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我们曾经在16年中期策略报告中提过， 房地产的持续超额收益在行业衰退的末端和复苏的前端。 目前行业小周期高点降低了超额收益机会， 但从数周前开始，我们一直在强调行业积极变化带来的反弹机会( 唯一左侧看房地产反弹并提示个股及分级B) ， 反弹逻辑仍然有效。

　　以下两点重要逻辑再次重申：

　　(1)更多的是自上而下的“再平衡资金入场大逻辑”，万科博弈力量升温只是表现。尽管行业小周期高点导致板块性超额收益下降，但短期积极变化仍在发酵：a.通胀短期回落与今年整体可控；b.长端利率持续下行；c.全市场CDS的回落；d.地产板块先于周期股调整到位，相对行业配置全市场倒数第3；e.龙头、国企改革等博弈力量不断。