大家好，这周我们讲投资，之前我们讲了价值陷阱，主要指那些，买来挺便宜，但越跌越贵的股票，如果你能避开这些价值陷阱，那么投资就变得很轻松，只需要便宜的价格买入，长期持有，像阿甘一样傻傻的等待就可以了。除了价值陷阱之外，还有一个陷阱不得不提，那就是成长陷阱，许多人觉得买股票就是买未来，成长才是硬道理，如果能连续成长，确实是可以化解估值上的劣势，有测算100倍市盈率，如果能连续100%的增长，三年也会回到一个低估值的水平。但问题是，他能不能始终这么高的成长速度。而答案往往都是不能。往往这种预期很高，而希望越大，就失望越大，一旦预期被打破了之后，这种公司跌起来是很吓人的。

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另外，这种成长陷阱还有几种模式，一个是技术路径踏空，比如太阳能，汽车电池和手机支付，这些基本全都扯淡了，最后成功的模式跟原来的概念完全不是一回事，太阳能不补贴了立马就失去了应用场景，而汽车电池特斯拉和我们也不是一个东西，手机支付的先驱们，基本都被微信和支付宝打败。另外一个就是无利润增长，大家跑马圈地拉用户，拉人头，牺牲利润希望能快速成长，但最后发现用户有奶便是娘，当你不补贴了，用户量马上下来，成长性瞬间破产。有太多的公司烧钱很厉害，最后没烧出来把自己烧死了。去年的O2O和VR昙花一现，就是这个意思。还有盲目多元化的，天天展示PPT，什么火爆做什么，然而没有一个赚钱的。最后给投资人画的都是饼，而业绩也基本上难以兑现。还有一种成长陷阱叫做树大招风，主要是太热门了。所以招来了太多人竞争，比如团购，一时间千团大战，好好的生意被搅和黄了。

所以买成长股的时候，其实是个很难的事情，因为你得对行业把握特别清楚，所以选股的时候，50倍市盈率50%的成长股，和10倍市盈率，10%的价值股，选择后者犯错的概率会小很多。所以品牌和美誉度其实是挺重要的，这个东西砸钱砸不出来，而随着互联网时代的深入，渠道都变得不那么重要了，如果有美誉度很高的品牌，那这个东西特别是消费品，就是长期增长的好东西。那么该选什么股票呢，其实在你家里找找。你常用的那些品牌，就是好公司。至于便宜不便宜，明明白白就写在软件上了。可以负责任的说，你家正在用的东西，只要是10倍市盈率以下的，长期投资都没什么风险。

作者说，风险其实分为两种，一种是真风险，另一种是假风险，股票暴涨后，真实风险上升，但感受到的假风险却在下降。6000点股票的风险已经接近临界点，但市场上却到处歌舞升平，甚至上证指数10000点的口号，也在各大媒体出现。而当股票暴跌后，2000点却让人们感受到了腥风血雨。

当然风险还可以分为暴露风险，和隐藏风险，有的时候会把风险夸大，比如911让航空公司低迷，没人敢坐飞机了，这就是暴露风险，这让股价过度反应。但这时候其实隐藏的风险很小，这种意外事件，恰恰是投资者满地捡钱的良机。还有就是市场波动性的风险，美国有个VIX指数，也就是恐慌性指数。每次触底，都是VIX的高点，为什么大家更倾向于底部减仓？就是因为越跌到后面，可能跌的越凶，波动性越大。但其实这时候只是波动性，而你永久性丧失的风险已经非常低了。但其实说的容易，大家往往被到时候的恐慌气氛所带感，而机构投资者也一样，他们倒是敢于加仓，但无奈基金投资者会大比例赎回，所以搞得他们即使知道这就是底了，知道已经跌无可跌，但也没办法加仓，甚至还要减仓，以应对赎回压力。从这个意义来说，其实有能力的个人投资者，跑赢机构是很容易的事情，起码你周围没有小白用户给你捣乱。

下面咱们说说安全边际，自打格雷厄姆把这个东西传给巴菲特之后，市场上就都在找安全边际，那么具有安全边际的公司有哪几类呢？

第一，给点阳光就灿烂的，有段子说做豆腐是最安全的，做硬了就是豆腐干，作稀了就是豆腐脑，薄了就是豆腐皮，做没了就是豆浆，放臭了还能做臭豆腐。所以这类公司总是随遇而安，在哪都吃饭，这就是安全边际的一种。

第二，估值已经反映了最坏情况，价值1块钱的公司，你5毛钱买，实在不行卖桌椅板凳也能卖出1块钱了，这还有什么风险。

第三，有备用系统来限制下跌空间的。通常都是低估值加基本面，大不了我就当成债券，吃股息。比如银行股在熊市里的股息分红都比债券要高了。

第四，不具备反身性，这个东西我们在索罗斯那里讲过，也就是说股票下跌，不是业绩变坏的原因，这就是不具备反身性。而像证券行业，保险行业，投资高杠杆行业，往往是反身性的代表，越跌越影响业绩，业绩越差就越跌。而巴菲特买可口可乐的例子可以看出，这东西跟股市完全没毛关系，股市跌到1分钱，可口可乐也照卖不误。

下一个话题，作者谈到了止损，其实这个东西有两面性，对于趋势投资者而言，止损不止赢是一个最基础的法则，如果这个都做不到，那么就别做股票了。但是对于价值投资者而言，这东西往往刚好相反，价值投资者卖股票只有三个情况，第一基本面变坏，第二达到目标，第三就是有更好投资选择。所以这个跟亏损无关，换句话说价值投资者如果跟你提止损，那么你可以狠狠的鄙视他一下，但现实中却是很多人明明是趋势投资者，是追涨杀跌进来的，等真亏损了，原地变脸，马上宣布自己巴菲特了，开始装价值投资者的大尾巴狼。对于这类投资只能嘿嘿一下。他不会装的很像的，往往市场在出现极端情况的时候，他就会被更低的价格上甩下来，从而损失更大。所以什么时候死扛，什么时候止损，要先分清你是哪类人，不要到老齐底下来问某某股票该不该卖，该不该买。我怎么知道你是哪类人，你应该告诉老齐，你为什么买，现在为什么想卖，当然如果你自己清楚这两个问题，也就没必要问老齐了。

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其实中国股市上，经常犯得错误是白马股比黑马股便宜，大家骑上黑马股，期待有一天他变成白马，然后用好几倍的钱，去期待黑马变白马的奇迹发生，这不是蛇精病吗？你直接买白马不就完了。

但其实价值投资也有难点和盲区，并不是适合每个行业，即使巴菲特也是只能看得懂那么几个公司，大多都在消费、金融、公用事业上面，而科技股他只敢买苹果和IBM，这其中苹果赚钱了，IBM现在好像还赔钱，而你要非拿价值的标准去分析什么强周期行业，或者科技行业，那么纯粹就是自找苦吃。根本没有意义。所以价值投资必须在特定的行业中使用，那就是价值独立于资本市场之外。独立于宏观经济之外。否则研究价值就没什么意思。所以资本市场就如同三级火箭一样，第一节动力就是价值投资者，他们买便宜的东西，然后坚定持有，等待公司增长兑现收益。然后股价涨了，趋势投资者进来开始作为第二节动力，再推一把，这时候价值投资者看到价值被股价透支，然后转身离场，提前清盘，把位置留给趋势投资者玩，趋势投资者之后就是不明真相的吃瓜群众，他们往往是行情末尾才加入，上来就把行情玩坏。而吃瓜群众这第三级火箭也是最难把握的，而且动力十足，往往会有一个行情加速期，这一时期能涨的趋势投资者都心惊胆战，他们往往开始加大股指期货的空头仓位，提前锁定利润。等待迎接暴跌。

一旦暴跌开始，趋势投资者开始抛掉手里的股票不断打压市场，然后在股指期货上继续顺势而为再赚一把。这时候吃瓜群众心里只有骂娘的份了。但刚开始都会死扛，然后扛不住了，也纷纷抛售，变成了市场多杀多，进入了最恐慌的时期，这时候趋势投资者神不知鬼不觉的清掉了股指期货仓位，回家数钱了。而价值投资者带着第一级火箭又回到市场。准备接盘了。那能不能既当价值投资者，又当趋势投资者呢？太贪心了吧，小心没准还变成了吃瓜群众。但其实也并非完全不可能，比如我们之前介绍的基金定投，拿60日均线只赢的一种玩法，其实就是既当价值者又顺势而为。如果你要再开个股指期货账户，学会了对冲，那你也就基本成精了。从明天开始，我们要进入更高级别的学习，那就是要讲讲投资策略，只有好的策略才能让价值更加稳定和安全。

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