市场活跃度提升

国庆长假过后，A股迎来开门红，三大期指也强势反弹。整体来看，三季度末流动性压力释放过后，市场紧张情绪得到缓解。在一系列政策热点引导下，国内A股市场回暖，区间内反弹格局有望延续。

流动性压力缓解

国庆节前一周，央行通过公开市场操作逐步回收前期投放的流动性。虽然节前一周市场资金利率水平大幅飙升，但流动性压力已经得到释放。节后一周，央行继续通过公开市场操作来逐步回收资金，加上市场资金利率水平的回稳，季末资金压力带来的紧张情绪已经得到充分缓解。在此背景之下，虽然人民币中间价接连下调至6.7098，但市场整体情绪表现尚可，权益类资产配置动力也有所回升。

周一和周二，央行通过公开市场操作分别回笼资金900亿元和1000亿元，周三至周五还将有2500亿元14天逆回购、650亿元28天逆回购和55亿元三年期央票，总计3205亿元资金到期，预计央行仍将通过净回笼方式来维持市场整体流动性至平稳水平。

政策助力经济转型

本周国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，该意见的出台对于降低债务杠杆，提高企业活力，助力经济结构转型有重要意义。随着国企改革和兼并重组的深入，如何降低企业杠杆率，盘活存量资产，推进市场化改革变得更加迫切。该意见的出台契合了当前国企改革和供给侧转型的大背景，从政策上提供了可能。

我们看到一些经济数据出现回暖迹象。9月官方制造业PMI与上月持平，录得50.4%，位于荣枯线之上，数据表明经济整体平稳，并有逐步改善的趋势。分企业规模来看，不同类型企业走势分化，大型企业PMI环比上升0.8，中型企业环比下降0.7，小型企业环比下降1.3，反映大型企业依然是稳增长的主力，政策对稳定预期起到至关重要的作用。四季度PMI指标能否持续改善取决于后续稳增长的力度，继续关注基建板块表现和改革进程的推进力度。

对于A股市场来讲，随着改革进程的推进，经济形势进入良性循环的轨道、企业业绩预期改善将指日可待。从截至三季度底的上市公司业绩预告情况来看，A股全部2930家上市公司中有1128家已公布三季报预告，其中预告类型为略增/扭亏/预盈/预增共有751家，占所有公布业绩预告公司的66.58%。

结构性特征依旧

国庆期间各地楼市调控政策加码，引发市场对于资金配置转移预期，从节后首日股市、债市和商品市场的活跃表现可见一斑。不过，我们对于配置资金对于A股市场的影响暂持相对谨慎的判断，毕竟在收益率下行预期之下，债券市场的需求增加对于权益类市场的替代作用非常明显。同时，深港通预期之下，资金南下的可能性更大，不利于A股市场量能的累积。因此，对于A股而言，量能的变化尤为重要。

在流动性压力缓解和市场偏好短期回升的氛围之下，市场资金活跃度有所增加，但幅度有限。因12月始终将面临美联储加息的外围干扰和年末国内资金压力，资金配置将继续呈现短期特征。

综上，当前市场氛围整体回暖，国内股指市场短期反弹可期。整体上看，结构性特征依旧是当前市场的主题节奏。建议投资者关注短期股指反弹机会和量能的配合情况，一旦避险情绪有抬头迹象，则继续谨慎观望。

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