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加杠杆是因为市场预期未来长端利率仍将继续下行，或者至少保持不变，同时长端利率与短端利率有期限利差。在长端利率下行过程中，加杠杆套息确实是“无风险”的。

　　但是，随着加杠杆套息的进行，短端利率由于央行控制基本不变，但长端债券收益率不断下行，会导致两方面的结果：一是套息空间收窄，甚至无法覆盖套息的其他成本；二是长端债券利率上行可能性和空间越来越大，长端债券存在极大的利率风险。

　　当加杠杆套息达到一定程度时，长端债券收益率套息价值难以覆盖利率上行风险，此时加杠杆也就停止。杠杆水平进入稳定期，此时既没有加杠杆，也没有去杠杆，借隔夜只是维持已经进行的套息交易。