金隅股份 (601992)

——大股东认购非公开增发股份，物流、家具业务扩张可期

  公司公告：公司拟以 5.58 元/股价格非公开发行 5.0 亿股 A 股，总募集资金为28.0 亿元。其中，金隅集团拟认购 4.48 亿股，京国发基金拟认购 5287 万股。募集资金主要用于投入北京金隅国际物流园工程项目(拟投入金额 9.8 亿元)以及 80 万标件家具生产线项目(拟投入金额 18.1 亿元)。公司公告：公司拟以 5.58 元/股价格非公开发行 5.0 亿股 A 股，总募集资金为28.0 亿元。其中，金隅集团拟认购 4.48 亿股，京国发基金拟认购 5287 万股。募集资金主要用于投入北京金隅国际物流园工程项目(拟投入金额 9.8 亿元)以及 80 万标件家具生产线项目(拟投入金额 18.1 亿元)。

 大股东全额认购，凸显集团对公司未来发展信心。我们看到，金隅集团以及京国发基金此次认购全额非公开增发的 5.0 亿股 A 股，对公司未来物流以及家具生产线的前景充满信心。我们预计，金隅集团若通过此次认购，其发行后股份数量占比将由原来的 43%提升至 48%，仍为公司控股股东，并进一步凸显了集团对于金隅股份的发展信心。

 物流业务得到进一步增强，家具业务提供新增长点。根据公告来看，公司继12 年下半年成立上海物贸公司后，此次又将在北京建设国际物流园工程项目，我们预计未来物流贸易业务将在公司收入占比中不断提升。同时，家具业务的扩张(包括 12.8 万标件实木家具、19.2 万标件结合式家具、以及沙发、办公家具、橱柜等)对于公司原有业务是一个较好的补充和增强，我们预计家具业务或将为公司每年带来约 3-4 亿收入，成为新的增长亮点。

  地产、租赁业务稳定增长，预计下半年水泥业务或将有所回暖。公司上半年房地产结转整体毛利率为 34%，其中商品房为 34.81%；保障房为 26%，.由于下半年保障房结转提高，预计整体毛利率或将环比上半年略有下滑，但全年结转目标仍然维持不变。同时，公司租赁业务保持稳定增长，预计全年租金同比提升幅度约为 15-20%。考虑到重点工程、基建、国家城镇化深入以及北京防

水排涝等项目启动将对下游水泥以及混凝土业务需求形成有力支撑，同时公司部分重点工程已新建/开工对销量仍将起到一定促进，我们预计下半年水泥板块业务将环比上半年有所起暖。

 维持 13-15 年 EPS 至 0.72/0.81/0.97 元，维持“增持”评级。我们维持 13-15年 EPS 至 0.72/0.81/0.97 元，维持“增持”评级。