一、海外方面：“英国退欧”事件悲喜转换，提防余震。关注7月海外央行动向：英央行、日央行以及美联储

　　刚刚过去的一周，欧洲市场整体表现不佳，德意志银行股价跌到历史新低，2016年来市值接近腰斩。国际货币基金(IMF)组织的最新研究警告，在所有足以“摧毁整个金融体系”的大银行中，以德银风险最高。另外，英国退出欧盟加剧了欧洲其他国家的效仿，匈牙利、意大利等今年内将举行公投。

　　周五(7月8日)美联储公布的6月非农就业数据，暴增28.7万人，大幅好于预期，不过薪资增幅不佳，同时因英国脱欧影响，市场仍押注于美联储年内不会加息，美元在数据披露后走了一趟“过山车”，近于零涨幅收盘，而COMEX黄金在短暂跳水后仍处强势格局，上涨0.39%，原油价格则受经济景气度影响弱势不改。建议后续密切关注“7月14日的英国央行议息会议、7月21日的欧央行会议、7月26日的美联储议息会议、7月28日的日本央行会议”等事件。

　　二、警惕洪涝对CPI同比的拉动，农产品价格受影响，货币政策宽松预期将得到修正

　　今年6月以来，我国南方普降大雨。长江流域、淮河流域、太湖流域大部分地区及黄河流域部分城市遭遇重大洪涝灾害。洪涝灾害淹没耕地、导致生产和交通运输受阻、毁坏基础设施，遭受影响的行业主要包括农业、运输业、水利行业等，其中农业是受灾影响最为直接的行业。警惕洪涝对后续CPI同比的拉动，不排除重演“豆你玩”、“蒜你狠”的现象。另外，洪涝加剧生猪供给压力，猪价在短期调整后不排除有走高的可能。蔬菜价格前期跌幅较大，需提防蔬菜价格超跌后的反弹。

　　公开市场上，市场资金面平稳渡过季末，央行7月初迅速收回货币投放，且上周已就MLF需求询量，再考虑到近期暴雨洪灾天气对物价的影响，我们认为短期内实施“降准”的概率下降，货币政策宽松预期将得到修正。

　　三、存量消耗行情格局依旧，指数上行空间受约束

　　根据我们对资金面的周度统计，本期(0630-0706)二级市场累计增持34.88亿(上期累计增持39.7亿)，累计减持111.68亿(上期累计减持126.93亿)，维持净减持状态，累计净减持76.80亿(上期累计净减持87.23亿)。另一方面，新发基金依旧维持低迷态势。本期(0630-0706)新发股票型基金6支，平均规模2亿，而与此同时，存量“公募仓位”均升至历史较高位置，据不完全统计，股票型基金仓位升至86.8%，混合型基金仓位升至80.1%。

　　四、地方政府陆续推出供给侧改革配套稳健，继续关注“煤炭”等板块

　　自今年中央提出积极稳妥推进供给侧改革以来，煤炭去产能相关政策不断出台，显示去产能正全面展开。2月5日国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出，从2016 年开始，按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能，3月至5月原煤产量同比分别下滑4.54%、11%、15.5%，显示限产执行力度较强，供应有所收紧。6月份以来，陆续有省份出台相关政策，6月20日，陕西审议通过了《关于推进供给侧结构性改革的实施意见》，提出了落实五大任务的具体措施；6月21日，云南发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施意见》；6月27日山西省发布《关于煤炭企业职工带薪转岗教育培训的实施细则》；7月13日，山西省政府将举办“山西煤炭产业发展专题推介会方案”。我们建议积极关注受益于供给侧改革预期的“煤炭”等板块。

　　五、投资建议：

　　维持我们对市场偏谨慎的看法。我们在2016年中期策略报告中《蛰伏、蜕变与破局》中提到，诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间，近期货币政策宽松呼声渐起，但极有可能面临证伪期，不排除某一阶段“经济下行，货币难松”的阶段。短期 6 月信贷投放或维持宽松态势，但市场更为关注的是信贷结构，且信贷规模后续能否持续高增长有待观察。

　　我们认为在风险事件频发的阶段，市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由，大多在目前点位(2988 点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金，本身造成 A 股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程中，可以“逢场作戏”，但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长期仍是延续偏谨慎的观点。

　　具体行业配置方面，我们建议超配具备防御性的“金融+消费”板块，继续建议超配“白酒、农业、家电等”。主题方面，推荐“供给侧改革中的“煤炭钢铁有色”、受南海局势影响的“军工”、受预期获批的“深港通”、新能源汽车产业链、半导体、次新股”等。