移动互联爆发、自贸区概念接力

七月终端零售数据平平：2013 年前 7 个月，社零总额累计同比增长 12.8%，增速比 2012 年同期下降 1.4 个百分点，但是较前 6 个月的累计增速提升了0.1 个百分点，延续了今年以来低两位数增长的势头。从单月增速来看 5-7月的增速分别为 12.9%、13.3%和 13.2%。微观层面，从最新公布数据来看，7 月份全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增长 9.2%，较上月回落 4.3个百分点，与上年同期相比提升了 3.22 个百分点。分品类看，黄金珠宝消

费热得以延续，7 月零售额同比增长 41%，较 6 月上升 4.1 个百分点，对整体销售增长的拉动作用依旧较大。

 在消费低增速的背景下全渠道零售成趋势。2013 年以来，反腐及节俭风持续推进，消费品市场增速持续维持低位。高端消费下滑尤为明显，服装等高毛利率商品增速下滑、家电及黄金珠宝等低毛利率商品增速较高，二者此消彼长使零售商毛利率水平承受较大压力。面向大众的理性消费将成为未来消费的主流，线上线下价格的渐趋逼近也是大势所趋，从这个意义上来讲，未来我国零售百强中的企业，将会越来越多的出现触网零售商的身影；各种消费数据的水分会被挤掉，从而能越来越反应主流社会阶层的实质性消费需求。

 移动互联将成为未来电商发展的主要驱动力。传统零售被互联网同化是大势所趋，移动互联使得移动购物、移动支付、互联网金融成为现实；虚拟运营、浏览器、手机阅读、内容分发平台等各种应用成流量变现新路径。对融合线下渠道、消费者和供应商资源的零售商而言，O2O 模式带来了转型机遇。微信 5.0 版本发布，或将电商、O2O、平台引流等移动互联应用推进一大步。

 上海自由贸易区的批复将成为上海本地零售股的重估契机。自贸区的众多金融自由化、投融资开放、贸易物流辐射，将对上海地区的经济发展构成巨大的推动力，从而带动商业的繁荣及消费的再次升级，同时对本地的外贸股票构成的强有力的上涨催化剂。因此尽管短期内很难从业绩层面上推荐，但对上海整体的内外贸商业构成长期的利好，也为许久不涨的板块寻找到了上涨的催化剂。

 投资策略上，我们建议紧跟市场热点，发散投资逻辑。我们认为近期零售股的表现大都与业绩无关，更多是寻求估值修复的催化因素，毕竟板块和个股的估值都已经到了长期的历史底部，因此向上空间大于向下的空间，所以无论是苏宁云商、移动互联概念还是自贸区股票，都在为零售的估值修复提供更多的动力。

 四条投资线索：1）模式和机制上已经突破的传统零售，在开拓新业态和转型电商方面已经羽翼渐丰，发展空间彻底打开，首推南京中商和苏宁云商；2）分享移动互联的爆发红利，在商业信息化、手机浏览器及移动转售等方面有突破性进展的科技性零售公司，标的有：恒信移动、爱施德、天音控股和深圳华强；3）上海自由贸易区将推动上海经济的再次腾飞，外贸是首当其冲受益的行业，关注上海物贸、兰生股份和东方创业，同时引发对上海本地零售股的估值修复，我们推荐豫园商城、友谊股份和益民商业；4）零售板块估值基本见底，推荐基本面扎实、估值相对较低的零售商，推荐重庆百货、银座股份、合肥百货、欧亚集团；5）关注商业模式独特，投资主题多元的海印股份、大东方。