河钢股份(000709)

业绩概要： 2016 年上半年公司实现营业收入379.11 亿元，同比降低10.65%；归属上市公司股东净利润4.09 亿，同比增长14.57%；扣非后归属上市公司股东净利润3.97 亿元，同比增长27.34%。基本每股收益0.04 元。其中一季度净利为1.16 亿、EPS 为0.01 元，二季度净利为2.93 亿、EPS 为0.03 元；

吨钢数据：报告期内，公司共生产铁1449.29 万吨，同比降低7.93%；粗钢1412.42 万吨，同比降低11.48%；钢材1372 万吨，同比降低6.96%。结合半年报数据折算吨钢售价2616 元/吨，吨钢成本2298 元/吨，吨钢毛利317 元/吨，同比分别变动-71 元/吨、-81 元/吨和11 元/吨；

业绩环比改善明显：2015 年四季度至今公司单季EPS 表现分别为0.006 元、0.011 元以及0.028 元，业绩持续改善势头明显。同比来看，公司上半年营收虽略有下滑，但整体净利仍小幅上升，二季度表现更是创2012 年以来公司单季业绩最佳。作为河北第一大钢企，业绩改善一方面得益于行业整体基本面的复苏，另一方面也与公司积极推进营销模式转型、大力削减附加成本密切相关。同时，公司财务状况得到进一步改善并于2016 年7-8 月顺利发行50 亿公司债券，票面利率创今年钢铁行业新低，有效降低融资成本；

行业盈利持续回暖：自去年12 月份以来，库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹，而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显着拉动，造成钢厂订单快速回暖，行业利润出现大级别回升，虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩，但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算，自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、93.29 元以及182.59 元，热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元，中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2 元、-46.96元以及53.53 元，行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象；

复苏趋势有望延续：虽然7 月份日均钢产量环比大降6.9%，远超市场预期，但这可能与7 月水灾较为严重有关，尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引发热议的ppp 项目来看，下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”，而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性，基建投资有望继续维持高位，整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升，但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退，钢铁消费淡季逐步进入尾声，“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升，配合低库存，后期钢价总体将表现偏强势，行业盈利改善势头有望延续；

投资建议：伴随行业基本面回暖的机遇，公司以打造“最具竞争力的钢铁业”为战略目标，围绕“市场”和“产品”两大主题，有效激活企业内部动力与活力，实现生产经营稳步增长。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下，作为河北省内的第一大钢企，配合京津冀一体化建设，公司盈利及估值仍有上升空间。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.09 元、0.06 元，维持“增持”评级。