中兴通讯 (000063)

——2013 年中报及三季度业绩预告点评：业绩逐季改善趋势明晰

 公司公告 2013 年半年报。中兴通讯公告 2013 年半年报，二季度单季归属上市公司股东净利润 1.05 亿元，与此前业绩快报一致。

  二季度订单确认延后影响收入增长。（1）公司二季度收入 195 亿元，与业绩快报一致，同比下降 19%，终端销售不佳和中国移动 TD-SCDMA 订单确认延后影响了二季度收入增长。（2）公司二季度毛利率为 28.6%，略高于我们预期的 27%。

销售、管理、研发费用率高于预期，财务费用率略低于预期。（1）公司二季度销售、管理、研发费用率分别为 12.5%、2.5%和 9.3%，高于我们预期的 11.0%、2.0%和 8.5%，公司费用管控力度仍略弱于我们预期。（2）公司二季度财务费用率 4.4%，略低于我们预期的 5.0%，财务费用较高主要受汇兑损失影响。

软件退税等营业外收入高于预期。公司二季度营业外收入 10.5 亿元，高于我们预期的 8 亿元，主要是软件退税收入水平未受公司整体收入下降影响，高于我们判断。

 公司前三季度展望正面，环比改善趋势明晰。（1）公司公告了 2013 年三季度业绩预告，预计三季度单季归属上市公司股东净利润 1.9~4.4 亿元。（2）公司一季度扣除投资收益后主业仍亏损，而二季度主业已有 1 亿净利润，三季度 1.9~4.4 亿元的净利润环比二季度进一步好转，业绩逐季改善趋势明晰。

 维持盈利预测和“买入”评级。（1）我们维持公司 2013-15 年 EPS 预测分别为 0.43、0.59 和 0.66 元。（2）考虑到当前国家强调信息化消费，4G 等信息基础设施将是未来一段时间内的建设重点，行业景气度向上且公司业绩逐步回暖，维持“买入”评级。