策略摘要

焦煤焦炭：钢厂压价原料涨价  焦化厂去利润

本周观点：受钢材价格持续下降及权威人士发声的影响，上周JM1609、J1609再次大幅下挫，跌幅高达11.59%、4.32%。从基本面上来看，国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。受钢材价格持续下跌影响，钢厂已开始向焦化施压。上周六鑫达钢厂下调高硫焦炭价格50元/吨，钢厂焦炭库存较前期已有所提高，钢厂补库节奏放缓，压价意愿较强，焦炭价格上涨乏力，后期稳中偏弱。待焦化开工进一步提升，钢厂库存提高后，焦炭价格松动可能性较大。原料端，目前煤矿限产政策仍在执行，山西国有煤矿焦煤库存持续下降，且整合矿尚未完全投产，预计5月份为焦煤产量低点，5月下旬焦煤价格或将上涨，焦化厂利润将进一步压缩。

操作建议：煤焦9月暂时观望。

重要监测点：

1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差；

2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存；

3、钢厂、独立焦化厂库存；

4、油价、化产价格；

5、唐山普方坯价格。

风险因子：

1、国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩；

2、宏观经济转好——带动下游需求增加；

3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。

动力煤：主产地煤矿限产 坑口煤价上涨

本周观点：上周动力煤随着黑色下跌情绪的释放而进一步下跌，跌幅为2.75%。从基本面上看，随着限产政策的有力执行，鄂尔多斯及榆林地区坑口煤价均有所上涨，其中鄂尔多斯煤炭价格指数报收158点，涨幅3.27%，预计后期煤炭供应偏紧局面将进一步加剧，坑口煤价易涨难跌。随着坑口价格上涨，贸易商中间利润被挤压，甚至个别运输线路接近“0”利润，已有部分贸易商暂停港口发运计划。从跟踪的情况看，目前已有部分电厂开始补库，港口后期价格稳中偏强。综上我们维持此前判断：“在社会各环节库存偏低的背景下，预计 6-8 月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大”。

操作建议: ZC1609价格低于在370元/吨时，可再次买入。

重要监测点：

1、环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差；

2、国内、国际海运价格；

3、国际动力煤三港现货价格；

4、环渤海各港口煤炭库存；

5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。

风险因子：

1、天气因素——气温回暖，用煤需求下降；

2、国企大规模执行限产政策——供给端大幅度收缩；

3、煤企联合挺价——现货价格大幅度拉升；

4、国家大规模刺激政策出台——电力需求明显好转。

一周要闻及市场表现

上周焦煤、焦炭市场综述：钢厂压价原料涨价  焦化厂去利润

煤焦波动加剧，期货价格大幅下跌。受钢材价格持续下降及权威人士发声的影响，上周JM1609、J1609再次大幅下挫，截止周五双焦收于664.5、870元/吨，跌幅高达11.59%、4.32%。比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为1.31。

国内炼焦煤趋紧，焦炭暂稳。国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。受钢材价格持续下跌影响，钢厂已开始向焦化施压，上周六鑫达钢厂下调高硫焦炭价格50元/吨，14/1.0焦炭降至1000元/吨，焦炭价格已出现松动迹象。原料端，目前限产政策仍在执行，山西国有煤矿焦煤库存持续下降，且整合矿尚未完全投产，预计5月份为焦煤产量低点，5月下旬焦煤价格或将上涨，焦化厂利润将进一步压缩。需求方面，根据My Steel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为824.2万吨，环比下降1.96%；其中钢厂总库存602.4万吨，环比下降2.49%；焦化厂总库存为221.8吨，环比下降0.49%。

焦化厂开工提升，化产价格偏弱。开工方面，根据My Steel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高，焦炉开工率为70.5，上涨0.8%。化产方面价格涨跌不一，整体偏弱。粗苯下跌100元/吨至4200元/吨，煤焦油上涨45元/吨至1810元/吨，甲醇上涨20元/吨至1900元/吨，硫酸铵下跌15元/吨至535元/吨。

炼焦煤港口库存下降，焦炭库存维稳。截止5月13日，进口炼焦煤库存京唐港122万吨；青岛港47万吨；日照港5万吨；湛江港66.2万吨，累计240.2万吨环比下跌2.80%。焦炭库存方面，天津港227万吨，下跌1万吨；连云港6万吨，持平；日照港26万吨，下跌3万吨；青岛港为31万吨，环比上涨4万吨。

本周投资策略：

总结：受钢材价格持续下降及权威人士发声的影响，上周JM1609、J1609再次大幅下挫，跌幅高达11.59%、4.32%。从基本面上来看，国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。受钢材价格持续下跌影响，钢厂已开始向焦化施压。上周六鑫达钢厂下调高硫焦炭价格50元/吨，钢厂焦炭库存较前期已有所提高，钢厂补库节奏放缓，压价意愿较强，焦炭价格上涨乏力，后期稳中偏弱。待焦化开工进一步提升，钢厂库存提高后，焦炭价格松动可能性较大。原料端，目前煤矿限产政策仍在执行，山西国有煤矿焦煤库存持续下降，且整合矿尚未完全投产，预计5月份为焦煤产量低点，5月下旬焦煤价格或将上涨，焦化厂利润将进一步压缩。

操作建议:煤焦9月暂时观望。

上周动力煤市场综述：主产地煤矿限产  坑口煤价上涨

期货价格进一步下跌。受黑色品种整体带动的影响，上周动力煤主力合约ZC1609震荡下挫，周跌幅为2.75%，跌至368.4元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差扩大至31.4。

环渤海动力煤价格指数持稳，进口煤价格有所下降。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上期一期持平；CCI5500周五报收于382元/吨，环比持平；CCI进口5500周五报收于371.72元/吨，环比下降7.21元/吨。上周受澳洲至华南海运费有所下调、澳洲FOB小幅下降的影响，进口煤CFR价格有所下降。

国际三港动力煤价格稳中微涨。截止5月12日，欧洲ARA港动力煤报价47.74美元/吨，环比上涨1.77美元/吨；理查德RB动力煤报价53.15美元/吨，环比下跌0.04美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价50.51美元/吨，环比下跌0.09美元/吨。

国内海运费有所上涨，国际海运费有所下降。截止5月13日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收450.71元/吨，环比上涨15.22元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为600.00点，环比下跌31点。

6大电厂库存上涨，日耗稳步回升。截止5月13日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1183.5万吨，环比上涨54.50万吨；库存可用天21.06天，环比上涨0.42天；日均耗57.41万吨，环比上涨4.64万吨。上周沿海个别库存偏低电厂有小幅补库动作，带动库存上涨。

环渤海港口库存有所上涨。截止5月13日，秦皇岛港库存450.75万吨，环比上涨23.15万吨；曹妃甸港库存210万吨，环比下降9.00万吨；国投京唐港库存84万吨，环比上涨6.00万吨。

本周投资策略：

总结：上周动力煤随着黑色下跌情绪的释放而进一步下跌，跌幅为2.75%。从基本面上看，随着限产政策的有力执行，鄂尔多斯及榆林地区坑口煤价均有所上涨，其中鄂尔多斯煤炭价格指数报收158点，涨幅3.27%，预计后期煤炭供应偏紧局面将进一步加剧，坑口煤价易涨难跌。随着坑口价格上涨，贸易商中间利润被挤压，甚至个别运输线路接近“0”利润，已有部分贸易商暂停港口发运计划。从跟踪的情况看，目前已有部分电厂开始补库，港口后期价格稳中偏强。综上我们维持此前判断：“在社会各环节库存偏低的背景下，预计 6-8 月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大”。

操作建议:ZC1609价格低于在370元/吨时，可再次买入。