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【财经新闻】

因此，综上所述，今年下半年以来，工业利润增加引发的企业补库存周期启动以及中国供给侧改革所导致的供给减少和短期需求上升共同推动了工业金属价格的上涨，而原油价格的止跌回升也起到了助推作用，导致了四季度整体通胀预期上升。可以这样认为： 通胀预期上升是现象，工业金属价格上涨是结果也是诱因。那么明年，此现象和诱因是否还能延续呢？

　　明年或迎“小阳春”

　　目前，在通胀预期上升的情况下，无论是油价的止跌回升还是工业利润增加后补库存周期的开始，也都只是另一层面的表象而已，对于工业金属而言，周期性需求才是价格运行的本质性驱动因素。我们知道基钦周期在3—5年，小周期平均长度约40个月。在20世纪90年代，杰弗里·穆尔设计了一系列针对主要金属运行的领先指标，我们选取了其中的采购者经理人指数（PMI）和商品期货价格指数（CRB），将1992年至2016年划分成多个经济周期。通过数据我们发现：PMI和CRB波峰或波谷交会的时候，往往都是一个新的经济周期的开启，而且两个同向性越相似，则确定性越强。因此，我们认为从2016年开始，整体经济已经步入了一个新的运行周期。

　　通胀和工业金属价格不但是现象与诱因，更是相互影响的催化剂。鲁文·霍斯特的《关于商品期货的现实和幻想》总结了美国1959年至2004年的经济周期中工业金属的表现。可以发现：在经济景气回升的扩张初期，随着工业利润的上升，库存周期随之启动，而主要的工业金属价格都呈现出缓步上涨态势；而到了经济扩张后期，则市场的表象为——通货膨胀的持续走升和工业金属价格达到顶峰。

年末至明年一季度，本轮由利润因素驱动的工业企业补库存行为有望延续。工业企业利润领先工业企业产成品库存8—10个月，而从今年四季度开始，中国和美国的PPI与CPI月度增速都出现了同时加快的迹象：11月PPI上涨3.3%，涨幅比上月扩大2.1个百分点。其中，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼、有色金属冶炼涨幅靠前，合计影响PPI同比涨幅扩大约1.6个百分点，是PPI同比涨幅扩大的主要原因。究其原因，这也和工业企业利润同比增速开始了新一轮上升的原因有关。因此，我们认为至2016年年底工业企业利润累计有望达到本年度的高点，而本轮补库存趋势有望延续到2017年上半年，这对于工业金属的价格将带来正向的助力。通胀——一个很令经济纠结的名词，高通胀下，价格疯涨的经济生活是令人忧伤的；而失去通胀预期的经济又是迟暮而缺乏活力的。工业利润增加所带动的库存周期开启、供给侧改革所推动的供需变化，还有油价回升的助力都推动了今年工业金属的上涨走势，更带动了通胀预期。2017年，也许是新经济周期的开启，而在通胀预期的“涟漪”中，工业金属的“晴天”有望延续