要原因。截至6月30日，5只“国家队”基金今年以来平均复权单位净值增长率为8.64%，远超同类型的灵活配置型基金3.52%收益，其中，嘉实新机遇收益率最高，为11.13%。（基金报）

3、经济参考报头版刊文称，展望未来，香港作为国际金融中心的位置将越来越巩固，还将成为内地的全球财富管理中心、领先的离岸风险管理中心、内地的全球资产定价中心。

4、【“债券通”今日启动，千亿美元资金进场可期】 7月3日，“债券通”正式启动。这是继“沪港通”、“深港通”之后，内地与香港资本市场之间的又一盛事。市场人士指出，“债券通”启动后，境外投资者投资内地银行间债券市场的模式将由此前的“中介代理”升级为“一点接入”式，“债券通”为国际投资者配置内地债券资产提供了更为便捷的“快车道”，未来有望吸引数千亿美元的国际资金进入内地债市。（中证报）

5、央行、香港金管局决定批准香港与内地债券市场互联互通合作上线。其中，“北向通”将于2017年7月3日上线试运行。(wind)

【国际金融协会：资金继续流入新兴市场】 根据国际金融协会（IIF）最新发布的报告，今年6月，新兴市场非居民投资组合的资金流入量达到180亿美元，其中大部分资金流入了亚洲新兴市场，达到158亿美元。

6、【经济参考报：水污染治理大年引爆万亿级市场】 新华社旗下《经济参考报》报道，据了解，2017年是环保政策年，修改后的水污染防治法出台，土壤污染防治法开始征求意见。2017年也是黑臭水体处理指标完成之年。专家表示，种种迹象表明，2017年将成水污染治理大年。在政策驱动和市场需求之下，今明两年将迎来水污染综合治理投资高峰，万亿级市场空间有望释放。

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