利率品市场观察

今日公布8月官方制造业PMI数据为50.4较上月回升0.5个百分点，重新站上枯荣线，创年内新高。出数据之后利率债收益率小幅上行，但随后明显回落。虽然PMI数据向好，160210收盘3.185较昨日下行约1BP。

偏空的数据市场反而不跌，我们认为主要原因是八月中旬以来的调整已经隐含了市场对于经济预期的一些修正。

最近两周以来市场的调包括几方面的原因：一是技术性的调整，前期迅速的上涨之后的回调；二是由于央行重启十四天逆回购引发的对于货币政策取向和去杠杆的担忧；三是由于近期高频生产数据如发电用煤量、乘用车房地产销量的回升，和七月企业利润的好转，前期对于经济特别悲观的预期有所修正。

上述三个方面原因中，技术性调整是市场运行自发的不必畏惧；央行重启十四天逆回购我们一直认为只是多一种提供流动性提供的方式和渠道，并不存在所谓的温和去杠杆的意图；而第三点是我们关注的。更直接的观察经济活动对资金的需求的社会融资规模增速仍是处于下降中，伴随着二线城市地产调控政策的依次展开，预计前期唯一支撑信用扩张的力量—私人部门信贷也会出现萎缩，“紧信用”格局将进一步延续深化，利率下行空间依然存在。

转债市场观察

1、电气转债：接电气总公司通知，电气总公司正在筹划的重大事项可能涉及公司发行A股股份购买资产事宜，包括但不限于电气总公司拟向公司转让其持有的上海集优机械股份有限公司（一家于香港联交所上市的公司，股票代码为02345）国有内资股事项。

2、一级市场——国泰君安：国泰君安收到了证监会对于其转债发行申请的反馈意见，并进行了回复。

国债期货以及相关衍生品市场观察

5年期主力合约TF1612开于101.280，收于101.325，结算价101.325，最高101.350，最低101.195，涨幅0.01%，振幅0.15%，成交7869手，其中外盘3811手，内盘4058手，持仓量20937手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.035，结算价上涨0.015，成交量上升916手，持仓量上升66手。另外，10年期国债期货主力合约T1612上涨0.04%。

今日央行公开市场进行200亿7天和100亿14天逆回购操作，考虑到今日1400亿元逆回购到期，公开市场净回笼1100亿。宽松的资金面有所收敛。一级市场方面，进出口银行招标增发的20年期固息增发债中标收益率为3.5255%，同时招标新发行的10年期固息债中标利率为3.18%。二级市场方面，盘初发布的8月官方PMI明显好于预期，但随后财新PMI不佳，数据背离显示经济仍未脱弱势，债市盘中短暂受压制后很快企稳，收盘后现券收益率和国债期货对应收益率均基本未变。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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