原标题：美国大选本周揭晓 金融市场颠簸于“驴象之争”

美国总统大选将在当地时间周二晚开始开票，这两天民主党总统候选人希拉里和共和党总统候选人特朗普之间的角逐愈发激烈。胶着的选情已经在金融市场掀起风浪，股市倾跌、债市下滑，而黄金等避险资产又重新获得青睐。

这场“驴象之争”会给美国和全球经济带来什么？它的影响又将怎样渗透到金融市场？上海证券报邀请学界及业界专家就此展开探讨，他们是商务部研究院国际市场研究所副所长白明、复旦大学全球投资与贸易研究中心教授兼主任袁堂军、英国差价合约券商IG集团资深金融评论员Chris Weston以及FXTM富拓市场研究副总裁Jameel Ahmad。

在他们看来，此次美国大选由于两位候选人的政策取向不同，全球经济分工格局也将因此走向十字路口，而“大选周”的到来也将为投资者带来忙碌而紧张的一周。

⊙记者 王宙洁 卢梦匀 ○编辑 谷子

金融市场将经历动荡且有趣时期

上海证券报：美国大选的胶着选情已经在金融市场掀起一些波动，伴随大选结果出炉，金融市场是否会掀起更多涟漪？这会为新兴市场带来怎样的影响？

Chris Weston：我不赞同特朗普赢得竞选将导致新兴市场陷入危机的观点，但目前投资者和交易商心存许多疑惑，这种不确定性开始产生动荡。金融市场已初显一些对特朗普可能当选的反应，不仅标准普尔500股指正经历最糟糕的连续跌势，美国市场波动性指数自10月26日以来更是猛增了70%。交易商已经使用各类金融衍生品来对冲投资组合的风险，同时他们也购买具有避险特性的日元和黄金。

市场关注的两个关键议题，其一是特朗普要撤换美联储主席耶伦的言论；其二是征收贸易关税，这将破坏美国与多个贸易伙伴之间的关系，影响全球贸易。美联储在过去4年里一直是支撑市场的机制，所以阻碍该机制运作以及制定货币政策的能力将使全球资产（例如股票和企业信贷）承担更高的风险溢价。

特朗普承诺会降低企业税率，结合具规模的财政刺激措施，将会促进大量外国对美直接投资，改善美国经常账。特朗普还呼吁启动税收汇回国内的渠道，允许公司将离岸以万亿美元计的税收回流美国且不会按现在35%的税率收税，这些举措都将促使美元长期强势。特朗普同时提议减少对金融领域的监管，所以美国股市将有正面反应。

如果特朗普当选毫无疑问将会让市场陷入恐慌，使日元、黄金以及定息产品更受欢迎。但是一旦市场弄清特朗普和美联储之间的关系，风险资产将逆转。所以在接下来的几周，金融市场应该会经历动荡但有趣的时期，在这样的市场环境下，对风险和资金的妥善管理绝对是生存和取胜的关键。

Jameel Ahmad：特朗普在美国大选中获胜几率上升可能在短期内会颠覆整个金融市场前景，但这不是政治原因导致的，而是因为市场没有考虑到这种情况会出现。如果特朗普获胜，金融市场上的胜者将会是黄金和日元。黄金及日元的避险特性将驱动投资者的需求。

事实上，在过去一周的交易数据中我们已经能看出这种趋势了。特朗普当选对日本央行来说将是一个噩梦，作为避险货币的日元将会受到投资者追捧，这完全与该行迫切地想要日元走弱的意愿相违背。特朗普当选对墨西哥比索也将是一个很大的打击，因为特朗普对墨西哥的态度一向是非常负面的。

现在作出判断还为时尚早。但投资者教育在市场动荡时期尤为重要，因为高素质的投资者将会有更强的避险能力。正如我们在英国“脱欧”公投中所看到的，投资者再一次忽略了因“脱欧”投票结果而产生的市场大波动。投资者将特朗普赢得选举纳入考虑范围的可能性很低，因此，很多人相信美国大选将导致更大的波动。

如果由于市场的不确定性使得“规避风险”时期出现，投资者很有可能会驶离更高风险的资产。在此期间，投资者从股票市场、新兴市场的资产及货币中抽身将是很正常的事情，而例如日元和黄金这样的避险资产反而会获得青睐。在“脱欧”公投后，我们确实看到了新兴市场资产遭到沉重打击，然而，几周之内它们便很快回复到了正常的价格水平。毕竟，相比发达国家的市场，这些资产仍然具备更强收益。

全球经济分工格局迎来岔路口

上海证券报：美国大选将如何影响世界经济？谁将成为赢家，谁可能受到冲击？

白明：就长期世界经济格局而言，大选不会造成太大影响，但小格局会受到一些影响，因为两者代表的利益集团不同。但是在大格局上，美国在世界经济关系中的主导地位不会改变，因为特朗普强调从内部做大做强美国，希拉里则注重通过对外扩张强化美国。

袁堂军：特朗普和希拉里的外交取向不太一样。两人都面对着美国经济复苏的背景，假如希拉里上台，她基本上还是会沿袭上一任总统的做法，倾向内外联动。特朗普认为过去美国对外花钱太多，取得的战略效果不明显。所以他会先尝试以美国内部为优先，亚太战略暂缓。但是在2000年以后的国际经济局势下，他不会有太大突破，最终还是会回到跟欧洲、亚太同盟的路线上来。因此，希拉里上台的话对短期经济的影响会较小，特朗普则会挑战新经济模式。

希拉里上台后可能会重拾跨太平洋(5.390, 0.00, 0.00%)伙伴关系协定（TPP）的，这必然会给以新兴市场为主导的分工格局带来挑战，美国在和发展中国家的密切配合上会有新规则和磨合。特朗普方面，由于他在经济政策上没有非常明确的方向，因此美国经济政策的不透明性会增加，情况会变得复杂且很难判断。这会使美国的欧洲同盟更加向中国靠近，这是中国经济大战略的窗口期，也为亚洲国家的聚合提供机会。

Chris Weston：在美国经济增长难以突破2%增速的当下，特朗普推行打击外部需求的政策，是不合逻辑的。但是，市场的恐惧似乎还存在，尤其是许多国家的经济处于低速增长且通货膨胀率处于低水平，让央行很难作出调控。我确信墨西哥经济将会受到很强的冲击，因为其对美国进口商的依赖程度很高。

在全球经济脆弱时刻，我们绝对不想看到美国与许多新兴市场国家之间爆发贸易战争。若特朗普赢得竞选，日本将会是真正的输家。不仅是因为特朗普反对TPP，更因为日本投资者将降低海外投资，把资金迅速调回本国。这将导致日元大幅升值（美元兑日元的汇率将会突破100关口），日本出口商也会因此受到巨大冲击。

中美之间有竞争也有合作

上海证券报：美国大选会对中国带来哪些影响？如何看待大选后人民币汇率的走势？

白明：特朗普和希拉里之间有共性，他们在拉选票时，都喜欢拿中国说事。但若最后当选了，反而可能增加与中国之间的合作。中美之间既有竞争也有合作，这种关系决定了美国与中国在商业利益上存在博弈。

最近这几年，美国对人民币汇率不像以前那么关切了，对人民币贬值也是持放任态度。影响未来人民币汇率走向的一个市场因素是美国采取怎样最优于该国经济的汇率政策。

Chris Weston：特朗普当选可能会导致美元迅速贬值，交易商会预期美联储12月加息的概率大减，这也会造成美元对人民币汇率的下降。我们认为人民币在未来12个月内将会保持稳定，但是外围的政治不确定性并不可控，所以美元将以贸易加权计算抛售。若希拉里当选，则会大大增加美联储12月加息的概率，虽然导致短期内美元升值可能使美元对人民币汇率上升，但会带来更大的确定性，中国和许多新兴市场都会视她的当选为正面。

袁堂军：特朗普上台，贸易保护主义可能会抬头，这放在5年前对中国的打击可能会很大。但是中国也经历了危机、市场萎缩、贸易不振的时期。我们国家策略一直在调整，例如提出了“一带一路”战略，所以特朗普的贸易保护主义，对中国的影响不会特别大。

Jameel Ahmad：近期人民币汇率的波动并不是由中国经济的基本面造成的，可以说是美元走强导致了人民币的波动。

美元走强有一些基本面的因素，也有一些技术面的因素。鉴于特朗普当选可能给整个金融市场带来扰乱性影响，这会使美联储决策者觉得需要更加谨慎地行动。目前，外界预期美联储在12月会议上加息的概率超过70%，但如果市场出现较大波动，结果可能会不一样。

不过，货币贬值也不一定就是一件坏事。中国经济目前处于再平衡的阶段，希望摆脱对出口的依赖，希望更加以内需为驱动。货币贬值可以进一步巩固经济内需的基础，再加上低息的环境，就能够扶持国内经济。此外，目前全球通胀都处于比较低的水平，中国的通胀也略低于预期。货币走弱会使通胀提升，这也符合货币政策的目标。

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