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浅谈当前糖市分析认识的几个误区

自2008年国庆节后起，郑糖市场期货价格波动频繁，幅度空间剧烈。引起不少投资者的关注，也从技术上和基本面上引起来诸多不同的分析和看法，可谓多空分歧严重。目前市场上各种分析看起来纷繁冗杂，笔者认为不少投资者或分析人士在分析和操作中存在以下几个误区。
   一、 关于产供销方面的认识分析

   关于供求方面的分析主要在三个方面：产量、消费量和库存。

   1、 关于减产的认识

   目前市场多数人认为今年当局公布的减产数字存在水份，甚至认为今年会象去年一样，减产公布后，仍呈下跌走势。2008年年初雨雪冰冻灾害天气出现后，广西糖协预计白糖因灾减产量在200万吨以上，但后期表明最终产糖量非但没有减少，反而增加了100万吨。因此糖价重归跌势。而2009年广西糖会上的数据表明广西地区可能减产19％，即减产180万吨左右。

   实际上，总产量方面的变化与播种面积、亩单产、糖分等有关。播种面积小幅增加4.53％，由1478万亩增加到1545万亩。但亩单产平均由5.5吨/亩下降到4.2吨/亩左右，降幅达23.6％。而糖分则平均12％左右，较正常的12.6％偏低了4.77％。总体合算减产幅度达24.06％左右，较2月19日的糖会公布的数字19％还高。因此广西总产应降为712.2万吨，减产幅度更甚带来的利多作用与郑糖期价保持强势上扬而不出现回落相互佐证。

   另外，通过各糖厂的压榨进度来看，也表明今年的甘蔗数量（和质量）明显差于去年。截至3月17日，广西已有27家糖厂收榨，玉林市全面结束榨季生产。北海的糖厂全面收榨。南宁糖业的明阳糖厂已经收榨，南华糖业的东门糖厂也顺利收榨。而在2007/2008榨季，到了4月11日才有9家糖企收榨。

   其中拥有四条生产线、日榨甘蔗量达2万4千吨的东门南华糖厂位于广西四大甘蔗主产区之一的崇左市扶绥县，其产能在国内排名第二。07/08年度该厂榨蔗300多万吨，产糖37.93万吨，预计将榨228万吨蔗，产糖29.5万吨，糖产量预计减产23％。

   由种种迹象可看出，08/09年度广西白糖减产已成定局，甚至减产幅度更比糖会公布数字还要低。

   2、 关于产销率――如何看销售形势

   2009年2月份广西地区的白糖产销率为48.31％（产563万吨，销272万吨），而2008年2月份的产销率为56.89％（产573万吨，销326万吨）。产销率较上一年度偏低8.58％，一般人认为2009年的销售形势很差，因此糖价不可能继续上涨。

   实际上，由于今年开榨推迟和收榨提前，导致产糖更为集中，特别是2、3月份。这样实际上2月份多承担了近90万吨（[940-760]/2），那么实际2月份的产销率应为57.5％（272/[563-90]），若考虑实际估算的减产225万（937-712），则实际产销率（60.3％）更高些。实际上今年2月份的产销比去年同期提高了，而不是降低。

   另外，若考虑从3月份起该年度产糖剩余量可供期于月份的平均销售量，则自3月份起08/09年度的月均供应量为69.72万吨（[760-272]/7），比前一年度的87.29（[937-326/7]）小了17.57万吨/月。实际上08/09年度的供应压力是小了。当然今年的国储库存280万比去年高了些，但若糖价没有涨得特别离谱（或未来某月份出现供应上的紧缺）则国家不会抛储来刻意打压市场。

   3、库存压力的理解

   这里的库存分为商业库存和国家储备库存。一般地，商业库存更直接对市场构成实质性影响，而国家储备库存则只有在特殊时候才会明显发挥作用。毫无疑问，08/09年度的期末商业库存将由于本年度的大幅减产而比往年明显降低，这样实际上将大大地支撑着糖价。如果糖价没有大幅度的过度上涨，则国家储备库存将不会直接施压于市场。

二、分析判断后的投资行为误区

   通过分析将会对市场的现状和未来可能走势得出大概的结论，从而将从各方面做出各种投资行为。

   1、企业套期保值的正确思路与行为

   企业的套期保值行为应该是为了规避现货的风险而产生的，而不是为了逐利而来，它不因价格的涨跌而采取经常变化的行为。经常听到市场上一种声音“现在期货价格3900元/吨，明显高于现货价格3600元/吨，因此可做卖出套保。”实际上，这属于期现套利。若价格处于一轮涨势中，那么做为卖出套保的糖厂采用的套保策略可稍作改变，即将套保方式采用分批次（分期）及分合约作套保，这样不仅可达到套保避险的目的，也可“趁机”多得一些价差优势所带来的超额利润。

   2、关于跨期套利

   跨期套利分正向和反向套利两种，其中正向套利的风险可控，而反向套利风险不可控。比如当市场供应突然出现紧张时，可能会使近月合约期价明显偏高，从而远近合约的价差出现反常。比如2008上半年的大连大豆，当时若采取反向套利即空809和多901合约的行为时，将出现较大亏损。在一般的市场中，当远月合约与近月合约的价差过度放大时，可采用正向套利即多近月合约和空远月合约行为。

   但在郑糖市场上要注意的是，交割规则规定，某一制糖年度生产的白糖，只能交割到该制糖年度结束后的当年11月份，且从当年8月份开始并逐月增加贴水，贴水标准为每月10元/吨，交割时随货款一并结算。因此对于“买五卖九”（多5月合约空9月合约，下同理），还要注意价差要扣贴水20元/吨；而对于“买九卖一”，这种策略则将出现一定的风险，因为仓单必须在本年度的11月份进行注销，无法直接抛到未来的一月合约上。

   3、投机思路应顺势

   什么叫顺势，这也许是大家都会问的一个问题。其实有一条较简单的方法，那就是价格与60日、30日、10日均线的关系。当期价在这三条均线的上方时且10日线上穿30月60日均线时，可判断为明显多头势，此时投机者宜买多为主。比如2009年的2月6日的郑糖909合约就符合了这个条件，而后期期价也一路继续上扬。目前市场上有许多投资者认为价格涨得过高，有见顶可能要产生回调，因此盲目做空，这些都是不符合顺势的行为，容易导致亏损。

   总之，不管是投资者还是分析研究者，对一个品种价格波动的判断核心在于对该市场方方面面的正确理解并作综合。郑州白糖期货品种的参与者十分广泛，其市场的容量也很大的。那么在其中博弈的群体水平也相对较高和复杂，面对这样的市场，投资者想要稳操胜券，则需要下足工夫。对于某些信息或数据的分析，应该有纵向、横向和由点扩散到面的思维，不能过于僵化和限于条框之中，这样才能正确理解和把握市场应有的机会。

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